盡管股市行情不好，深圳晟泰投資管理公司投資總監(jiān)薛冰巖總是能從生活細節(jié)中找樂子，吃飯買單后，他一張張地刮發(fā)票，“行情低迷，希望發(fā)票能多中獎啊!”說完哈哈大笑。

這位對數(shù)據(jù)敏感、極為強調(diào)投資邏輯的職業(yè)投資人每當碰到壓力時，總是喜歡拿著望遠鏡瞭望星空，他說，對比浩瀚無際的宇宙，人類何其渺小!想到此，內(nèi)心的壓力也就釋放了許多。

問問自己：常識還在嗎?

A股十年一覺誰覺醒?當股指又回到2245點的原點時，市場悲觀情緒濃厚。薛冰巖坦言，自己的倉位目前在五成左右，股指跌跌不休，主要是因為市場沒有看到實質(zhì)性的利好，對于任何消息都從利空的角度來解讀。這就好比精力活潑的人第一次被打暈，也許五分鐘就醒過來了;第二次被打暈，也許需要半個小時醒過來;當?shù)谌伪淮驎灂r，也許已經(jīng)由正常人變?yōu)椴∪肆?，醒悟過來需要更長的時間。目前A股市場普遍看空，日均成交量創(chuàng)歷史新低，主要成為機構(gòu)投資者之間博弈的場所，市場仿佛又回到了2005年時的狀態(tài)。

“市場現(xiàn)在漠視任何利好，實際上，現(xiàn)在的2245點和2001年的2245點相比，真實的點位也就在1000點左右，因為這十年間物價上漲了很多。對于政策利好的出臺，市場是‘不見兔子不撒鷹’，但A股的看空情緒確實是反應(yīng)過度了!”薛冰巖認為，某項政策極大影響A股的時代已經(jīng)過去，流通市值擴大之后，A股的體量和容量已大大增加，市場的慣性力量不可忽視。不過，股市下跌的真正原因，還是資金成本的持續(xù)提升。他把目前的市場形容為“核彈行情”：核彈爆發(fā)之時，所有人都難免未料之災(zāi);而很多時候市場是“炮彈行情”：炮彈發(fā)出去，有人受傷，但畢竟有不少幸存者。

在薛冰巖看來，2200點之下如果倉位低于五成，就有踏空的風險。目前到明年初很可能迎來短期趨勢性的反彈行情?！懊慨敼墒行纬哨厔菪陨畹臅r候，我就問自己：常識還在嗎?中國股市會關(guān)門嗎?”顯然，常識仍在，中國股市也不可能關(guān)閉，因此，薛冰巖對目前的市場至少不抱悲觀的態(tài)度。

他認為，股指從3478點下跌至目前的點位，中間基本上沒有像樣的反彈，這也意味著幾乎沒有收益率比較高的獲利盤，因此，“再悲觀就是心態(tài)問題了!”薛冰巖認為，當看空成為一種時髦時，也許股市的機會就來了。

支撐薛冰巖持有這一觀點的至少是基于以下三個方面的原因：第一，中國的城市化運動還未完成;第二，科學技術(shù)在提升勞動力生產(chǎn)效率中的作用會越來越強;第三，中國人勤勞、聰明，中國經(jīng)濟增長的勢頭還會持續(xù)多年。

建立測量股市的溫度計

一直以來，薛冰巖跟蹤的個股僅20只左右，他認為，從長期走勢看，一些優(yōu)秀的上市公司受到指數(shù)漲跌的影響實際上并不大。以格力電器為例，該股長期以來的市盈率(PE)都在7.5倍至16倍之間，即使是在2007年上證綜指處于歷史高位時，他的PE也就20倍左右。貴州茅臺與此類似，今年以來股價還逆勢上漲。

