受困于流動性危機，金價在2011年從1920美元跌至1524美元，預(yù)計2012年金價有望受益于流動性的改善而先抑后揚。上半年金價受困于歐債危機和流動性問題將會形成年內(nèi)低點，隨后歐美央行入市干預(yù)和釋放流動性，逢低買盤將推動金價迅速回升，金價有望在下半年再度走強。

金價疲弱暫因流動性危機

金價在去年12月大幅下挫逾10%，因歐債危機升溫引發(fā)歐元區(qū)銀行業(yè)拋售風(fēng)險資產(chǎn)，流動性的緊縮推動美元指數(shù)持續(xù)走高并突破80關(guān)口。歐元區(qū)主權(quán)信貸危機在2011年愈演愈烈，歐元區(qū)的銀行因持有大量的希臘、意大利等問題國家債券而遭受資產(chǎn)減記損失，再加上巴塞爾協(xié)議Ⅲ要求提高核心資本充足率，銀行業(yè)在融資困境中不得不通過拋售風(fēng)險資產(chǎn)來補充資本，黃金作為大宗商品也不能幸免。

歐洲銀行持有上萬億美元的歐洲主權(quán)債和美國次級債，市場擔(dān)心其沒有足夠資本金應(yīng)對兩方面潛在的損失，在目前融資成本昂貴情況下許多銀行寧愿選擇拋售資產(chǎn)，也不愿意進行股權(quán)融資。據(jù)悉歐洲銀行業(yè)目前宣布的資產(chǎn)拋售計劃已超過萬億美元規(guī)模，如法國農(nóng)業(yè)銀行宣布撤出大宗商品市場，這加劇了全球流動性風(fēng)險，表示美元市場流動性指標的TED息差在2011年12月份持續(xù)走高，并已經(jīng)創(chuàng)出2009年6月以來新高。

歐美央行有望釋放充足流動性

歐債危機已經(jīng)從希臘蔓延至意大利和西班牙等國家，意大利政府負債總額近2萬億歐元而不能倒下，意大利如果發(fā)生債務(wù)違約則歐元將面臨解體，這是歐元區(qū)不能承受之重。為壓低意大利和西班牙的長期國債利率，歐洲央行和全球六大央行在2011年多次入市干預(yù)，未來歐債危機一旦緩和，充裕的流動性將推動黃金重新恢復(fù)上行通道。

目前能夠阻止歐債危機蔓延的最有效途徑是歐洲央行再度實施量化寬松，德法核心國正在積極推動歐元區(qū)實行財政一體化，而歐洲央行入市干預(yù)的力量也在逐漸增大。數(shù)據(jù)顯示，去年8月西班牙和意大利陷入融資困境后，歐洲央行在二級市場的債券購買量從0迅速擴大至每周50億—100億歐元，而去年12月21日歐洲央行更是意外宣布向成員國銀行提供3年期4890億歐元的長期再融資，歐洲央行積極釋放流動性將有助于緩解歐債危機并提振金價。

美聯(lián)儲多次重申在2013年前將維持近零超低利率，2012年將維持超寬松政策并將購買更多美國國債。盡管美國11月失業(yè)率已經(jīng)回落至8.6%，并創(chuàng)出2009年3月以來最低，但樓市價格依然維持在2008年以來的低位，房屋止贖壓力仍令銀行業(yè)面臨壞賬損失風(fēng)險，且政府負債總額已經(jīng)超過GDP規(guī)模，美國政府在喪失3A主權(quán)債信評級后仍存在違約風(fēng)險，這將長期利空美元并提振黃金的避險需求。此外，如果歐債危機惡化并引發(fā)美國銀行業(yè)流動性風(fēng)險，美聯(lián)儲可能會預(yù)先啟動第三輪量化寬松，這將對黃金形成重大利好。

央行購金有望持續(xù)增加

央行購金有望繼續(xù)成為金價在2012年上漲的催化劑。金融市場動蕩不安和歐美央行釋放流動性的預(yù)期，將促使各國央行通過買入黃金來避險和保值，再加上現(xiàn)貨金幣金條需求不斷增長的趨勢，黃金的長期基本面仍將保持強勁態(tài)勢。各國央行在去年三季度新增購金148噸，遠超二季度的66噸，這曾推動金價在去年9月份創(chuàng)出1920美元的紀錄新高。

綜上，銀行業(yè)流動性短期利空金價，但未來歐美央行有望加大印鈔力度，黃金仍將維持牛市格局。