滬銅連續(xù)四個(gè)交易日下跌，之前積攢的人氣再次被打消，振蕩幅度不斷收窄。

美元升值，人民幣十一連跌

上周五歐洲峰會(huì)并未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，使得市場(chǎng)再度陷入悲觀氛圍。德國(guó)堅(jiān)決反對(duì)擴(kuò)大歐元區(qū)救助基金的規(guī)模，令歐元承壓，跌至一年來(lái)的最低水平。美元因此受益，時(shí)隔一年重回80點(diǎn)位以上。除了歐元的沒(méi)落，人民幣近期的表現(xiàn)也出人意料，連續(xù)十一個(gè)交易日觸及交易區(qū)間下限。雖然匯率下跌有利于以人民幣計(jì)價(jià)的商品上漲，但近期的連續(xù)下跌代表了熱錢(qián)的大規(guī)模流出，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。當(dāng)然，導(dǎo)致人民幣走弱的因素除了“熱錢(qián)”流出，也包括市場(chǎng)信心動(dòng)搖、匯價(jià)回調(diào)需求以及企業(yè)提前償還外幣貸款等，同時(shí)人民幣貶值亦為美元走強(qiáng)提供了良好平臺(tái)。美聯(lián)儲(chǔ)在今年最后一次美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)上宣布維持現(xiàn)有貨幣政策，打消了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)投放美元的顧慮，美元因此走強(qiáng)，亦令銅價(jià)始終處于被動(dòng)承壓當(dāng)中。

歐洲經(jīng)濟(jì)存憂患，中美求穩(wěn)

由于流動(dòng)性、保值性以及中國(guó)需求的存在，銅的金融屬性越來(lái)越強(qiáng)。歐洲問(wèn)題一直懸而不決是今后市場(chǎng)的最大隱患，盡管如此，短期來(lái)看歐洲方面暫不會(huì)爆出更大利空，市場(chǎng)對(duì)其“拖延”行為越發(fā)麻木。不過(guò)歐洲央行兩個(gè)月內(nèi)再次降息，歐元貶值雖為之后的量化寬松提供了先行條件，卻又包含了更大的隱患。此次歐債危機(jī)是政府的欠債行為，再次降息無(wú)疑增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。美國(guó)和中國(guó)目前面臨選舉或換屆，政府一切力求維穩(wěn)，在此期間很難有較大手筆的救市行為。相對(duì)于歐洲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于良好的復(fù)蘇階段，這也是此次美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有急于救市的主要原因。而中國(guó)方面，在抑制通脹以及房控政策剛剛?cè)〉贸尚еH，不可能突然轉(zhuǎn)變政策方向，再次投入天量貨幣，一到兩次的調(diào)低存款準(zhǔn)備金率更多的是為了穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

進(jìn)口增加，現(xiàn)貨交投不暢

本周初，海關(guān)總署發(fā)布了中國(guó)11月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口數(shù)據(jù)， 均高于上月公布的數(shù)據(jù)。自6月份以來(lái)，中國(guó)銅進(jìn)口不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)雖然預(yù)期中國(guó)需求再次來(lái)臨，但與之相對(duì)應(yīng)的銅價(jià)卻未走出同去年下半年一樣的單邊上漲行情。去年很多貿(mào)易商看中了銅的保值性，以敞口方式進(jìn)口銅，坐等升值，而今年套保力度大大加強(qiáng)，近幾個(gè)月進(jìn)口增長(zhǎng)主要是由于滬倫兩地價(jià)格比值合適，套利窗口頻繁出現(xiàn)。實(shí)際上國(guó)內(nèi)銅的需求并沒(méi)有如此旺盛，終端消費(fèi)來(lái)看，雖然今年電力與空調(diào)需求都繼續(xù)拉升，但隨著家電下鄉(xiāng)力度衰減，明年空調(diào)產(chǎn)量增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。此外由于今年銅價(jià)整體回落，投資需求被大大削減。通過(guò)套利進(jìn)口來(lái)的銅造成了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短期飽和，從上周上期所庫(kù)存一時(shí)增加1.5萬(wàn)噸可見(jiàn)端倪。特別是臨近年底，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交投不暢，現(xiàn)貨升水不斷下滑，令銅價(jià)亦受壓制。不過(guò)，鑒于國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)與礦山的長(zhǎng)單合作方式，銅價(jià)一旦低于55000元/噸，會(huì)引來(lái)大量的套保多頭入場(chǎng)，屆時(shí)將對(duì)銅價(jià)形成支撐。

綜合來(lái)看，盡管近期各國(guó)的救市行為和目的有所不同，但短期利好仍舊可期。未來(lái)幾周，滬銅有望在徘徊中企穩(wěn)反彈，但之后將面臨更大的下跌空間。