近日，雖然歐美市場(chǎng)因?yàn)槭フQ等假期而休市，也沒(méi)有公布重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但是國(guó)內(nèi)期銅仍在陰跌不止。27日公布的國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)滑坡，也在一定程度上加大了后市銅價(jià)的下跌壓力。筆者預(yù)計(jì)，明年一季度銅價(jià)將在43000元-65000元區(qū)間偏弱震蕩。

工業(yè)效益繼續(xù)滑坡

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日公布，1-11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)46638億元，同比增長(zhǎng)24.4%。11月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5421億元，同比增長(zhǎng)17.9%。顯然，工業(yè)企業(yè)的效益仍在下滑，經(jīng)濟(jì)緩慢降溫明顯，對(duì)于滬銅構(gòu)成利空。

通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，滬銅價(jià)格指數(shù)累計(jì)同比與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比走勢(shì)相似。這絕非是巧合，而是反映了銅價(jià)對(duì)于工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益變化的敏感程度。在某種程度上來(lái)說(shuō)，相對(duì)國(guó)內(nèi)股指作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的失靈，銅價(jià)是更能體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表。

工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)苗圩12月26日表示，明年要把穩(wěn)定增長(zhǎng)放在突出位置，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)11%左右的目標(biāo)。明年上半年將出臺(tái)一攬子中小企業(yè)扶持政策，這對(duì)于明年工業(yè)增長(zhǎng)或帶來(lái)一絲暖意，但是效果有待觀察，對(duì)于銅價(jià)支撐力度有限，或許僅僅是減緩銅價(jià)下滑速度而已。

國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）10月4日曾預(yù)計(jì)，2012年中國(guó)銅消費(fèi)將增長(zhǎng)6%，其他國(guó)家將近增長(zhǎng)2%。不過(guò)，鑒于歐元區(qū)明年上半年很可能陷入衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭也可能低于今年，中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也可能受歐債危機(jī)的牽連而放緩前進(jìn)的步伐。筆者預(yù)計(jì)中國(guó)明年銅消費(fèi)需求增長(zhǎng)可能在4%-6%左右。預(yù)期明年一季度銅價(jià)將在43000元-65000元區(qū)間震蕩，整體維持偏弱震蕩下調(diào)的格局，銅價(jià)重心較今年四季度將有所下移。

歐債危機(jī)仍是重大隱患

國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德在25日警告稱，世界經(jīng)濟(jì)“處境危險(xiǎn)”，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正增加美國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體面臨的風(fēng)險(xiǎn)。拉加德指出，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人本月初達(dá)成的協(xié)議還無(wú)法真正化解歐債危機(jī)，這些協(xié)議在金融措施方向“缺乏細(xì)節(jié)”，而在基本原則方面又過(guò)于“復(fù)雜”。明年1月30日，歐盟還要召開(kāi)新一輪峰會(huì)，討論解決歐債危機(jī)和促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的話題。鑒于以前歐盟在解決債務(wù)危機(jī)上的低效率和拖沓、內(nèi)部紛爭(zhēng)不斷來(lái)看，下一輪歐盟峰會(huì)也是難以達(dá)成有效的可操作性較強(qiáng)的成果。市場(chǎng)還擔(dān)心明年1月法國(guó)AAA評(píng)級(jí)很可能被國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)，這將加重歐債危機(jī)未來(lái)解決的難度和成本。

考慮到歐元區(qū)是除中國(guó)之外的世界第二大消費(fèi)地區(qū)，如果歐元區(qū)在明年上半年陷入衰退，則將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成較大的下行壓力。

量化寬松對(duì)銅價(jià)支撐有限

近期支撐銅價(jià)的一個(gè)重要因素是全球量化寬松的趨勢(shì)。歐洲央行為了救助歐債危機(jī)國(guó)家，搞了個(gè)變相版的量化寬松；日本央行維持原來(lái)零利率和購(gòu)買(mǎi)債券規(guī)模政策不變；新興市場(chǎng)國(guó)家也停止前期加息步伐，部分央行開(kāi)始降息，市場(chǎng)也預(yù)期明年春節(jié)前后國(guó)內(nèi)央行可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)近期按兵不動(dòng)，不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期明年年中，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯放緩，則可能推出第三輪量化寬松（QE3）。鑒于美國(guó)和中國(guó)這兩大經(jīng)濟(jì)體央行近期基本保持微調(diào)或按兵不動(dòng)，其他央行量化寬松對(duì)于銅價(jià)的支撐影響有限。