經(jīng)歷了1月份的強(qiáng)勢(shì)拉漲，春節(jié)過(guò)后，滬銅陷入59500—61500元/噸的振蕩區(qū)間。歐債形勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的指引似乎不再那么強(qiáng)效，銅價(jià)回歸基本面。期銅似乎正在醞釀“充電”，預(yù)計(jì)在一季度末以及二季度，全球流動(dòng)性寬松、中國(guó)銅需求增加，將成為銅價(jià)向多的主要推手。

流動(dòng)性寬松仍需耐心等待

1月末美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明稱(chēng)，將保持0—0.25%的極低利率至2014年年底，美國(guó)將長(zhǎng)期流動(dòng)性寬松的基調(diào)已經(jīng)成型。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)有能力做得更多來(lái)降低失業(yè)率，且近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，希望進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)刺激措施執(zhí)行，為市場(chǎng)留下了QE3的想象空間。若如多家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，QE3釋放時(shí)間窗口出現(xiàn)在3、4月份，無(wú)疑將繼續(xù)推動(dòng)大宗商品價(jià)格上行，尤其是已經(jīng)展露翻多跡象的有色金屬。

歐洲仍深陷債務(wù)危機(jī)，為拯救各問(wèn)題國(guó)家，保證歐元區(qū)穩(wěn)定，歐洲央行及各國(guó)已基本確定維持寬松貨幣政策。9日晚歐洲央行宣布，將基準(zhǔn)利率維持在1.00%不變。而2月末將推出第二輪歐洲央行3年期LTRO，市場(chǎng)傳聞稱(chēng)規(guī)模將高達(dá)1萬(wàn)億歐元，屆時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)增加。

中國(guó)存準(zhǔn)率下調(diào)的預(yù)期從2012年元旦開(kāi)始就一直在市場(chǎng)蔓延。央行也通過(guò)逆回購(gòu)方式，變相實(shí)現(xiàn)了規(guī)模相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性釋放。受春節(jié)效應(yīng)影響，中國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期上揚(yáng)，短期存準(zhǔn)率下調(diào)可能性下降，但保增長(zhǎng)話(huà)題將貫穿2012年，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)2月份物價(jià)水平將出現(xiàn)大幅度回落，由此看來(lái)，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境寬松也只是時(shí)間問(wèn)題。

流動(dòng)性雖然一直是市場(chǎng)津津樂(lè)道的話(huà)題，但2012年真正寬松的時(shí)間窗口應(yīng)該是3、4月份，目前市場(chǎng)仍需耐心等待。屆時(shí)，金屬銅價(jià)格將在流動(dòng)性推動(dòng)下再掀漲勢(shì)。

庫(kù)存轉(zhuǎn)移，需求旺季或引共振

作為供給的直觀指標(biāo)，LME銅庫(kù)存持續(xù)減少，2月12日降到兩年半以來(lái)最低水平31.27萬(wàn)噸。從主要流出港口觀察，美國(guó)和亞洲等港口注銷(xiāo)倉(cāng)單跳升明顯，更點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)中、美兩大經(jīng)濟(jì)體銅需求復(fù)蘇的期待。

而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由于受春節(jié)效應(yīng)以及年前融資銅的陸續(xù)到港影響，上期所銅庫(kù)存持續(xù)大幅度增加。精煉銅似乎僅實(shí)現(xiàn)了空間上的轉(zhuǎn)移，而并沒(méi)有正式進(jìn)入加工消費(fèi)流程。從另一個(gè)側(cè)面觀察，全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)在1月份出現(xiàn)了罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)，暗示工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速趨緩已成事實(shí)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)，目前銅下游加工消費(fèi)企業(yè)已經(jīng)逐漸開(kāi)工。從元宵節(jié)過(guò)后的現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)來(lái)看，趨近交割，供方主動(dòng)收窄貼水，企業(yè)采購(gòu)有恢復(fù)跡象，下游較前期也增強(qiáng)了入市意愿，市場(chǎng)成交活躍。

3月份開(kāi)始，銅下游將進(jìn)入兩個(gè)月的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，由此也將帶動(dòng)2月下旬銅加工消費(fèi)企業(yè)的備庫(kù)活動(dòng)。據(jù)了解，多數(shù)銅冶煉加工企業(yè)對(duì)后市持積極態(tài)度，等待訂單需求回暖。同時(shí)，伴隨一季度的傳統(tǒng)出口小高峰，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力也將得到緩解。直觀表現(xiàn)預(yù)計(jì)將在交割結(jié)束后未來(lái)一周得到體現(xiàn)，即上期所高位庫(kù)存出現(xiàn)減少。國(guó)內(nèi)外庫(kù)存數(shù)據(jù)出現(xiàn)共振，將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)關(guān)于中國(guó)需求的觀點(diǎn)，屆時(shí)將支撐銅價(jià)繼續(xù)上行。

目前來(lái)看，市場(chǎng)雖面對(duì)突然翻多的銅價(jià)有些不知所措，但從流動(dòng)性和中國(guó)需求上看，能夠支撐銅價(jià)繼續(xù)上行的因素正在逐漸積累。當(dāng)前銅價(jià)在振蕩整理區(qū)間積累量能，建議多單在2月下旬左右，風(fēng)險(xiǎn)釋放結(jié)束尋機(jī)入場(chǎng)，二季度倫銅高點(diǎn)看至9200美元/噸，滬銅價(jià)格看至65000元/噸。