近期黃金維持區(qū)間振蕩走勢，在1660—1760美元難有突破。前期黃金上漲的推動因素歐債問題在近期演變成了主要障礙，上周歐盟峰會結(jié)束，除英國外其他國家均就赤字上限達(dá)成一致，為實現(xiàn)真實的財政聯(lián)盟邁出了第一步，大大降低了歐洲出現(xiàn)極端事件的概率，黃金因此可能慢慢回歸避險需求，黃金中長期將依然維持上漲走勢。

避險需求將再次回歸

由于評級機(jī)構(gòu)對歐洲各國頻頻出手，歐債收益率屢創(chuàng)新高，市場一直充斥著對債務(wù)違約、歐元區(qū)解散等極端風(fēng)險事件的猜測，相比較實物，投資者更偏向于持有現(xiàn)金，所以黃金的吸引力大降。但是隨著歐盟峰會的落幕，各國就歐債核心問題財政聯(lián)盟達(dá)成了初步共識，雖然限制赤字短期內(nèi)可能抑制經(jīng)濟(jì)增長，但卻控制了極端事件發(fā)生的概率，而歐債危機(jī)又無法在短期內(nèi)解決，所以黃金的避險買盤可能回歸，歐債問題在后期仍然能夠成為黃金上漲最大的動力。

各國央行仍將維持凈購買格局

觀察世界各央行黃金買賣歷史，我們能發(fā)現(xiàn)央行售金格局正在發(fā)生改變。自2009年以來，世界各央行從凈售金演變成目前的凈購買。發(fā)達(dá)國家已經(jīng)幾乎停止售金，而發(fā)展中國家則出現(xiàn)了大幅購金的趨勢。隨著世界金融風(fēng)險增加，黃金價格上漲使得其價值快速上升，黃金獨特的風(fēng)險屬性使得黃金作為儲備資產(chǎn)備受央行青睞。黃金儲備意識特別在新興經(jīng)濟(jì)體得到了提升，韓國、墨西哥和泰國等國2011年凈購買黃金分別為25噸、98噸和63噸，連續(xù)的凈購買證實了這些國家改善外匯儲備的決心，短期內(nèi)這樣的凈購買氣氛在發(fā)展中國家還將得到延續(xù)。至于歐債危機(jī)是否會導(dǎo)致歐洲各央行出售黃金來融資，我們認(rèn)為可能性不大，因為據(jù)統(tǒng)計，歐元區(qū)國家的黃金儲備只占了各國債務(wù)總量的極小比例，而出售黃金也只會破壞歐元的穩(wěn)定性，進(jìn)一步加深債務(wù)危機(jī)。

流動性風(fēng)險成黃金上漲阻力

自從歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，流動性風(fēng)險也逐漸開始升級。當(dāng)前歐洲銀行間利率與隔夜利率調(diào)期之間的息差已經(jīng)觸及歷史高位，由于歐洲銀行不堪過大的歐洲主權(quán)債務(wù)，信貸風(fēng)險不斷上升，銀行間不愿意互相提供貸款。同時主權(quán)債務(wù)的大幅減記又沉重地打擊著歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，使得歐洲金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的去杠桿化壓力，銀行業(yè)拋售資產(chǎn)也被迫加速，這無疑抑制了黃金的漲勢。近期歐洲的流動性風(fēng)險似乎開始蔓延，主要歸因于市場對歐債問題可能進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂令投資者紛紛削減包括新興市場在內(nèi)的高風(fēng)險頭寸，跨境資本出現(xiàn)大幅回撤的跡象，這在中國也得以證實，自11月30日以來，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)7日盤中觸及跌停。

綜上所述，中長期黃金利多因素很多，2010年以來這種強(qiáng)勢上漲的趨勢還將得到延續(xù)，雖然短期流動性風(fēng)險壓制了黃金的上漲幅度，但是隨著避險需求的回歸和全球流動性的注入，黃金“盛宴”還未到散場時。