報(bào)告要點(diǎn)：

春節(jié)后滬銅沖高受阻，本周自四個(gè)月高位出現(xiàn)回調(diào)；歐美銅價(jià)先抑后揚(yáng)，周內(nèi)與中國(guó)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)回調(diào)，周五出現(xiàn)較大幅度反彈。

近期歐美宏觀數(shù)據(jù)相對(duì)較好，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)亦保持回暖勢(shì)頭；但歐洲債務(wù)問(wèn)題未有緩解跡象，市場(chǎng)潛在利空壓力猶存。

近一個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題等利空因素敏感程度明顯下降，同時(shí)更多關(guān)注歐美宏觀數(shù)據(jù)回暖的利多支持，多頭人氣逐步修復(fù)；但另一方面，歐洲債務(wù)問(wèn)題未有緩解跡象，庫(kù)存難以對(duì)銅價(jià)形成實(shí)質(zhì)性支撐，美元走勢(shì)使包括銅在內(nèi)的大宗商品價(jià)格走勢(shì)存在較大變數(shù)。綜合考慮，我們認(rèn)為目前銅價(jià)向上突破行情的持續(xù)性尚可期待，但對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題等再度誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性保持警惕。

一、行情回顧

春節(jié)后第一周，滬銅自四個(gè)月高位回調(diào)，受國(guó)內(nèi)假日期間外盤(pán)同價(jià)走高提振，節(jié)后第一個(gè)交易日滬銅高開(kāi)后一度沖高，滬銅指數(shù)（文華行情軟件提供）創(chuàng)出61443點(diǎn)的四個(gè)月高位，周內(nèi)震蕩下探并回吐漲幅，一周累計(jì)較節(jié)前收低830點(diǎn)至59818點(diǎn)。

本周歐美銅價(jià)先抑后揚(yáng)，前四個(gè)交易日與中國(guó)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)回調(diào)，周五出現(xiàn)較大幅度反彈并收復(fù)周內(nèi)跌幅，LME三個(gè)月期銅電子盤(pán)交易周內(nèi)最低至8280美元，周五漲幅超過(guò)3%，一周累計(jì)收高26美元至8596美元/噸。

二、周內(nèi)影響銅價(jià)走勢(shì)主要因素分析

（一）宏觀環(huán)境

近期歐美特別是美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好，美國(guó)勞工部周五公布的月度就業(yè)報(bào)告顯示，1月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口增加24.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期的增加15萬(wàn)人，當(dāng)月失業(yè)率由去年12月的8.5%下降至8.3%，亦優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的8.5%，分項(xiàng)數(shù)據(jù)中私人部門(mén)就業(yè)增加25.7萬(wàn)人，其中制造業(yè)就業(yè)增加5萬(wàn)人，創(chuàng)出1年以來(lái)最大單月增加人數(shù)。除就業(yè)市場(chǎng)外，歐美經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)表現(xiàn)也相對(duì)較好，調(diào)查機(jī)構(gòu)Markit公布數(shù)據(jù)稱，1月份歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人（PMI）由去年12月份的46.9會(huì)升值48.8，盡管仍低于枯榮分水嶺50，但連續(xù)兩個(gè)月呈回升勢(shì)頭，各主要成員國(guó)中，德國(guó)制造業(yè)PMI四個(gè)月來(lái)首次升至50之上為51.0，去年12月份為48.4；美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）公布數(shù)據(jù)顯示，1月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）由去年12月份的53.1上升至54.1，創(chuàng)六個(gè)月以來(lái)最高，數(shù)據(jù)表明美國(guó)制造業(yè)正鞏固擴(kuò)張趨勢(shì)；另歐美消費(fèi)者信心指數(shù)等經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)也繼續(xù)回升。

歐洲債務(wù)問(wèn)題仍未有緩解跡象，繼標(biāo)普下調(diào)法國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)后，上周五惠譽(yù)再度下調(diào)意大利、西班牙等五國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，此次未對(duì)法國(guó)進(jìn)行評(píng)級(jí)使其仍維持AAA評(píng)級(jí)，歐洲債務(wù)問(wèn)題不斷升級(jí)仍是再度誘發(fā)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最大潛在危機(jī)。

（二）美元走勢(shì)

本周美元價(jià)格重心仍延續(xù)下跌走勢(shì)，不過(guò)下滑趨勢(shì)有所放緩，周內(nèi)美元指數(shù)交投區(qū)間78.623——79.571點(diǎn)，一周累計(jì)上漲0.103點(diǎn)至78.938點(diǎn)。目前來(lái)看，歐洲債務(wù)問(wèn)題仍是支持美元走強(qiáng)的主要支撐因素，但近期市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題的敏感度明顯下降，美元借機(jī)走弱，后期美元走勢(shì)存在較大變數(shù)。

（三）交易所庫(kù)存

近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)外精煉銅庫(kù)存增減分化較為明顯，LME庫(kù)存大幅減少，而上海期貨交易所庫(kù)存持續(xù)增加，本周這種分化趨勢(shì)進(jìn)一步加劇。數(shù)據(jù)顯示，本周LME精煉銅庫(kù)存累計(jì)減少9325噸至326100噸，而上海交易所庫(kù)存則大幅增加48246噸至179891噸。我們認(rèn)為這種現(xiàn)象主要因去年第四季度以來(lái)中國(guó)精煉銅進(jìn)口量增加所致，同時(shí)是銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的主要因素之一。

三、行情總結(jié)與展望

從近一個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，銅價(jià)出現(xiàn)較強(qiáng)的反彈勢(shì)頭，歐美銅價(jià)一度向上突破四個(gè)月高位，滬銅最高亦觸及四個(gè)月高位，市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題等利空因素敏感程度明顯下降，同時(shí)更多關(guān)注歐美宏觀數(shù)據(jù)回暖的利多支持，多頭人氣逐步修復(fù)；但另一方面，歐洲債務(wù)問(wèn)題未有緩解跡象，再度誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性依然存在，LME精煉銅庫(kù)存減少同時(shí)國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)攀升，庫(kù)存總量未能得到有效消化，難以對(duì)銅價(jià)形成實(shí)質(zhì)性支撐，另美元走勢(shì)使包括銅在內(nèi)的大宗商品價(jià)格走勢(shì)存在較大變數(shù)。綜合考慮，我們認(rèn)為目前銅價(jià)向上突破行情的持續(xù)性尚可期待，但對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題等再度誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性保持警惕。