近期利好消息不斷，金屬市場迎來一波反彈行情，倫鉛走出八連陽，滬鉛走勢雖弱，但也逼近前期高點(diǎn)。2月29日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話給市場潑了一盆冷水，然而筆者認(rèn)為，滬鉛經(jīng)過本輪的小幅調(diào)整后，將繼續(xù)振蕩走高。

LTRO2超市場預(yù)期

歐洲央行2月29日通過了第二輪3年期長期再融資操作（LTRO），共計(jì)向銀行業(yè)發(fā)放5295.3億歐元資金，這一規(guī)模超出市場預(yù)期。2011年圣誕節(jié)，歐洲央行通過第一輪總額為4890億的LTRO后，金屬市場迎來了一波頗具規(guī)模的上漲，而當(dāng)時(shí)歐元區(qū)核心國家的PMI連續(xù)下跌、希臘援助金遲遲不到位。目前，德法等核心國家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)止跌回升，希臘暫時(shí)也不會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)，第一輪LTRO的良好效果也在顯現(xiàn)，歐洲央行為什么還要冒著通脹風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大LTRO的規(guī)模呢？筆者認(rèn)為，歐洲央行選擇在此時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行第二輪LTRO，主要是為了緩解3—4月份還債高峰造成的流動(dòng)性壓力。無論歐洲央行監(jiān)管多么嚴(yán)格，增加的流動(dòng)性都將會(huì)流向資本市場，基本金屬從而獲益上漲。

CPI將回落

春節(jié)過后，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格以及國家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測的“50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況” 等數(shù)據(jù)都顯示，2月份食品價(jià)格總體持續(xù)回落。食品價(jià)格回落將帶動(dòng)CPI回落，目前國內(nèi)諸多專家學(xué)者都對(duì)2月份CPI回落至4%以下信心十足。另外，2月29日上海銀行間同業(yè)隔夜拆放利率（Shibor）跌至2.5933%，創(chuàng)7個(gè)月來的新低，一周Shibor降到3.4717%，重返3.5%下方，央票也已連續(xù)停發(fā)九周。如果未來一周Shibor進(jìn)一步下行，就表明央行是在貫徹溫總理關(guān)于“預(yù)調(diào)微調(diào)一季度就要開始”的精神，而CPI的快速回落也將為貨幣政策進(jìn)一步微調(diào)提供發(fā)力空間。

PMI繼續(xù)走強(qiáng)

3月1日公布的2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.0%，比上月小幅提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月位于50%的臨界點(diǎn)以上，這表明春節(jié)后企業(yè)集中開工，采購活動(dòng)趨于活躍，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持穩(wěn)定增長。

構(gòu)成PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比大幅提升，表明冶煉企業(yè)的生產(chǎn)繼續(xù)保持增長態(tài)勢，有色金屬行業(yè)新訂單指數(shù)的增長幅度雖然不如加工指數(shù)，但也顯示出下游消費(fèi)正在回暖。另外，有色金屬原材料庫存指數(shù)繼續(xù)減少，且降幅有所加大，表明企業(yè)去庫存的速度在加快。

血鉛事件暫不影響供需

繼河南靈寶、廣東仁化、上?？禈蚝?，血鉛事件再度上演，廣西龍江鎘污染已使得廣西兩家鉛冶煉廠停產(chǎn)整頓。綜合來看，不論是鉛冶煉廠還是下游鉛酸蓄電池企業(yè)皆受牽連。國家對(duì)鉛酸蓄電池的環(huán)?！罢D”再次加碼。近日，由工信部委托中國電器工業(yè)協(xié)會(huì)鉛酸蓄電池分會(huì)起草的《鉛酸蓄電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》已報(bào)送工信部相關(guān)司局，預(yù)計(jì)將于今年上半年對(duì)外發(fā)布，鉛酸蓄電池行業(yè)的準(zhǔn)入門檻再次提高。

目前鉛市供大于求格局難改，電池企業(yè)特別是動(dòng)力型蓄電池企業(yè)由于訂單不濟(jì)，對(duì)精鉛的需求不旺，血鉛事件不會(huì)大規(guī)模影響精鉛的供需。而鉛酸蓄電池也因成本低、使用維護(hù)簡單、回收利用率高等特點(diǎn)，短期內(nèi)也很難被取代。

綜上所述，盡管伯南克講話暗示美國近期不會(huì)推出QE3，但在歐洲流動(dòng)性釋放、中國通脹趨緩的宏觀背景下，滬鉛下方支撐力度明顯。另外，各方言論均認(rèn)為伊 朗和敘利亞局勢不會(huì)引發(fā)全球石油危機(jī)，全球通脹反彈的概率不大。滬鉛調(diào)整過后有望站上17000元/噸的關(guān)口，建議投資者保留前期多單。