雖然目前滬鋁已經(jīng)跌至國內(nèi)電解鋁成本之下，并獲得一定的支撐，但考慮到國內(nèi)需求的疲軟、國內(nèi)外鋁價的倒掛以及宏觀經(jīng)濟的不確定性等因素，滬鋁繼續(xù)下跌的可能性較大。

滬鋁自2011年8月初達到18600點高位之后，持續(xù)下跌，目前已經(jīng)跌至國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本之下，暫時獲得一定支撐?？紤]到國內(nèi)需求的疲軟、國內(nèi)外鋁價的倒掛以及宏觀經(jīng)濟的不確定性，滬鋁繼續(xù)下跌的可能性很大。

鋁價低于生產(chǎn)成本

目前國內(nèi)電解鋁企業(yè)直接生產(chǎn)成本在16400—16800元一帶，而銷售價格在16000元/噸以下，鋁價明顯低于生產(chǎn)成本。近一段時間氧化鋁價格下降較多，市場主流報價2550—2650元/噸，較去年9、10月份的高位下降了近300元/噸。一般1.95噸氧化鋁生產(chǎn)1噸電解鋁，預(yù)計氧化鋁價格的走低使鋁成本下降近600元/噸。

不過，考慮到電價上漲，電解鋁生產(chǎn)直接總成本下降幅度有限，生產(chǎn)成本仍舊高于銷售價格。此外，以上分析沒有考慮企業(yè)的管理費用和財務(wù)成本，目前很多電解鋁企業(yè)是用貸款建設(shè)的，財務(wù)成本相當高。如果考慮這部分成本，電解鋁生產(chǎn)虧損幅度將更大。

據(jù)了解，目前已有一些電解鋁企業(yè)選擇減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2011年10月、11月我國原鋁產(chǎn)量分別為141萬噸、137萬噸，與9月份之前的月均154萬噸的水平相比下降了10%以上。據(jù)統(tǒng)計，目前全國電解鋁企業(yè)開工率已經(jīng)下降至83.6%，在10月份之前開工率高達88%以上。

由于電解鋁企業(yè)停產(chǎn)后復產(chǎn)的成本非常高，且很多企業(yè)與上游原料企業(yè)、下游用鋁企業(yè)簽訂的是長期合作協(xié)議，因此，即使銷售價格已低于成本線，大多數(shù)企業(yè)仍不愿停產(chǎn)。此外，鋁產(chǎn)能在擴張中，新建鋁廠近期仍有投產(chǎn)，鋁的供給依然充裕。

需求依然疲軟

國內(nèi)鋁市場終端需求依然不好，終端鋁加工企業(yè)購貨意愿極低。一方面，這與年底前資金緊張、生產(chǎn)量減少有一定關(guān)系，另一方面是，終端鋁加工企業(yè)的生產(chǎn)訂單在減少。筆者去年12月初在佛山地區(qū)調(diào)研，當?shù)刈畲蟮膬蓚€鋁市場博美和鳳池交易十分冷清。據(jù)透露，近兩個月當?shù)氐某鲐浟吭谙陆?，甚至有的企業(yè)出貨量較去年同期下降了30%左右。一家在當?shù)丶庸ち壳?名的大企業(yè)負責人則稱，他們近2個月的出貨量較去年同期下降了15%左右。

國內(nèi)外鋁價倒掛

2011年8月起，國內(nèi)鋁價逐漸高于國外鋁價，LME價格與國內(nèi)上?，F(xiàn)貨鋁價直接相減所得價差，由前期的正值變?yōu)樨撝?，且在年底前接?500元水平。3000元以上的價差對于進口鋁是有利可圖的。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年11月份原鋁、鋁材、鋁土礦及廢鋁的進口都有所增加。這與國內(nèi)外鋁價倒掛有關(guān)，其中鋁及鋁材環(huán)比增加31%，廢鋁環(huán)比增加24%，鋁土礦較正常水平增加15%，氧化鋁10月、11月的進口量較9月份均增加了2倍。

宏觀基本面不樂觀

目前。中國宏觀緊縮政策，已隨著2011年11月30日的央行降低存款準備金率，出現(xiàn)寬松的跡象。美國經(jīng)濟表現(xiàn)，也隨著失業(yè)率降低、PMI走高和其它指標的好轉(zhuǎn)，而讓市場稍有安心。不過，歐債危機繼續(xù)存在，而且短期內(nèi)沒有根本解決的可能，這決定了國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟仍將以利空為主。

綜上，雖然國內(nèi)鋁價已在生產(chǎn)成本之下，但是受需求疲較、宏觀經(jīng)濟前景悲觀的影響，滬鋁期貨價格進一步走低的可能性很大。