正因為觀察到這些現(xiàn)象，薛冰巖著力研究的公司基本上都是行業(yè)龍頭，他甚至把中信證券、格力電器、萬科A、貴州茅臺等行業(yè)龍頭組成一個新的指數(shù)，“這個指數(shù)也許比滬深300指數(shù)更有效。”薛冰巖主張把個股股價和市場風險系數(shù)結(jié)合起來研判，比如當格力電器的PE下降到7倍時，也許市場就差不多到底了;而當格力電器PE接近20倍時，股市泡沫就值得投資人警惕了。盡管這種方法僅是觀察A股的一家之言，但薛冰巖表示，在判斷市場整體的估值水平時，首先得要找參照系，除歷史數(shù)據(jù)外，從個股和個別行業(yè)觀察A股整體風險程度，也許不失為一種有效的“管中窺豹”之法。

“所有行業(yè)都可以看成是一個溫度計，拿來測量市場的溫度?！毖Ρ鶐r補充道，之所以主要研究龍頭公司，主要是因為經(jīng)營風險較小，相對更容易看清楚。

薛冰巖并不認為長期跟蹤白馬股會跟不上市場的熱點，會吃虧，相反，他更淡定地基于企業(yè)的內(nèi)在價值進行投資?！巴顿Y者必須衡量自己的能力，不要魯莽行事。每個人都相信自己能找到黑馬，而事實證明，大部分投資人并不擅長于尋找所謂黑馬股?！毖Ρ鶐r說，他在調(diào)研上市公司時，首先就是看公司有哪些缺點，公司發(fā)展的軟肋有哪些，至于優(yōu)點，公開資料上已經(jīng)披露夠多了。比如，西南有家生物制藥公司剛上市時，二級市場上炒作熱鬧一時，但薛冰巖注意到，這家公司上市不久，就把招股書上介紹的三個項目全部取消。薛冰巖認為，對此類疑似欺騙的公司，必須堅決回避。

青睞“能力+幸運”的企業(yè)

在接受證券時報記者采訪時，薛冰巖一再表示，做投資，回歸常識和理性最重要。為了讓自己盡力做到這一點，他基本上不參加券商的投資策略報告會和行業(yè)研討會，堅持自己去上市公司調(diào)研。

他認為，一個值得投資的上市公司，首先必須“幸運”地出身于一個有前途的行業(yè);其次，這家上市公司的管理團隊必須優(yōu)秀，比如中國平安，處于保險這個朝陽產(chǎn)業(yè)，管理層優(yōu)秀，能夠帶領(lǐng)公司不斷攻城略地，抓住好的發(fā)展機遇。

薛冰巖認為，上市公司的選擇很重要，但行業(yè)的選擇也來不得絲毫忽視。很多偉大的公司之所以衰敗，并非管理層不夠優(yōu)秀，而是所處的行業(yè)發(fā)生了變化。比如手機行業(yè)，蘋果的出現(xiàn)，對原有的手機制造公司是比較大的打擊。而從大的方向來說，行業(yè)走勢又是與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)的。

對于震蕩下跌市中頗具防御性的醫(yī)藥股，薛冰巖并不看好，他甚至不解地問記者：“中國這類公司很少有開發(fā)新藥的能力，估值卻這么高，憑什么?”薛冰巖把醫(yī)藥企業(yè)主要分為以下三類：一是“吃祖宗留下來的老本”，比如部分中藥企業(yè);其次是簡單地加工模仿的醫(yī)藥企業(yè);最后是少數(shù)走高端路線、注重研發(fā)的企業(yè)。如果說醫(yī)藥類企業(yè)有投資機會的話，薛冰巖最看好的就是最后這一類公司。

此外，薛冰巖看好某些進口替代類企業(yè)。大消費類行業(yè)雖然長期比較看好，但目前估值過高;高端裝備制造里的一些細分行業(yè)，如軸承，也值得關(guān)注。最后，新能源里雖然真正能夠替代傳統(tǒng)能源的還未出現(xiàn)，但一些細分行業(yè)頗具投資價值。

薛冰巖認為，從事投資工作，首先要和投資標的博弈，此外，優(yōu)秀的投資人必須善于從多個角度觀察市場的情緒，比如成交量、日均換手率、證券從業(yè)人員的薪酬水平、券商傭金水平等?！懊慨斎碳w融資時，市場往往就是處于高位水平，因為券商最了解市場，他們?nèi)谫Y時肯定希望找個好價錢?！毖Ρ鶐r說，觀察市場情緒有很多細微的指標，需要投資人去用心體察、不斷摸索。