2012有色金屬市場可能整體偏弱，但對下跌幅度的把握宜保持謹慎，年內(nèi)依然有階段性做多機會。我們預(yù)計，LME銅運行區(qū)間為6000-8500美元/噸，滬銅為45000-66000元/噸；LME鋁運行區(qū)間為1800-2300美元/噸，滬鋁為14500-17500元/噸；LME鋅運行區(qū)間為1570-2300美元/噸，滬鋅為12500-17000元/噸；LME鉛運行區(qū)間為1700-2500美元/噸，滬鉛為13500-17800元/噸。

銅：中國需求勿過分憂慮

電力投資對金屬具有較大的拉動作用，2012年是“十二五”規(guī)劃的第二年，根據(jù)規(guī)劃，電力投資仍將保持高速穩(wěn)定增長。房地產(chǎn)投資將會放緩，新開工面積增速也將持續(xù)放緩，但下半年竣工面積或?qū)⒃黾?，進入裝修階段對金屬需求較大。汽車和家電行業(yè)是明年疑問比較大的兩個行業(yè)，根據(jù)預(yù)測，汽車行業(yè)還存在較大發(fā)展空間，家電行業(yè)雖然可能繼續(xù)低迷，但料不會產(chǎn)生太大的拖累。2011年下半年企業(yè)都處于去庫存階段，2012年補庫存行情值得期待。

此外，2012年電纜行業(yè)將進一步加大檢查力度，而政策的嚴厲程度也將對銅價起到?jīng)Q定性作用；再生銅桿行業(yè)的標準出臺，可能如業(yè)界預(yù)測的那樣極大的限制再生銅桿的產(chǎn)量，從而減少銅桿行業(yè)對廢銅的需求，增加精銅直接生產(chǎn)銅桿的比例，對精銅的需求增加具有一定促進作用。

鋁：限制出口或成為事實

2012年我國鋁土礦需求量達到8700萬噸。2011年1-10月，我國鋁土礦進口量達到3606萬噸，同比增長46.85%，而從印尼進口的鋁土礦量占總進口量的比重持續(xù)保持在70%以上，最高曾達到85%。我國鋁土礦資源相對匱乏，靜態(tài)保證年限僅10年，而進口來源的單一將加大我國鋁土礦資源的風險。

2011年，曾幾次傳出印尼將限制鋁土礦出口的消息，但印尼政府一直未給出確切的實施方案和時間表。從印尼本國和市場情況看，印尼限制出口的可能性較大，此前，印尼政府已經(jīng)從地方政府手中收回了礦產(chǎn)資源的審批權(quán)力，為進一步限制礦產(chǎn)資源出口作鋪墊。印尼政府計劃引進企業(yè)在當?shù)亟◤S，爭取將鋁土礦資源本地消化。長期來看，限制出口很有可能成為事實。一旦成為事實，將導(dǎo)致我國鋁土礦的供應(yīng)嚴峻，價格必然上漲，傳導(dǎo)至電解鋁上將推升電解鋁的價格。

另外一方面，關(guān)于我國鋁材出口退稅從13%下調(diào)至9%的傳言也此起彼伏，2012年下調(diào)的可能性較大。2011年1-10月份，我國鋁材出口累計257萬噸，占鋁材總產(chǎn)量的11.13%，高于去年的9.64%，所占比重繼續(xù)提高。如果出口退稅下調(diào)，將會進一步壓縮鋁材行業(yè)的利潤率，減少我國鋁材出口量，而國內(nèi)鋁材加工產(chǎn)能持續(xù)增加，對我國鋁材供應(yīng)將造成較大壓力，傳導(dǎo)至電解鋁方面將會減少電解鋁的需求，電解鋁行業(yè)將陷入前所未有的困境。

鉛鋅：環(huán)保整治下的復(fù)蘇與陰霾

2011年5月份，環(huán)保部、國家發(fā)改委等九部門聯(lián)合發(fā)起了有史以來力度最大的全國鉛酸蓄電池行業(yè)的專項大整治。這也導(dǎo)致了鉛酸電池產(chǎn)量的大幅下滑。據(jù)悉，《鉛酸蓄電池準入條件》發(fā)布在即，對鉛酸蓄電池企業(yè)做出更高的規(guī)定，其出臺后可能會掀起新一輪整治風暴，行業(yè)集中度會進一步提升。不過塵埃落定之后或可使鉛酸電池行業(yè)涅槃重生。目前，鉛酸電池價格也已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)月上漲。根據(jù)中信證券研究，電動自行車電池供給缺口最大，約為40%，汽車啟動電池缺口約為20%。其中，電動自行車電池所占鉛酸電池消費比重21.4%，汽車電池占比17%。上游鉛供給過剩，而終端鉛酸電池缺口增大，隨著明年下半年鉛酸電池業(yè)龍頭企業(yè)的逐步恢復(fù)，鉛也將從環(huán)保的陰霾中逐步走出。

另一方面，環(huán)保整頓工作會不會逐漸向鍍鋅行業(yè)轉(zhuǎn)移？嚴厲程度會不會相當于鉛酸電池的整頓？從目前來看，2012年環(huán)保整治向鍍鋅行業(yè)蔓延的可能性非常大，現(xiàn)在有些地區(qū)的鍍鋅行業(yè)遭到了整治?？梢钥吹?，在國務(wù)院《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中，節(jié)能環(huán)保排在了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)第一位，而“十二五”發(fā)展規(guī)劃即將出臺的預(yù)期也越來越強烈。因此，悲觀認為，2012年鍍鋅行業(yè)將會遭到一定整頓。鍍鋅是鋅的最重要應(yīng)用領(lǐng)域，占比接近一半，一旦受到嚴格整治，將會極大地消減鋅的需求。