歐洲峰會(huì)利好消退，下游消費(fèi)疲弱不振，滬鋅弱勢(shì)依舊

歐債核心問(wèn)題懸而未解，存在較大的不確定性，而且滬鋅基本面缺乏利好支撐，后期料將不斷走弱。

自8、9月份歐美債務(wù)危機(jī)惡化引發(fā)大宗商品市場(chǎng)暴跌以來(lái)，內(nèi)外盤(pán)鋁價(jià)一蹶不振，滬鋁持續(xù)于16000元/噸一線(xiàn)弱勢(shì)波動(dòng)。展望后市，房地產(chǎn)調(diào)控仍將持續(xù)，歐債危機(jī)惡化趨勢(shì)尚未得到有效遏制，內(nèi)憂(yōu)外患之下，鋁價(jià)走勢(shì)不容樂(lè)觀。

歐債危機(jī)前景堪憂(yōu)

9月份歐債危機(jī)再度浮出水面后，歐元區(qū)各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人毫不懈怠，數(shù)次召開(kāi)峰會(huì)集思廣益，并提出了一系列危機(jī)解決方案，這些方案透露出的核心思想是提供更多流動(dòng)性來(lái)幫助償債困難國(guó)家。我們認(rèn)為，這種思路并不適用于“危機(jī)爆發(fā)前期”，而更適用于“危機(jī)爆發(fā)后期”，并且，實(shí)施效果也是治標(biāo)不治本，并不能從源頭上徹底根治歐債危機(jī)。所以，目前為止，歐債危機(jī)惡化趨勢(shì)并未得到有效遏制。

從歐元區(qū)主要債務(wù)國(guó)家PIIGS（葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙）債務(wù)到期時(shí)間表來(lái)看，今年年底及明年第一季度五國(guó)均有大量債務(wù)到期。目前，五國(guó)的十年期國(guó)債利率和五年期CDS利差不斷攀升，其中希臘的十年期國(guó)債利率一度高達(dá)24.48%，再融資成本高企，償債壓力巨大，未來(lái)希臘出現(xiàn)違約的概率比其他四國(guó)要大。明年一季度將是一個(gè)危險(xiǎn)期，屆時(shí)，很可能發(fā)生希臘因無(wú)力償債而被要求退出歐元區(qū)的情況，這將引爆歐債危機(jī)深度爆發(fā)，并拖累全球經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退。

房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將持續(xù)

中共中央政治局會(huì)議提出，要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。持續(xù)調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響已逐步顯現(xiàn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1—11月份，全國(guó)完成房地產(chǎn)投資額55483億元，同比增長(zhǎng)29.9%，為8月份以來(lái)連續(xù)第四個(gè)月增速放緩；1—11月份新開(kāi)工面積17.5億平方米，同比增長(zhǎng)20.5%，較1—10月份下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。11月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為99.87，今年首次跌至景氣臨界點(diǎn)100以下，并創(chuàng)二十八個(gè)月來(lái)的新低。隨著前期銷(xiāo)售項(xiàng)目的逐步完成，明年房地產(chǎn)投資同比增速將放緩，甚至出現(xiàn)大幅下滑。房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩勢(shì)必對(duì)鋁需求及鋁價(jià)造成不利影響。

電解鋁廠家面臨虧損困境

今年國(guó)內(nèi)兩次上調(diào)電價(jià)，電解鋁行業(yè)是用電大戶(hù)，電價(jià)上調(diào)極大地推升了電解鋁的生產(chǎn)成本。目前現(xiàn)貨鋁價(jià)格維持在16100元/噸左右，已處于部分省份電解鋁生產(chǎn)成本之下，一些鋁廠出現(xiàn)虧損。全球來(lái)看，有分析師指出，“在當(dāng)前的環(huán)境下，全球有超過(guò)20%的鋁廠處于虧損狀態(tài)，削減產(chǎn)能似乎不可避免”。如果歐債危機(jī)繼續(xù)惡化導(dǎo)致明年經(jīng)濟(jì)陷入衰退，多數(shù)鋁廠的日子將更不好過(guò)。

歐債危機(jī)和房地產(chǎn)調(diào)控已使鋁價(jià)處于長(zhǎng)線(xiàn)下跌趨勢(shì)中，我們判斷，10—12月份為長(zhǎng)線(xiàn)下跌的中期階段。隨著歐債危機(jī)的持續(xù)惡化，明年一季度將是全球資本市場(chǎng)及鋁價(jià)的深度探底期，預(yù)計(jì)滬鋁底部將在12000—13000元/噸。建議投資者逢高做空，中長(zhǎng)線(xiàn)持有，注意規(guī)避短線(xiàn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。