無(wú)論對(duì)于個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，今年的黃金價(jià)格都充滿懸念，但是莫追高應(yīng)該成為基本信念之一，畢竟當(dāng)前黃金價(jià)格已經(jīng)處于歷史高位，無(wú)論美國(guó)2012年是否推出第三季量化寬松，當(dāng)前黃金價(jià)格已經(jīng)透支了這一因素。

買金抗通脹，如今這一傳統(tǒng)智慧卻面臨挑戰(zhàn)。

歲末的黃金市場(chǎng)卻并沒(méi)有給人以驚喜，最后一周甚至出現(xiàn)金價(jià)大跌的情況，最低一刻逼近1500大關(guān)，成為半年黃金價(jià)格新低，距離今年9月份創(chuàng)下的新高將近400美元。這輪跳水驚擾全球，從個(gè)人投資者到機(jī)構(gòu)投資者都惶惶不安，全球最大黃金ETF迅速遭遇數(shù)十億大幅減持，甚至著名對(duì)沖基金約翰·保爾森也在大幅減少持有黃金ETF頭寸。

平心而論，拋開(kāi)年末的急速下跌行情，黃金在2011年表現(xiàn)并不算失色：不僅進(jìn)入第十一個(gè)上漲年份，回落之后累積上漲幅度仍舊接近10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏包括石油、大宗商品、全球股市等各類資產(chǎn)表現(xiàn)。

當(dāng)前核心問(wèn)題在于，2012年的黃金，還會(huì)一枝獨(dú)秀么？現(xiàn)在看來(lái)，黃金或許難以續(xù)寫往日輝煌，其快速上漲盛宴或許已經(jīng)接近尾聲。

回首2011年的黃金走勢(shì)，其價(jià)格上漲主要基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性。2011年以來(lái)的中東局勢(shì)動(dòng)蕩、美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)以及歐債危機(jī)的連番戲碼，也使得黃金價(jià)格高潮迭起。正因此，黃金投資2011年在中國(guó)也受到熱切追捧，而反過(guò)來(lái)看，中國(guó)因素也為這一輪黃金的上漲推波助瀾，近期央行官員倡言注重加大黃金在外匯儲(chǔ)備中份額。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì) (WGC)季度黃金需求趨勢(shì)報(bào)告，中國(guó)2011年第三季度的黃金首飾需求增長(zhǎng)了13%至131噸，印度則下降了26%至125.3噸，中國(guó)因此成為黃金飾品的最大市場(chǎng)，占全球市場(chǎng)的28%。除了飾品，國(guó)內(nèi)居民購(gòu)買了大量金條等實(shí)體黃金抗通脹，有數(shù)據(jù)顯示，2011年第三季度選擇投資黃金的居民是二季度的1.32倍，是2009年第二季度的2.01倍；更有不少投資者通過(guò)紙黃金以及黃金期貨投資。

回頭來(lái)看，黃金為什么上漲？很多人第一反應(yīng)都是抗通脹，這其實(shí)并不準(zhǔn)確。歷來(lái)黃金自身具備了復(fù)雜的二重屬性：一是貨幣屬性，二是商品屬性。也正因此，其價(jià)格是珠寶市場(chǎng)需求、開(kāi)采量、美元強(qiáng)弱、通貨膨脹等因素綜合決定的結(jié)果換而言之，黃金價(jià)格有著與經(jīng)濟(jì)周期不完全同步的自身周期，不同階段的主導(dǎo)因素也各不相同，導(dǎo)致人們對(duì)于黃金的注意力被導(dǎo)向不同方向。

國(guó)際投資者投資黃金，往往是看重其抗風(fēng)險(xiǎn)因素以及抵御紙幣濫發(fā)的屬性。進(jìn)入2012年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟仍是不爭(zhēng)的事實(shí)，各類商品價(jià)格大幅回調(diào)，美元進(jìn)一步走強(qiáng)，這必然導(dǎo)致黃金價(jià)格面臨壓力。

籠統(tǒng)而言，黃金可以視為一種看空美元的賣出期權(quán)，但是因?yàn)槊涝虚L(zhǎng)期將在世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中因其安全島溢價(jià)而成為首要避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金自然也因此遭遇冷遇；去年歲末這一輪黃金下跌，主要源于美元走強(qiáng)因素。無(wú)論對(duì)于個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，今年的黃金價(jià)格都充滿懸念，但是莫追高應(yīng)該成為基本信念之一，畢竟當(dāng)前黃金價(jià)格已經(jīng)處于歷史高位，無(wú)論美國(guó)2012年是否推出第三季量化寬松，當(dāng)前黃金價(jià)格已經(jīng)透支了這一因素。

費(fèi)雪(上海 財(cái)經(jīng)評(píng)論員)