春節(jié)期間，在美國(guó)維持低利率貨幣政策的利好影響下，倫銅強(qiáng)勁上揚(yáng)，而國(guó)內(nèi)滬銅開(kāi)盤(pán)后并未跟隨外盤(pán)繼續(xù)上漲，滬銅倫銅比值從年前的7.36下降到7.18左右，跟漲動(dòng)能明顯缺乏，加上國(guó)內(nèi)企業(yè)備庫(kù)尚未啟動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水持續(xù)擴(kuò)大，而滬銅短暫持續(xù)上漲后多頭獲利盤(pán)較重，滬銅高位風(fēng)險(xiǎn)加劇，或?qū)⑾蛳抡{(diào)整。

國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性缺乏

春節(jié)期間外盤(pán)的上漲主要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)低利率貨幣政策的消息面刺激影響。1月25日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布延長(zhǎng)0-0.25%的超低基準(zhǔn)利率水平至2014年下半年，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而此前的口徑為延長(zhǎng)至2013年中期。寬松流動(dòng)性的期限延長(zhǎng)將導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，從而對(duì)金屬價(jià)格起到了短期提振作用?？v觀歷史，美元指數(shù)的走勢(shì)取決于兩個(gè)方面的原因，一個(gè)是美國(guó)的貨幣政策，二是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)自身以及相對(duì)別國(guó)的發(fā)展情況。目前延長(zhǎng)低利率的貨幣政策僅僅是消息面的刺激，如果沒(méi)有進(jìn)一步的QE3的刺激，美元指數(shù)的下跌只是暫時(shí)的。另一方面，美國(guó)當(dāng)前的復(fù)蘇狀況并不理想，近日發(fā)布的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不甚好。而相比較之下，歐洲經(jīng)濟(jì)更為嚴(yán)峻。盡管歐盟各國(guó)達(dá)成了新的更為嚴(yán)格的財(cái)政緊縮協(xié)議，但歐元區(qū)失業(yè)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10.4%，其中西班牙的失業(yè)率更是超過(guò)20%，避險(xiǎn)情緒或?qū)⒅匦峦苿?dòng)美元重歸上漲之途，美元一旦重拾漲勢(shì)將會(huì)抑制銅價(jià)的上漲空間。

國(guó)內(nèi)方面，盡管央行通過(guò)逆回購(gòu)和停發(fā)央票緩解流動(dòng)性偏緊局面，兩次逆回購(gòu)共向市場(chǎng)注入了3520億元人民幣的流動(dòng)性。不過(guò)，由于逆回購(gòu)為央行短期操作，投放期限一般不超過(guò)2周，市場(chǎng)資金面再次繃緊在所難免。如果央行近期不降低存款準(zhǔn)備金率并且無(wú)逆回購(gòu)滾動(dòng)操作，市場(chǎng)資金面將難言樂(lè)觀，反彈將告一段落。

后市國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求并不樂(lè)觀

自1月10日開(kāi)始，倫銅突破三角形形態(tài)上漲到最高點(diǎn)幅度達(dá)16%，而滬銅主力合約僅上漲12%左右，滬銅被動(dòng)上漲且跟漲幅度較小導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外滬倫比值一再減小?？紤]到滬倫比值會(huì)滯后1~2個(gè)月影響銅進(jìn)口量，未來(lái)銅進(jìn)口量可能會(huì)明顯回落。消費(fèi)旺季中國(guó)因素對(duì)國(guó)際銅價(jià)的支撐作用將會(huì)減弱。另外，規(guī)?；a(bǔ)庫(kù)需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資金面的配合。每年2月中旬到6月份是北半球備貨需求的旺季。北半球的規(guī)?；a(bǔ)庫(kù)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際銅價(jià)的一番上漲行情，目前規(guī)?；a(bǔ)庫(kù)需求尚未啟動(dòng)。調(diào)查顯示，目前企業(yè)備庫(kù)僅占很小的比例。加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，主要銅消費(fèi)行業(yè)，例如房地產(chǎn)、空調(diào)、交通運(yùn)輸行業(yè)后市對(duì)銅的需求拉動(dòng)預(yù)期并不是很樂(lè)觀。而資金面方面，目前仍未明顯好轉(zhuǎn)，加上全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍不明朗，銅價(jià)在上漲過(guò)程中，貼水不斷擴(kuò)大顯示投資者信心不足，企業(yè)在銅價(jià)大幅上漲時(shí)補(bǔ)庫(kù)的可能性并不大。

綜上所述，隨著美國(guó)低利率貨幣政策消息面的沖擊及中國(guó)貨幣政策松動(dòng)預(yù)期對(duì)于市場(chǎng)的影響減弱，銅價(jià)將重新聚焦基本面。而目前消費(fèi)旺季并未開(kāi)始，現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴(kuò)大，需求低迷或?qū)⑹广~市重新走弱。預(yù)計(jì)滬銅在沒(méi)有新的貨幣政策面利多刺激下，將回調(diào)至56000-58000區(qū)間震蕩。