春節(jié)后，滬鋅并未復(fù)制外盤(pán)單邊上漲走勢(shì)， 主力1204合約一直在16000一線(xiàn)盤(pán)整。滬鋅躊躇不前的主要原因是，希臘債務(wù)危機(jī)仍未根治和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性改善有限。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻暗示繼續(xù)寬松，歐洲債務(wù)危機(jī)有望通過(guò)長(zhǎng)期再融資操作得到化解，加上我國(guó)流動(dòng)性有望改善，鋅價(jià)有繼續(xù)上行的空間。

希臘債務(wù)問(wèn)題或柳暗花明

希臘債務(wù)談判一波三折，雖然希臘各政黨仍未達(dá)成共識(shí)，不過(guò)從目前形勢(shì)來(lái)看，為了整個(gè)歐元區(qū)的穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“三駕馬車(chē)”、債權(quán)人及希臘政府有望相互妥協(xié)，最終達(dá)成共識(shí)，避免違約。針對(duì)2月份意大利、西班牙即將迎來(lái)的償債高峰，歐洲央行早已在去年通過(guò)長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）向歐洲銀行業(yè)釋放高達(dá)4891億歐元的流動(dòng)性。此外，歐洲央行2月底的LTRO料進(jìn)一步釋放3250億歐元，LIRO操作正通過(guò)商業(yè)銀行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)購(gòu)進(jìn)區(qū)內(nèi)高收益國(guó)債。若希臘如期避免違約，則此模式將繼續(xù)發(fā)揮作用，并減緩意大利、西班牙兩國(guó)的債務(wù)沖擊?？梢钥闯觯瑲W洲央行正提高通脹容忍度來(lái)?yè)Q取金融市場(chǎng)平穩(wěn)和保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。歐債危機(jī)正如特技演員走鋼絲一樣，在險(xiǎn)象環(huán)生中化險(xiǎn)為夷，這無(wú)疑對(duì)商品市場(chǎng)是一利好。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好

近期最能說(shuō)服美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的指標(biāo)有：上周公布的超預(yù)期非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、去年第四季度GDP增長(zhǎng)。1月份失業(yè)率進(jìn)一步下滑至8.3%，錄得2009年2月以來(lái)的最低水平，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也連續(xù)10周處于40萬(wàn)人以下。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)擬合，在周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)處于40萬(wàn)以下時(shí)，失業(yè)率將呈趨勢(shì)性回落。菲利普斯曲線(xiàn)表明失業(yè)率的下降將明顯有助于GDP的增長(zhǎng)。2011年美國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.8%，為近一年半來(lái)最快單季增長(zhǎng)，私人投資貢獻(xiàn)度約接近84%，企業(yè)在設(shè)備和軟件上的支出亦保持快速增長(zhǎng)。從美國(guó)近期房產(chǎn)、消費(fèi)者信心指數(shù)及PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，企業(yè)投資在今年年初可能還有更好表現(xiàn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻暗示量化寬松在一定程度上壓制美元，并間接有助于緩解歐債緊張局勢(shì)，削弱歐債失控對(duì)全球的沖擊，從根本上對(duì)金屬產(chǎn)生支撐。

一季度流動(dòng)性將改善

連續(xù)兩個(gè)月官方PMI的回暖并非國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的征兆。在國(guó)內(nèi)穩(wěn)健政策下，以房地產(chǎn)調(diào)控持為代表的固定資產(chǎn)投資增速放緩和出口形勢(shì)的日益惡化將繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)仍在延續(xù)。1月份CPI因節(jié)日效應(yīng)并未回落，但隨著主要影響因素逐漸消退，后期通脹回落趨勢(shì)不改，通脹水平回落將令政策面有更多操作空間。盡管受到元旦和春節(jié)長(zhǎng)假影響，1月份銀行信貸投放依然迅猛，估計(jì)有8000億元左右。從中我們可以看出，為避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，我國(guó)財(cái)政政策及貨幣政策有望進(jìn)一步微調(diào)，一季度流動(dòng)性或進(jìn)步改善，不排除存款準(zhǔn)備金率再次或多次下調(diào)。

下游企業(yè)開(kāi)始新一輪補(bǔ)庫(kù)

雖然2012年年初國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、汽車(chē)、家電、交通運(yùn)輸?shù)蠕\下游市場(chǎng)消費(fèi)可能延續(xù)前期放緩態(tài)勢(shì)，但為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策的微調(diào)有望陸續(xù)展開(kāi)，從而間接地促進(jìn)鋅下游消費(fèi)。同樣伴隨下游企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率將逐步提高，在鋅價(jià)處于底部盤(pán)整之際，企業(yè)將開(kāi)始新一輪補(bǔ)庫(kù)，對(duì)鋅價(jià)料有部分支撐。

綜合來(lái)看，在歐債風(fēng)險(xiǎn)可能緩解之際，隨國(guó)內(nèi)一季度流動(dòng)性進(jìn)步改善，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，鋅價(jià)上方仍有一定空間。前期多單繼續(xù)持有，未建倉(cāng)者可考慮回調(diào)至16000元一線(xiàn)低位建倉(cāng)，短期目標(biāo)16500—17000元，中期目標(biāo)17500—18000元。