自進(jìn)入12月份以來，新增產(chǎn)能的釋放與下游需求不足，使得滬鋁價格長期維持弱勢，近期更是急速下跌至16000元/噸下方。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力與國家淘汰落后產(chǎn)能嚴(yán)重打擊投資者信心，加之國內(nèi)交易所為抑制投機的一系列措施，致使滬鋁交投依舊清淡，主力合約日均成交量不足1萬手，與去年同期相比大幅度萎縮。與此同時，現(xiàn)貨市場上國內(nèi)鋁錠采購持續(xù)低迷，而又恰逢年末，資金壓力也導(dǎo)致市場悲觀情緒不斷升溫，鋁錠價格已連續(xù)三周下跌，平均每周下跌超過150元/噸，目前各地區(qū)報價在15900元/噸附近。

電解鋁供給壓力再次顯現(xiàn)

隨著西部新建產(chǎn)能的逐步投入，電解鋁市場供給壓力與日俱增。據(jù)有色金屬業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，11月份我國電解鋁產(chǎn)量為137.7萬噸，同比增長13.4%，上月僅為0.3%。而進(jìn)入四季度以來，隨著年底節(jié)能減排的告一段落以及新疆新增產(chǎn)能的釋放，我國電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)明顯增加。通過我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，截至12月18日，新疆地區(qū)建成產(chǎn)能由9月底的48.2萬噸增加至99萬噸，增加了近一半，這也使得電解鋁市場再次面臨較大的供給壓力。近期庫存變化也進(jìn)一步印證了產(chǎn)能的增加帶來的供給壓力，上期所庫存在今年9月份創(chuàng)出2009年以來新低的8萬噸后，逐步呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升的態(tài)勢。截至12月17日，上期所庫存為18.9萬噸，連續(xù)兩周出現(xiàn)增長，較上周增加5185噸。因此，隨著供給的增加，國內(nèi)電解鋁庫存也穩(wěn)步回升，表明產(chǎn)能釋放帶來的供給壓力不可小覷。

資金壓力引發(fā)下游需求不足

隨著年末將至，目前市場資金壓力陡然而升，同時企業(yè)利潤率普遍較低，因此現(xiàn)貨企業(yè)和貿(mào)易商在16000元/噸下方很少出貨，下游中小加工企業(yè)采購意愿明顯不足，多數(shù)下游廠商推遲至明年訂單，使得現(xiàn)貨鋁錠成交較為有限。目前下游中小加工企業(yè)維持較低的開工率，根據(jù)對部分企業(yè)情況了解后發(fā)現(xiàn)，11月中小加工企業(yè)開工率僅為60.79%，12月仍然不樂觀，鋁價在此情況下或?qū)⒗^續(xù)承壓。

電解鋁成本支撐作用有限

發(fā)改委11月30日再次宣布上調(diào)銷售電價和上網(wǎng)電價，每度平均上調(diào)達(dá)到3分錢。調(diào)整后，每噸電解鋁生產(chǎn)成本平均上升450元/噸左右，則電解鋁社會平均生產(chǎn)成本為15900元/噸左右，目前的價格已跌破此價格。但除電力成本外，氧化鋁在電解鋁成本中也占有較大的比重，其供應(yīng)量和價格的變化對電解鋁價格也起到了重要作用。今年以來，氧化鋁進(jìn)口量前三季度持續(xù)走低，9月出現(xiàn)拐點，第四季度進(jìn)口量明顯增加，11月氧化鋁進(jìn)口量突破20萬噸，這就引發(fā)了國內(nèi)氧化鋁供給相對過剩的局面，導(dǎo)致中鋁將氧化鋁價格從3000元/噸下調(diào)至2800元/噸。氧化鋁價格下調(diào)足以抵消一部分因電價上漲帶來的電解鋁成本上升，因此電解鋁成本對價格的支撐作用相對有限。

綜上，即使在電價上調(diào)引發(fā)電解鋁成本價格有所上升，鋁價也無法抵擋新增產(chǎn)能的集中釋放、下游需求不足以及原材料氧化鋁價格下滑帶來的利空沖擊，因此短期內(nèi)鋁價將繼續(xù)維持弱勢。未來一段時間內(nèi)鋁價將持續(xù)在社會平均成本價15900元/噸附近徘徊，上方16500元/噸阻力較大，建議投資者以逢高賣出為主。