從已有的文獻綜合來看，對于A股與海外股市之間聯(lián)動性研究相對比較多，但由于所采用的方法和選取的樣本不同，所得結(jié)論也不完全一樣，但總的來看是與海外股市存在一定的聯(lián)動，而且這種聯(lián)動性正在加強。

本文以亞太地區(qū)的中國A股、中國香港、日本、韓國和中國臺灣股市為對象，鑒于日經(jīng)225指數(shù)、香港恒生指數(shù)、臺灣加權(quán)股價指數(shù)、韓國KOSPI指數(shù)以及滬深300指數(shù)均有相應的股指期貨，具有較好的代表性，選取該五個指數(shù)作為研究樣本，以2005年5月16日到2011年9月16日為區(qū)間，采用相關(guān)系數(shù)分析、協(xié)整檢驗、簡單線性回歸和VAR模型等方法，對亞太地區(qū)股市的聯(lián)動性進行了一個較為系統(tǒng)的研究。

從經(jīng)驗上看，全球的股市基本上都受美國市場的影響。因此亞太市場的開盤價一般都會參考隔夜美國市場的走勢。實證結(jié)果顯示，亞太地區(qū)各指數(shù)均受隔夜美國市場的影響，其中對日本和中國香港的影響較大，隔夜美國標普500指數(shù)下跌1%時，在其他影響因素不變的情況下，次日日本的日經(jīng)225指數(shù)和中國香港的恒生指數(shù)將下跌0.54%和0.48%。隔夜美盤對滬深300指數(shù)的影響略小，影響系數(shù)只有0.19，明顯小于亞太地區(qū)其他市場。

剔除外盤的因素，只考慮亞太地區(qū)各市場的相互影響，我們在簡單自回歸和向量自回歸方程組中均加入外盤隔夜?jié)q跌作為控制因素。對日數(shù)據(jù)分析處理及簡單回歸后結(jié)果顯示：中國香港市場與其他市場有較為明顯的關(guān)系，在控制了隔夜美股的影響之后，其他市場對其的影響依然較為明顯。其中又以韓國市場和日本市場的影響較大。平均而言，韓國KOSPI指數(shù)每波動1個單位，恒生指數(shù)波動0.33個單位，日經(jīng)225指數(shù)每波動1個單位，恒生指數(shù)波動0.29個單位，韓國市場主要受中國香港、日本和中國臺灣三個市場的影響。中國A股對韓國市場的影響不顯著。日本市場主要受中國香港、韓國和中國臺灣三個市場的影響。同樣A股對日本市場的影響不顯著。中國臺灣市場主要受中國香港、韓國和日本三個市場的影響。同樣A股對中國臺灣市場的影響不顯著。A股主要受香港市場影響，其他市場的影響不明顯。

從Granger因果檢驗的結(jié)果來看，亞太地區(qū)的各個市場互為因果關(guān)系，例如中國香港市場受A股、中國臺灣市場、韓國市場的影響，而韓國市場則受其他四個市場的影響。但是從VAR的回歸系數(shù)來看，由于回歸系數(shù)為負，因此很多Granger關(guān)系從理論上解析不通。例如單純從Granger因果檢驗來看，滬深300指數(shù)均是其他四個市場的Granger原因，但回歸系數(shù)均為負，即滬深300指數(shù)上漲，別的市場緊跟著就會下跌，這與市場聯(lián)動的基本概念不符。又如臺灣加權(quán)指數(shù)是NKY、HSI、和KOSPI三個指數(shù)的Granger原因，但VAR回歸方程的系數(shù)同樣為負，同樣與市場聯(lián)動的基本概念不符。因此我們剔除VAR向量自回歸方程的系數(shù)為負而且Granger因果檢驗又顯著的關(guān)系。結(jié)果顯示，在剔除VAR向量自回歸方程中系數(shù)為負的Granger因果關(guān)系以后，最終得到了亞太地區(qū)各股指的聯(lián)動關(guān)系，只有韓國對香港存在Granger因果關(guān)系。

總體來看，恒生指數(shù)與亞太其他股市關(guān)系最為密切，而A股相對比較獨立。亞太地區(qū)股指之間從日數(shù)據(jù)的角度分析，存在互為因果關(guān)系。國際經(jīng)濟危機前亞太地區(qū)各股市沒有協(xié)整關(guān)系，但在危機爆發(fā)后相關(guān)關(guān)系在一定程度上加強，同時存在協(xié)整關(guān)系。