龍年春節(jié)之后的第一個(gè)交易日，商品期貨市場(chǎng)的龍頭品種——銅并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的開(kāi)門(mén)紅走勢(shì)，呈現(xiàn)高開(kāi)回落走勢(shì)。不過(guò)，這并不影響銅價(jià)整體反彈的走勢(shì)，從倫敦銅庫(kù)存、注銷(xiāo)倉(cāng)單以及節(jié)日行情等因素來(lái)看，短期銅價(jià)反彈勢(shì)頭并沒(méi)有改變。昨日持倉(cāng)的大幅增加也表明了市場(chǎng)仍然存在較大的分歧，預(yù)計(jì)倫銅短期振蕩之后將挑戰(zhàn)9000美元關(guān)口，建議前期多單繼續(xù)持有。

資源、內(nèi)需共同支撐銅價(jià)

中國(guó)工業(yè)與信息部周一稱(chēng)，到2015年，十種常用有色金屬的工業(yè)增加值年均增速達(dá)到10%。筆者對(duì)報(bào)告的簡(jiǎn)單解讀如下：第一，“有色金屬將以滿(mǎn)足內(nèi)需為主”表明中國(guó)有色金屬的內(nèi)需依然強(qiáng)勁。第二，“加快境外銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈦等原料供應(yīng)基地的建設(shè)，積極推動(dòng)境外資源勘探”，這是對(duì)資源性商品的保護(hù)性措施，也體現(xiàn)了較大的中國(guó)需求。第三，規(guī)劃稱(chēng)，“十二五”期間，鼓勵(lì)低品位礦、共伴生礦、難選冶礦、尾礦和熔煉渣等資源開(kāi)發(fā)利用，礦產(chǎn)品位的下降將增加有色金屬的開(kāi)采成本，對(duì)金屬價(jià)格有較強(qiáng)的支撐。因此，受需求及成本的支撐，金屬銅大幅回落的可能性較小，長(zhǎng)期處于振蕩上漲或高位振蕩的概率較大。

倫銅庫(kù)存持續(xù)減少

倫敦銅庫(kù)存的變化對(duì)銅價(jià)一直有著較為重要的影響。自2011年10月至今，倫敦銅庫(kù)存減少持續(xù)近四個(gè)月，從47萬(wàn)噸之上減少至33萬(wàn)噸附近，降幅近30%，而且并沒(méi)有減緩的跡象。倫敦銅注銷(xiāo)倉(cāng)單比例維持高位是庫(kù)存持續(xù)減少的重要原因。近期倫銅注銷(xiāo)倉(cāng)單增加至9萬(wàn)噸，比例達(dá)到27%附近，處于最近幾年的最高水平。從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，注銷(xiāo)倉(cāng)單比例達(dá)到10%之上時(shí)，就會(huì)引起庫(kù)存的快速減少，而注銷(xiāo)倉(cāng)單持續(xù)在10%之下時(shí)，庫(kù)存不會(huì)出現(xiàn)低位拐點(diǎn)，因此，在目前的狀態(tài)下庫(kù)存減少的狀態(tài)仍將延續(xù)。根據(jù)最近兩年倫敦銅庫(kù)存的變化周期推算，倫敦銅庫(kù)存減少有望持續(xù)至今年的下半年，而在庫(kù)存減少期間，銅價(jià)將得到較強(qiáng)的支撐。

春節(jié)行情或支撐銅價(jià)延續(xù)反彈

對(duì)于金屬銅來(lái)說(shuō)，節(jié)日行情一直影響其價(jià)格的走勢(shì)。筆者對(duì)2000年以來(lái)春節(jié)前后銅價(jià)的漲跌統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，節(jié)前一周上漲比例占66.67%，節(jié)日開(kāi)盤(pán)上漲比例占75%，節(jié)后一周上漲比例占50%。從今年春節(jié)行情來(lái)看，節(jié)前、節(jié)日均上漲，而2000年至2011年節(jié)前、節(jié)日均上漲的有6年，而在這6年中上漲的有4年，下跌的有2年，即上漲概率為66.7%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，應(yīng)該也會(huì)配合銅價(jià)的走勢(shì)。節(jié)前價(jià)格的快速反彈使得部分現(xiàn)貨企業(yè)并沒(méi)有備足庫(kù)存，節(jié)后進(jìn)入消費(fèi)旺季，現(xiàn)貨企業(yè)必然增加庫(kù)存量，進(jìn)而支撐銅價(jià)。

綜上，滬銅延續(xù)反彈的可能性較大。從LME銅價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，節(jié)前突破收斂三角形上沿，下一目標(biāo)位應(yīng)該在9000—9300美元之間。考慮到滬銅滯漲狀態(tài)的持續(xù)，預(yù)計(jì)滬銅在64000—66000元之間，建議繼續(xù)保持多頭思路。