當(dāng)前宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)和原油價(jià)格的走強(qiáng)均支撐銅價(jià)緩慢回升，再加上銅消費(fèi)旺季的臨近，預(yù)計(jì)后市銅價(jià)仍有上行空間。

近期滬銅呈現(xiàn)高位盤(pán)整態(tài)勢(shì)，多空雙方在60000元/噸一線(xiàn)反復(fù)拉鋸，市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)的分歧凸顯。但筆者認(rèn)為，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)回暖，短期希臘債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)降低，再加上中國(guó)貨幣政策穩(wěn)中偏松等利多因素，后市銅價(jià)仍將上行。此外，近期伊朗局勢(shì)緊張、原油價(jià)格飆升等對(duì)商品市場(chǎng)的后續(xù)影響也需要密切關(guān)注。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖

歐債危機(jī)喜憂(yōu)參半

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，全面復(fù)蘇還有待時(shí)日。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)去年四季度開(kāi)始的回暖態(tài)勢(shì)，1月失業(yè)率跌至8.3%，為2009年2月以來(lái)最低水平；2月份湯森路透/密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)上升至75.3，創(chuàng)自2011年2月以來(lái)新高。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)可謂是春意盎然。

歐債危機(jī)喜憂(yōu)參半。在幾番周折之后，2月20日歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)最終就希臘援助方案達(dá)成協(xié)議，希臘終獲1300億歐元貸款。雖然希臘成功獲得第二輪援助貸款，短期違約的可能性較小，但其它債務(wù)纏身的歐元區(qū)國(guó)家仍需關(guān)注，尤其是西班牙、意大利和比利時(shí)，3月和4月仍面臨較大的償債壓力，未來(lái)歐債危機(jī)仍然存在利空爆發(fā)點(diǎn)。

中國(guó)貨幣政策穩(wěn)中偏松

流動(dòng)性釋放謹(jǐn)慎推進(jìn)

中國(guó)貨幣政策穩(wěn)中偏松，流動(dòng)性釋放謹(jǐn)慎推進(jìn)。2012年2月18日，中國(guó)央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是自2011年11月30日央行三年來(lái)首次下調(diào)準(zhǔn)備金率之后，第二次宣布下調(diào)準(zhǔn)備金率。本次央行降準(zhǔn)基本在市場(chǎng)的預(yù)期之中，但更重要的意義在于進(jìn)一步確立了未來(lái)央行貨幣調(diào)控的方向，穩(wěn)中偏松將是今年貨幣政策的主基調(diào)，預(yù)計(jì)未來(lái)央行仍將通過(guò)存款準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具謹(jǐn)慎釋放流動(dòng)性。

銅庫(kù)存上演“乾坤大挪移”

國(guó)內(nèi)或再現(xiàn)去庫(kù)存化過(guò)程

截至2月24日當(dāng)周，LME銅庫(kù)存為303500噸，上期所庫(kù)存量為216086噸。倫敦銅庫(kù)存自2011年10月份后呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，而上期所銅庫(kù)存自2011年12月份開(kāi)始飆升，自2011年12月2日的最低點(diǎn)57655噸，一路飆升到現(xiàn)在21萬(wàn)噸的歷史性高位附近。目前，銅的下游消費(fèi)并未全部啟動(dòng)，在消費(fèi)旺季前夕，兩地交易所庫(kù)存的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，除了貿(mào)易因素外，投機(jī)資金的炒作因素也不容忽視，不排除投機(jī)資金大舉囤銅迫使下游消費(fèi)企業(yè)高位采購(gòu)的可能。從此角度來(lái)看，在投機(jī)資金拉高出貨的過(guò)程中，銅價(jià)仍將維持堅(jiān)挺。

1月份中國(guó)海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，精煉銅進(jìn)口量較去年同期增長(zhǎng)36.6%，至335480噸，這表明1月中國(guó)銅進(jìn)口強(qiáng)勁。另外，目前保稅區(qū)35萬(wàn)噸的銅庫(kù)存等待沽售，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存和隱性庫(kù)存都處于高企狀態(tài)，這可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)再現(xiàn)去庫(kù)存化過(guò)程。

綜上分析，當(dāng)前宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)和原油價(jià)格的走強(qiáng)均支撐銅價(jià)緩慢回升，再加上銅消費(fèi)旺季的臨近，預(yù)計(jì)后市銅價(jià)仍有上行空間。從近幾個(gè)月倫敦金屬交易所和上期所兩地銅庫(kù)存的反常走勢(shì)來(lái)看，其中不乏國(guó)際投機(jī)資金的介入，短期銅價(jià)盤(pán)整的背后卻是暗流涌動(dòng)，在經(jīng)歷春節(jié)前后第一波抄底上漲行情之后，未來(lái)一個(gè)月可能再次爆發(fā)一波拉高出貨的上漲行情。