現(xiàn)貨市場平淡，國內庫存增長明顯，對銅價持續(xù)上漲形成壓力

倫銅1月上旬突破盤整區(qū)后維持漲勢，進入2月份，歐債危機憂慮重燃，銅價受投資者情緒影響波動加劇，單邊上漲行情中斷。而滬銅受下游未完全復工、消費旺季還未到來影響，走勢相對疲弱。

市場焦點轉向歐洲

進入2月，市場焦點轉向歐洲。希臘必須通過新的緊縮舉措和一系列經濟調查，才能獲得1300億歐元的救助貸款。9日，希臘政治領導人就緊縮措施達成協(xié)議，提振了市場對于希臘避免違約的信心，銅價上漲至8760美元。希臘問題的解決進程影響歐元、美元及銅價走勢，若希臘能夠順利獲得援助資金，那么上周五銅價的下跌可看做是獲利回吐。反之，這或將是銅價下跌的序幕。除希臘債務問題外，歐洲將在2月底、3月初陸續(xù)迎來債務到期高峰，這也將成為市場信心的一大考驗。

消費淡季，下游未完全開工

受假期因素和消費淡季影響，今年以來，下游銅材生產企業(yè)開工率回落明顯。1月銅桿線企業(yè)平均開工率月環(huán)比下降12.3%，銅管企業(yè)平均開工率更是下降14.8%,降至2009年以來的最低水平。

后期影響加工材企業(yè)銅使用量的因素主要有兩點：一是許多加工材企業(yè)表示,13日以后工人到崗率才能恢復正常，企業(yè)才可實現(xiàn)全面開工。二是隨著工廠復工及消費旺季的即將到來，訂單量將有所回暖，訂單增幅大小甚為關鍵。目前，因空調生產企業(yè)已經擁有一定的渠道庫存，又缺乏政策支援，空調行業(yè)需要經歷一個去庫存過程，對銅管的備庫需求不如往年旺盛。銅桿線企業(yè)也表示，訂單回暖但增幅有限，且前期價格的持續(xù)上漲并沒能被完全接受，銅價走勢的不明朗使得企業(yè)大量補庫意愿低。

庫存壓力大，內外比價低迷

LME銅庫存自2011年6月的高位至今下降約16.5萬噸，而SHFE庫存則上升，加上中國12月強勁的進口數(shù)據(jù)，市場人士認為，因中國市場補庫需求強烈，LME銅庫存轉移至SHFE。然而，SHFE銅庫存的顯著增長是從2011年12月初才開始的，春節(jié)后較節(jié)前增長4.82萬噸，上周五該庫存增長至19.82萬噸，這表明一方面，LME庫存轉移至中國，目前來看，僅是庫存轉移，還沒有被消耗。另一方面，SHFE庫存增量反映出目前國內現(xiàn)貨消費疲弱。這些都不利于銅價上漲。由于國內現(xiàn)貨消費疲弱，滬銅不愿跟漲倫銅，滬倫銅比價低迷，進口套利窗口始終關閉。

2月底、3月初，隨著債務集中到期，市場將面臨較大考驗?，F(xiàn)貨市場平淡，以及國內庫存增長明顯，對銅價的持續(xù)上漲形成壓力。若希臘問題能夠得到妥善解決，市場信心轉好將支撐銅價向上挑戰(zhàn)9000/9300美元阻力，否則，銅價下行風險將增加。隨著下游開工率的恢復，滬銅主力合約1205將在60000—63000區(qū)間內波動，關注消費恢復情況。