進(jìn)入2011年以來，內(nèi)外鋅價反彈受阻，全年呈現(xiàn)震蕩回落格局，國內(nèi)滬鋅主力最低一度下破1.4萬，較年初跌幅近29%。而目前年關(guān)臨近，多空因素充斥，市場人氣仍不穩(wěn)，收官之戰(zhàn)，鋅價將如何選擇呢？

歐債危機(jī)難消，市場充斥做空

雖然此前歐盟會議一度達(dá)成救援協(xié)議，然各國多考慮自身利益，是否有效實(shí)施仍值得懷疑。此外近期國際三大評級機(jī)構(gòu)紛紛下修歐元區(qū)國家評級，更是令市場雪上加霜。目前來看，歐債問題難有有效解決途徑，對金融市場的負(fù)面影響或持續(xù)，也是投資者看空鋅價的主要理由。

庫存高企，過剩局面未改

前段時間兩市庫存受"金九銀十"旺季需求推動，出現(xiàn)了明顯的下滑，然隨著轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)淡季后，近期兩市庫存重回增長周期。目前倫敦鋅庫存再度攀升至80萬噸以上，而上海地區(qū)庫存同樣維持近38萬噸。此外國際鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，2011年前10個月全球鋅市供應(yīng)過剩30.8萬噸，高于2010年同期的21.3萬噸。

目前庫存總量維持歷史相對高位，而全球過剩的局面沒有明顯改觀。鑒于歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱及中國近期制造數(shù)據(jù)堪憂，鋅去庫存化或仍需要一個很長的時間。過多的貨源供給將沖擊市場，此外08年國儲收購的大量鋅錠還未消耗，短期也不要對收儲抱有想法。整體看，庫存壓力對鋅價仍將會有個長期的抑制。

需求疲軟，淡季更淡

鍍鋅占鋅錠消費(fèi)的近50%，然從數(shù)據(jù)來看，近月鍍鋅開工率持續(xù)下滑，11月份鍍鋅行業(yè)開工率為74%，環(huán)比下降3%。富寶鋅研究小組在調(diào)研中了解到，多數(shù)客戶表示與去年相比訂單明顯減少，且鑒于生意難做，部分小型企業(yè)或有提前過年放假的打算，故而料12月及明年1月份鍍鋅開工率還會進(jìn)一步走低。此外受歐美消費(fèi)市場趨淡影響，浙江及廣東地區(qū)部分鋅合金出口企業(yè)訂單同樣減少，近期開工率降至年內(nèi)低位，一名浙江瑞安鋅合金加工商表示，目前他們一個月只開工5-6天的樣子，基本無生意可做。

利空較為集中，鋅價是否再創(chuàng)新低？

中期看，雖現(xiàn)貨需求及宏觀經(jīng)濟(jì)面不會有太好的表現(xiàn)，鋅價整體的弱勢格局難改。但短期上講，目前鋅價估值已經(jīng)嚴(yán)重偏低，進(jìn)一步下探的可能性或同樣不大。市場普遍認(rèn)可的鋅成本線在1.6萬附近，然截止20日滬鋅主力依舊保持在1.5萬以下。且受成本因素支撐，國內(nèi)部分品牌鋅冶煉廠惜售，停止對外放貨。而現(xiàn)鋅對主力期鋅也維持平水，甚至小幅升水的狀態(tài)?，F(xiàn)貨抗跌或決定了滬鋅繼續(xù)走跌的空間有限。

1.5萬以下，市場成交轉(zhuǎn)好

目前鋅價的走向越來越多的受到宏觀消息面的左右，且在歐債及疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拖累下，市場更傾向于投機(jī)性做空。然從現(xiàn)貨背景商家來看，鋅價回歸成本線終將成為必然，故多數(shù)現(xiàn)貨商家及冶煉廠還是選擇現(xiàn)貨適當(dāng)少出貨，而期貨市場擇機(jī)做買入保值，以便緩解資金壓力。因此在缺少現(xiàn)貨背景支撐下，投機(jī)性過分殺跌底氣或不足。此外在鋅價下破1.5萬以后，天津及廣東地區(qū)下游加工企業(yè)明顯出現(xiàn)適當(dāng)囤貨行為，市場成交有所好轉(zhuǎn)，暗示1.5萬以下商家對鋅價底部區(qū)域較為認(rèn)可。

貨幣政策預(yù)期有轉(zhuǎn)變，年前鋅價存在弱勢反彈可能

隨著國內(nèi)通脹出現(xiàn)明顯的下滑，國家此前控通脹的主要任務(wù)或轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｔ鲩L。此外中國人民銀行19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月中國外匯占款凈減少279億元。這是中國外匯占款繼10月負(fù)增長后，連續(xù)第二個月出現(xiàn)月度負(fù)增長。市場普遍認(rèn)為外匯占款的持續(xù)下降造成了流動性的緊縮，且目前存準(zhǔn)率還處于較高位置，加之經(jīng)濟(jì)形勢面臨諸多不確定性，因此未來存準(zhǔn)率還會進(jìn)一步下調(diào)，此前加息窗口關(guān)閉，或進(jìn)入逐漸寬松階段，這無疑給國內(nèi)金融市場上漲帶來動力。

整體來看，富寶鋅研究小組認(rèn)為，雖然歐債問題仍對鋅價產(chǎn)生負(fù)面影響，且過剩局面中長期壓制鋅價難以大幅走高。但年關(guān)臨近，投機(jī)性做空資金或有獲利離場需求，此外國家貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期強(qiáng)烈也有利改善市場人氣。而鋅成本支撐也是鋅價抗跌的一個重要環(huán)節(jié)。綜合考慮我們認(rèn)為年前鋅價下跌空間有限，超跌后的技術(shù)性反彈可期待，且近期滬鋅不排除再度站上1.6萬以上的可能。（作者：富寶鋅研究小組）