目前減產(chǎn)與新產(chǎn)能投產(chǎn)并行，且進(jìn)口窗口已打開，后期電解鋁供應(yīng)壓力依然較大，滬鋁跌勢難止，除非減停產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大。

近期，有色市場跌勢一片。上周，倫鋁周跌幅達(dá)3.24%，滬鋁周跌幅達(dá)1.65%，電價(jià)上調(diào)，鋁價(jià)繼續(xù)下挫意味著越來越多的鋁企面臨虧損，今年年底電解鋁企業(yè)或有一波減產(chǎn)潮。

電價(jià)上調(diào)導(dǎo)致鋁企虧損擴(kuò)大

亞洲金屬網(wǎng)的調(diào)查顯示，上調(diào)網(wǎng)電后各省工業(yè)用電價(jià)格調(diào)整基本到位，各省電價(jià)分別有不同程度的上調(diào)。其中山西每度上調(diào)4分錢，這意味著該省電解鋁廠生產(chǎn)成本上升550元左右；河南工業(yè)用電價(jià)格平均上調(diào)了3分錢，鋁廠生產(chǎn)成本上升420元左右；四川電價(jià)平均上漲2.8分，鋁廠生產(chǎn)成本上升392元左右?？傮w來看，電解鋁生產(chǎn)成本每噸上漲400 元。電價(jià)上調(diào)使得半數(shù)以上鋁企虧損，11月以來，萬基鋁業(yè)、山西關(guān)鋁股份有限公司等已出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象。其中，電解鋁年產(chǎn)能65萬噸的河南萬基鋁業(yè)減產(chǎn)6萬噸，使得月度產(chǎn)量下滑至5000噸左右。

目前，鋁價(jià)仍在低位運(yùn)行，1203合約主要在15600—15900元/噸的區(qū)間運(yùn)行。一方面，減停產(chǎn)影響電解鋁供應(yīng)，從而縮小滬鋁下挫空間；另一方面，由于大量西北地區(qū)新產(chǎn)能將要釋放，滬鋁反彈壓力較大。

西北地區(qū)新產(chǎn)能有望投產(chǎn)

今年是電解鋁產(chǎn)能西移的一年。2011年電解鋁實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1800萬噸，截至今年年底，電解鋁產(chǎn)能將達(dá)到2500萬噸，并且2012年一季度后，電解鋁新產(chǎn)能或?qū)⑨尫?。從新產(chǎn)能分布來看，西部煤炭資源豐富地區(qū)的新產(chǎn)能將近400萬噸，這些企業(yè)的生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于中部地區(qū):一是西部地區(qū)的電價(jià)水平明顯偏低；二是新產(chǎn)能的能耗相對(duì)較小。因此，未來西部地區(qū)的成本價(jià)更具參考意義。

11月以來，雖然中部地區(qū)鋁企減產(chǎn)，但新產(chǎn)能的投放也在繼續(xù)。神火鋁業(yè)12月初在新疆投產(chǎn)13萬噸電解鋁。此外，11月新疆信發(fā)鋁業(yè)年產(chǎn)能40萬噸的二期電解鋁項(xiàng)目已投產(chǎn)。值得關(guān)注的是，信發(fā)鋁業(yè)由于使用自備電廠，電價(jià)遠(yuǎn)低于網(wǎng)電，成本優(yōu)勢促使新產(chǎn)能投產(chǎn)。對(duì)于鋁企來說，降低成本的一種途徑是西遷，另一種途徑是技術(shù)改革，降低能耗。

此外，從近期數(shù)據(jù)來看，滬鋁進(jìn)口窗口已經(jīng)打開，預(yù)計(jì)明年一季度電解鋁進(jìn)口量將會(huì)明顯增加，從而施壓國內(nèi)價(jià)格。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢偏空

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議無額外利好消息傳出，歐盟峰會(huì)達(dá)成統(tǒng)一財(cái)政共識(shí)缺乏實(shí)質(zhì)性細(xì)則以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為平淡均不足以提振市場。惠譽(yù)評(píng)級(jí)將7家意大利銀行集團(tuán)的長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)和生存能力評(píng)級(jí)拉入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單。宏觀面的利空加劇了投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，歐元兌美元一度跌破1.3的重要心理關(guān)口。本周，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或會(huì)調(diào)低法國評(píng)級(jí)，這是一個(gè)潛在利空，將會(huì)制約有色金屬市場的反彈。

雖然國內(nèi)出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象，但難以阻擋滬鋁下挫的步伐，除非減停產(chǎn)遠(yuǎn)大于新投產(chǎn)的規(guī)模。考慮到明年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，再加上國內(nèi)房市的持續(xù)調(diào)控，2012年電解鋁消費(fèi)仍會(huì)相對(duì)低迷。從成本來看，四季度電價(jià)上調(diào)后，明年上半年電價(jià)上調(diào)的預(yù)期較低，但氧化鋁價(jià)格恐將繼續(xù)下調(diào)，成本有所下移。從價(jià)格走勢來看，12月后期，滬鋁萬六一線壓力很大，將會(huì)在15600—15900元/噸區(qū)間內(nèi)弱勢盤整，盤中考驗(yàn)15600元/噸的支撐，逢反彈估空思維操作。