受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好、鋅庫存回落和外盤走強的提振，滬鋅突破弱勢振蕩局面，主力1205合約從14500元/噸的低位一路上漲到16300元/噸。不過，鋅價上行壓力開始凸顯，近期在16000元/噸徘徊，等待宏觀面的進一步指引。

庫存回落受阻

倫鋅、滬鋅庫存持續(xù)回落是這輪鋅價大漲的重要支撐因素，但近期鋅庫存回落受阻，甚至略微回升，恐將挫傷多頭信心。截至上周五，倫鋅庫存收于83.625萬噸，庫存高企情況未有改善，同時，上期所鋅庫存為37.459萬噸，而前兩個月基本穩(wěn)定在36萬—37萬噸，說明市場需求疲軟。鋅庫存回落受阻的主要原因是現(xiàn)貨庫存過剩局面沒有改變。根據(jù)國際鉛鋅小組1月16日公布的數(shù)據(jù)，2011年1—11月全球精煉鋅需求為1158.1萬噸，僅比2010年同期增加8萬噸，但產(chǎn)量卻增加了22萬噸。受此影響，2011年1—11月全球鋅市場供應(yīng)過剩量繼續(xù)升高，由2010年同期的22.3萬噸，增至33.7萬噸。在現(xiàn)貨供應(yīng)過剩量增加的背景下，倫鋅、滬鋅庫存回落更多的是短期表現(xiàn)，缺乏持續(xù)性。

國內(nèi)需求低迷

汽車和房地產(chǎn)是鋅的下游消費的主要行業(yè)，兩個行業(yè)對鋅的需求都呈現(xiàn)減弱態(tài)勢。汽車方面，中國汽車工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2011年中國汽車產(chǎn)銷1841.89萬輛和1850.51萬輛，同比增長0.84%和2.45%，增幅為13年來的最低值。2011年12月，汽車產(chǎn)銷沒有出現(xiàn)往年大幅增長的局面。外圍經(jīng)濟不景氣，國家宏觀調(diào)控及汽車優(yōu)惠政策的退出影響著汽車產(chǎn)銷的增長。房地產(chǎn)方面，2011年由于國家實施貨幣緊縮政策以及未放松對房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控力度，房地產(chǎn)業(yè)失去強勁增長勢頭。國家統(tǒng)計局最新消息稱，2011年12月70個大中城市中，房價下跌的有52個，占比74.3%，比11月增加了3個。國家統(tǒng)計局發(fā)言人盛來運表示，我國房地產(chǎn)市場的調(diào)控取得了一些成果，房價上漲之勢得到遏制，投機性需求得到控制，保障房安居工程進展比較迅猛，樓市正朝著調(diào)控預期的方向發(fā)展，他同時也指出，調(diào)控目前還不會放松。

歐債陰云難消

希臘2月12日通過的財政緊縮協(xié)議為其獲得援助貸款提供了有利條件，在一定程度上緩和了市場擔憂情緒。不過筆者認為，利多效果料將有限。第一，希臘政府與私人債權(quán)人的談判仍未達成協(xié)議，希臘能否獲得援助貸款依然是個疑問。第二，1月13日穆迪下調(diào)了歐洲9國的評級和展望，料將引發(fā)投資者拋售歐元資產(chǎn)的行為，勢必提振美元指數(shù)。第三，英國央行意外地擴大了量化寬松規(guī)模，美元指數(shù)上漲，進而對大宗商品價格施壓。

雖然目前希臘議會通過的緊縮政策略微提振鋅價，但歐債問題難以根除，鋅價持續(xù)承壓。英國擴大貨幣寬松規(guī)模和美國數(shù)據(jù)向好，支撐了美元指數(shù)走強，加上鋅庫存高企，鋅基本面缺乏利好刺激。筆者認為，滬鋅連續(xù)反彈之后利多得以消化，近一步上漲的條件尚不成熟，短期內(nèi)將以振蕩盤整為主，預計在15500—16500元/噸區(qū)間內(nèi)運行。