第一部分 行情回顧

LME 期鋅在1 月份走出了底部震蕩區(qū)域，三個(gè)月的期鋅價(jià)格持續(xù)走高，尤其在中國農(nóng)歷春節(jié)假期期間漲勢喜人。LME 期鋅站穩(wěn)2000 美元/噸整數(shù)關(guān)口后一路沖高，連續(xù)突破2100 美元/噸及2200 美元/噸，并在1 月26 日創(chuàng)下2011 年9 月中旬以來的高點(diǎn)2220 美元/噸，不過隨后的交易日呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢，截止1 月30 日，期價(jià)回落至2111.25 美元/噸。

1 月滬鋅表現(xiàn)強(qiáng)勁，以主力1204 合約為例，月初期價(jià)仍在15000 元/噸下方盤整，隨后在外盤表現(xiàn)亮麗的帶動(dòng)下價(jià)格逐級抬高。春節(jié)假期休市后的首個(gè)交易日，沖高至16360 元/噸，隨后多空在16000 元/噸整數(shù)關(guān)口展開爭奪。截止1 月31 日，1204 合約收于16065 元/噸，持倉量為157006 手。

第二部分 基本面分析

一、全球供應(yīng)過剩狀況延續(xù)

國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2011 年1-11 月全球鋅市供應(yīng)過剩33.7 萬噸，高于2010 年同期的1150.1 萬噸。2011 年1-11 月全球精煉鋅產(chǎn)量為1191.8萬噸，上年同期為1169.8 萬噸。另一機(jī)構(gòu)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布數(shù)據(jù)顯示，2011 年前11 個(gè)月，全球鋅市供應(yīng)過剩48.4 萬噸，而2010 年全年，全球鋅市供應(yīng)過剩41.5 萬噸。

二、滬倫兩市庫存均處高位

LME 鋅庫存1 月份整體繼續(xù)增加，截止1 月30 日，當(dāng)月庫存共增加25375 噸至847075 噸的高位水平。上海期貨交易所的鋅庫存接近37 萬噸，截止1 月20日為369698 噸。國內(nèi)現(xiàn)貨市場庫存仍有增加趨勢，據(jù)SMM 調(diào)研顯示，當(dāng)前華東、華南及華北市場庫存約為56 萬噸。

三、國內(nèi)精煉鋅及鋅精礦產(chǎn)量延續(xù)增長

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國2011 年12 月精煉鋅產(chǎn)量為51.4 萬噸，較上月的46.7 萬噸增長10%，較上年同期增加14.7%。2011 年全年累計(jì)產(chǎn)量達(dá) 534.4 萬噸，較上年增加3.8%。

12 月鋅精礦產(chǎn)量環(huán)比上升5.6%至48.8 萬噸；1-12 月累計(jì)產(chǎn)量為444.98 萬 噸，同比增長13.3%。

四、精煉鋅及鋅精礦進(jìn)口反彈

據(jù)中國海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，2011 年12 月精煉鋅進(jìn)口35220 噸，同比大幅增 加84.61%，不過1-12 月精煉鋅進(jìn)口量為323354 噸，同比下降51.71%。

鋅精礦方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011 年11 月的進(jìn)口量為260880 噸，較上月有 所回升，1-11 月進(jìn)口總量為265.7 萬噸，比去年同期的298.6 萬噸下降12.4%。

縱觀全年，進(jìn)口量呈現(xiàn)回落態(tài)勢，主要是因?yàn)檫M(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)走低打擊了國內(nèi) 鋅冶煉企業(yè)的采購熱情。據(jù)安泰科調(diào)研顯示，10 月份進(jìn)口礦的加工費(fèi)為70 美元， 是2006 年5 月以來的最低點(diǎn)，而同期國產(chǎn)鋅礦的加工費(fèi)下降并不大。另一方面， 國內(nèi)冶煉企業(yè)開工不足，也在一定程度上抑制了進(jìn)口礦的需求。

五、鍍鋅行業(yè)開工率下降，新增產(chǎn)量多轉(zhuǎn)為庫存

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11 月份鍍層板產(chǎn)量為275 萬噸，環(huán)比增2.5%，同比 增9.8%，由于鍍鋅企業(yè)訂單清淡，增加產(chǎn)量多形成庫存，從而導(dǎo)致開工率下降。 SMM 調(diào)研顯示，12 月國內(nèi)鍍鋅企業(yè)開工率進(jìn)一步小幅下降，開工率由11 月的74% 下降至69%。其它初級消費(fèi)領(lǐng)域，氧化鋅及壓鑄鋅合金行業(yè)均受需求減弱打擊，表現(xiàn)不佳。

六、國內(nèi)汽車銷量回升，產(chǎn)量微跌

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2011 年12 月汽車產(chǎn)量為169.20 萬輛，環(huán)比下降0.18%，同比下降9.26%；銷售168.96 萬輛，環(huán)比增長2.03%，同比增長1.38%。

汽車產(chǎn)銷量總體與上月持平，但與上年同期相比，產(chǎn)量下降較明顯，銷量小幅增長。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，今后汽車市場一位數(shù)的增長率已成定局；隨著汽車保有量的高增長，堵車等問題將遍及所有城市，新的限購城市將陸續(xù)出現(xiàn)；不過乘用車市場已提前復(fù)蘇，國內(nèi)買車基礎(chǔ)依然龐大。

七、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)放緩

2011 年1-12 月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資61739.78 億元，同比增長27.9%，為7 月以來連續(xù)第5 個(gè)月增速放緩。目前來看，政府將繼續(xù)實(shí)施當(dāng)前的房地產(chǎn)調(diào)控政策，而根據(jù)住建部規(guī)劃，2012 年新開工建設(shè)保障性住房及棚戶區(qū)改造住房700萬套，不過業(yè)內(nèi)人士表示當(dāng)前保障房工程并沒有給鋅消費(fèi)帶來任何實(shí)質(zhì)性利好。

第三部分 后市展望

綜合來看，全球鋅市過剩的局面仍將延續(xù)，滬倫兩市庫存高位徘徊，這將繼續(xù)在中長期制約鋅價(jià)上漲。國內(nèi)方面，精煉鋅產(chǎn)量增幅不大，前期疲弱的鋅價(jià)導(dǎo)致冶煉企業(yè)生產(chǎn)增速放緩。初級消費(fèi)領(lǐng)域的鍍鋅、氧化鋅及壓鑄鋅合金行業(yè)因訂單清淡，整體表現(xiàn)不佳，使得鋅錠的需求持續(xù)疲弱。終端消費(fèi)領(lǐng)域，汽車市場(特別是乘用車)已顯示出復(fù)蘇信號，而房地產(chǎn)市場依然受制于政府的調(diào)控政策。

在基本面疲弱的背景下，1 月份鋅價(jià)走出強(qiáng)勁態(tài)勢，受宏觀消息面的影響較大，特別是在中國農(nóng)歷春節(jié)假期期間，消息面利好重重，數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，美元指數(shù)回落，令以美元計(jì)價(jià)的基本金屬大幅上揚(yáng)。不過歐債問題懸而未決，受此影響，投資者在假期結(jié)束后沒有如預(yù)期般強(qiáng)勁買入，月末鋅價(jià)高位回調(diào)的態(tài)勢將延續(xù)至2 月初期。

從技術(shù)指標(biāo)來看，倫鋅5 日均線拐頭向下，MACD 紅柱呈下降趨勢，價(jià)格將向2000-2100 美元/噸區(qū)域?qū)で笾?。滬鋅雖高位震蕩，但上升通道完好，在資金面的配合下，預(yù)計(jì)將有新一輪上漲行情。