近期金屬銅仍處于振蕩反彈走勢當(dāng)中，但我們發(fā)現(xiàn)，“外強內(nèi)弱”的局面比較明顯，銅內(nèi)外盤比價振蕩回落，處于較低水平。雖然銅價突破近期反彈的高點，但較低的內(nèi)外盤比價使市場對于后期滬銅是補漲還是滯漲仍存在較大的分歧。筆者通過分析歷史走勢、內(nèi)外盤比價、進口盈虧因素，認(rèn)為現(xiàn)階段滬銅出現(xiàn)補漲的可能性較大，建議多單持有。

內(nèi)外價差規(guī)律分析

眾所周知，由于中國是全球最大的金屬銅進口國與消費國，倫銅與滬銅一直保持著較好的相關(guān)性，內(nèi)外盤比價的變化也影響著銅價的走勢。但最近內(nèi)外盤比價持續(xù)走低，從節(jié)前的7.4附近最低回落到近期的7.1附近，滬銅短期滯漲明顯。

筆者從歷史走勢中總結(jié)出一定的規(guī)律，即在上漲行情的后期，內(nèi)外盤銅價走勢一般可以分為三種情況。第一，滬銅持續(xù)滯漲，由于中國作為需求方在上漲的后期，供應(yīng)壓力加大，滬銅走勢弱于外盤，表現(xiàn)為倫銅漲幅大而滬銅漲幅小，比價持續(xù)走低，最后在滬銅持續(xù)滯漲的狀態(tài)下倫銅補跌，上漲行情結(jié)束，比價出現(xiàn)低位拐點。第二，滬銅補漲，一般是滬銅滯漲一段時間后，出現(xiàn)補漲，此時內(nèi)外盤同時上漲，比價探底反彈，銅價達到階段高點時比價處于相對正常水平。第三，滬銅領(lǐng)漲，這種情況主要表現(xiàn)為，上漲行情當(dāng)中滬銅強于倫銅，內(nèi)外盤比價隨價格上漲繼續(xù)走高，進口持續(xù)盈利，最后銅價一般會在加速上漲后出現(xiàn)高點。

從歷史走勢看，2006年之前內(nèi)外盤銅比價與價格的相關(guān)性并不強，但從2006年至今，銅價與內(nèi)外盤比價的相關(guān)性逐步體現(xiàn)。綜合來看，滬銅在上漲行情的后期，滯漲與補漲的次數(shù)較多，而滬銅領(lǐng)漲僅在2006年年初出現(xiàn)過，而當(dāng)時正是一輪大牛市上漲的后期，并且滬銅在經(jīng)過加速上漲后創(chuàng)出歷史高點。

2006年下半年至2009年期間，滬銅基本上均在滯漲狀態(tài)下創(chuàng)出階段性高點。而2010年至今，銅價一般是在補漲的狀態(tài)下創(chuàng)出高點。

進口盈虧對滬銅的影響

如前文所述，比價與銅價走勢有一定的相關(guān)性，進口盈虧與銅價的關(guān)系也是一樣的。通過分析比價與進口盈虧情況，筆者發(fā)現(xiàn)在2006年至2009年期間，在滬銅持續(xù)滯漲并創(chuàng)出高點時，比價出現(xiàn)低位拐點，精銅進口虧損在5000元以上。而在2010年至今，銅價在補漲出現(xiàn)時，比價也出現(xiàn)低位拐點，而精銅進口虧損在3000元以內(nèi)。從此可以看出，一般在滯漲行情出現(xiàn)高點時，滯漲狀態(tài)的持續(xù)導(dǎo)致進口虧損在5000元以上，而如果是進口虧損僅在3000元以內(nèi)的滯漲行情，并且比價出現(xiàn)低位拐點，一般表示滬銅將出現(xiàn)補漲走勢。

近期比價持續(xù)走低的情況有所改變，但價格仍處于反彈走勢當(dāng)中。同時，我們看到7.1的比價對應(yīng)的進口虧損在2300元附近。故如果目前確認(rèn)為短期比價拐點出現(xiàn)，滬銅將補漲；如果此次出現(xiàn)持續(xù)滯漲行情，比價后期要回落至6.8附近，那么銅價將表現(xiàn)為倫銅漲得多，滬銅漲得少。

綜上所述，筆者認(rèn)為，以最近兩年的情況來看，此次滬銅出現(xiàn)補漲的可能性較大，銅價仍有反彈空間，建議繼續(xù)保持多頭思路操作。