21世紀(jì)以來(lái)的前十年，可謂是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“黃金十年”。而如今，這“黃金十年”即將劃上句號(hào)，歐美主權(quán)債務(wù)面臨嚴(yán)重危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球面臨貨幣貶值及高通脹威脅，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已難以避免。在此格局下，商品市場(chǎng)多年大牛格局亦被打破，而宏觀的不確定性同時(shí)也增加了商品價(jià)格的波動(dòng)幅度。對(duì)于即將到來(lái)的2012年，我們必須調(diào)整思維，于平淡中尋找機(jī)會(huì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)篇：

“黃金十年”終結(jié)，增速放緩難改

歐元區(qū)--沒(méi)落幾成定局

2010年年初以來(lái)，從希臘債務(wù)出現(xiàn)違約跡象，到葡萄牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)債務(wù)紛紛出現(xiàn)危機(jī)，再到意大利、西班牙債務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，歐債問(wèn)題一路深化。

目前，歐元區(qū)平均債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)高達(dá)84%，且2010年財(cái)政赤字仍高達(dá)6.3%，遠(yuǎn)高于在歐元區(qū)成立時(shí)馬斯特里赫特條約所設(shè)定的3%的紅線，顯示歐洲各國(guó)財(cái)政狀況仍在持續(xù)惡化。

目前歐洲各國(guó)紛紛出臺(tái)財(cái)政緊縮措施，削減福利、提高稅收在所難免，而這些舉措勢(shì)必會(huì)降低民眾的可支配收入水平，從而導(dǎo)致整體消費(fèi)能力的下降。在這種情況下，歐元區(qū)政府再度刺激經(jīng)濟(jì)的可能性極低，因?yàn)槟且馕吨鄧?guó)政府將宣布破產(chǎn)，歐元區(qū)面臨解體，屆時(shí)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)面的沖擊會(huì)更大。而緊縮措施本身也將限制未來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間。

中國(guó)--“黃金十年”劃上句號(hào)

與此同時(shí)，一度作為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的中國(guó)，也面臨了同樣的問(wèn)題。2008年金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)制造業(yè)指數(shù)長(zhǎng)期在50—55之間徘徊，而近期更是持續(xù)處于50附近，匯豐銀行及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的中國(guó)PMI一度跌破50關(guān)口。這對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)期靠投資和出口拉動(dòng)的國(guó)家而言，更顯悲觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的“黃金十年”即將劃上句號(hào)。

美國(guó)--當(dāng)前增速較難持續(xù)

美國(guó)可以說(shuō)是近期主要經(jīng)濟(jì)體中增長(zhǎng)最為穩(wěn)健的，繼今年三季度GDP增長(zhǎng)刷新近期高點(diǎn)之后，整體零售消費(fèi)及個(gè)人消費(fèi)支出均處于較高增速。但與此同時(shí)，美消費(fèi)者信心指數(shù)卻始終未能恢復(fù)到2008年之前水平。另外，美國(guó)仍受國(guó)債上限問(wèn)題的干擾。

這就限制了未來(lái)美國(guó)政府采取財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的空間，為了削減赤字，針對(duì)部分人群的加稅和福利削減不可避免。即使QE3出臺(tái)，在缺乏減稅及其它刺激消費(fèi)的財(cái)政政策有效配合的情況下，對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的作用也將非常有限。

可見(jiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增速整體放緩的格局難以改變，歐洲經(jīng)濟(jì)亦將面臨巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)及其他發(fā)展中國(guó)家由于仍然存在較大的政策性變化空間，將增加市場(chǎng)的振蕩率。就宏觀角度而言，我們認(rèn)為商品整體仍處于振蕩向下的格局之中。