在成本支撐預(yù)期與下游需求疲弱的博弈之下，滬鋅多空雙方在15000元/噸的價位附近激烈爭奪已超兩月。截至12月 20日，滬鋅主力1203合約收報14780元/噸，依舊維持在14300—16000元/噸的低位區(qū)間內(nèi)運行。結(jié)合當(dāng)前嚴(yán)峻的歐債形勢與疲弱的基本面，筆者認(rèn)為滬鋅當(dāng)前缺乏大幅反彈動力，近期仍將以偏空振蕩為主，建議投資者以逢高賣出為基本策略，具體理由如下：

歐債形勢依然嚴(yán)峻

高燒中的歐債危機并未隨著年內(nèi)最后一次歐盟峰會的召開而有所減退，相反歐盟內(nèi)部各國為了保護(hù)自身利益而相互掣肘，令債務(wù)危機短期獲得有效解決的可能性降低。歐債危機短期無解將產(chǎn)生兩大惡果：一是債務(wù)危機逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，12月歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)為47.9，已連續(xù)第四個月出現(xiàn)萎縮，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度進(jìn)一步加大，基本金屬需求前景堪憂；二是債務(wù)危機促使全球金融市場動蕩加劇，投資者更加青睞相對安全的美元與美債資產(chǎn)，近期美元指數(shù)明顯回升也將使大宗商品價格承壓。

成本支撐效應(yīng)逐步弱化

發(fā)改委于11月30日宣布上調(diào)銷售電價和上網(wǎng)電價，令市場對鋅價上漲產(chǎn)生了一定期待。但是在鋅冶煉生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的各項能源消耗只占到總成本的11%左右，電力成本占鋅冶煉成本的比重更小。據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研顯示，此次電價上調(diào)使冶煉鋅的電力成本僅上漲100—150元/噸，對于那些具有自備電廠的企業(yè)來說更是影響甚微。

同時，國內(nèi)鋅精礦價格走勢疲態(tài)明顯，從今年2月最高時的12500元/噸一路下滑至9500元/噸左右。目前，湖南、云南、甘肅和廣西等地區(qū)的鋅精礦價格均在10400—10600元/噸之間徘徊。礦石價格的持續(xù)下跌將迫使鋅價原材料成本不斷下移。整體上看，電力成本的小幅上升無法抵消鋅精礦價格持續(xù)下滑帶來的原材料成本下降，鋅生產(chǎn)成本支撐效應(yīng)正逐步被弱化。

供需矛盾突出

從供需來看，近期公布的國內(nèi)外數(shù)據(jù)均顯示出當(dāng)前鋅市供應(yīng)過剩局面加劇、供需矛盾突出的特征。國際方面，據(jù)國際鉛鋅研究小組12月14日公布的數(shù)據(jù)，2011年1—10月，全球精煉鋅產(chǎn)量為1082.1萬噸，消費量為1051.3萬噸。今年前10個月全球鋅市供應(yīng)過剩30.8萬噸，高于2010年同期的21.3萬噸。國內(nèi)方面，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2011年1—11月，我國鋅產(chǎn)量達(dá)482.6萬噸，同比增長3.4%。此外，從國內(nèi)外庫存數(shù)據(jù)的變化也可以看出國內(nèi)供給過剩局面有所加劇。目前，倫鋅、滬鋅交易所庫存較今年8月的最高峰值出現(xiàn)了明顯回落，但一方面，當(dāng)前兩市庫存水平仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期水平，去庫存化的任務(wù)仍然艱巨；另一方面，最近兩周兩市庫存連續(xù)回升，顯示供給壓力依然較大。

與供給持續(xù)增長相對應(yīng)的是下游需求的疲弱表現(xiàn)。一方面，近期房地產(chǎn)市場在政府調(diào)控之下持續(xù)低迷，而12月14日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，再次強調(diào)要堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，也使年后的放松預(yù)期落空；另一方面，國內(nèi)汽車行業(yè)在刺激政策退出之后產(chǎn)銷增速明顯下滑。

綜上所述，鋅市在歐債形勢嚴(yán)峻、成本支撐效應(yīng)逐步弱化以及供需矛盾突出的大背景下，缺乏反彈動力，短期維持振蕩偏空格局成為大概率事件。因此，筆者建議投資者在16000元/噸的振蕩區(qū)間上沿附近以逢高拋空為主，倘若出現(xiàn)突發(fā)性事件引發(fā)鋅價向上突破，則可根據(jù)投資者實際承受能力及時止損。