市場缺錢已經成常態(tài)，看不到賺錢效應的市場即可定義為熊市。今年是一個結構性熊市，明年將進入全面熊市。牛市消息滿天飛，跟消息往往能買入“妖股”。但在熊市，有句俗話叫作“熊市死于消息準”。

從2009年的春風得意，到如今的如履薄冰，2011年以來，陽光私募的日子并不好過，上證財富約訪了 鼎鋒資產(博  吧) 總經理李霖君，看看這家“陽光”投資團隊是如何“過冬”的?有沒有遭遇到大規(guī)模贖回?

投資切莫短視

李霖君：鼎鋒資產成立于2007年10月，初期的創(chuàng)業(yè)團隊認為陽光私募是大勢所趨，因此鼎鋒資產的成立很大程度上是為了徹底地“陽光化”。

鼎鋒第一只產品成立于2008年10月底，其實在當時的市場環(huán)境下，產品發(fā)行同樣是非常艱難，幸好我們得到了一些上市公司和一些大集團的財力支持，產品才能如期在底部成立。

由于鼎鋒資產現(xiàn)在的很多客戶都是機構投資者，相比較普通委托人，要更為理性，因此在2011年，我們的贖回率不到5%。這些機構投資者都已經成為了鼎鋒的長線投資人。

我曾聽說某知名私募剛成立時賺了不少錢，但最后反而遭遇到大規(guī)模的客戶贖回。我認為，我們的普通投資者太不成熟，把私募基金當作股票進行短線投機，這樣的話無論對基金，還是對投資者而言，只會是兩敗俱傷。因此，我對于普通投資者的建議是，投資是一場長跑，切莫太短視!

　　好公司不一定是好股票

上證財富：鼎鋒資產目前的投研和資產管理規(guī)模是怎樣一個情況?

李霖君：目前鼎鋒資產有3個基金經理，13只陽光私募產品，15億的資金規(guī)模。隨著資產規(guī)模的擴張，我們的投資方向不僅局限于二級市場，也希望通過PE、VC投資，實現(xiàn)公司成為綜合類投資公司的戰(zhàn)略目標。

同時，通過PE、VC的戰(zhàn)略投資，也使得我們的投研有了捷徑。試想一下，如果我們的投資者都是上市公司的小非或者甚至我們自己成為了一家上市公司的小非，那么我們的調研是否就比別人更深入一些呢?

區(qū)別于常規(guī)的價值投資派，我們所認同的價值投資是指“擁有好的性價比”。好公司不一定是好股票，比如沃爾瑪、微軟確實是好公司，但它們并不是好股票，因為買入這些股票的投資人已經十年沒有賺錢了。

從目前公司的整個投研配置看，我們對消費、醫(yī)藥的研究能力確實要明顯強于大宗商品、有色金屬礦等周期類股，所以我們只做我們熟悉的成長股。

上證財富：今年以來，恰恰是私募喜好的中小板成為了下跌主力軍，您如何看待小盤股的這一輪下跌?

李霖君：成長股下跌確實讓我們也措手不及，凈值也受到了一些損失。雖然現(xiàn)在小盤股估值較高，但我認為，未來一定還是成長股的天下，長期看，成長股一定能跑贏周期類股。

每年能夠保持30%的增長，它就是具有投資價值的成長類上市公司。

明年A股 或許會迎來全面熊市

上證財富：那么，您怎么判斷2011年年末的行情?

李霖君：從去年至今，我想誰都明白過來這是一個熊市了吧。我認為，今年可以說是一個結構性熊市，明年或許進入全面熊市。

上證財富：您是指資本市場將泥沙俱下嗎?

李霖君：熊市的概念并不是說一定要像2008年那樣才算熊市。

我們定義的熊市是指：1、市場資金面的熊市;2、公司基本面的熊市。市場缺錢已經成常態(tài)，看不到賺錢效應的市場即可定義為熊市。

上證財富：在全面熊市中還有相對看好的行業(yè)嗎?

李霖君：炒股當然要跟著政策走，從目前整個大環(huán)境看，投資帶動的經濟增長勢必會受到宏觀調控的影響，而隨著未來政府換屆，新一任領導班子將堅定不移地促進中國經濟轉型，大力發(fā)展新興產業(yè)。因此，未來我們看好消費(主要以品牌消費為主)、節(jié)能環(huán)保、商業(yè)模式創(chuàng)新這三條投資路徑。

上證財富：既然已經定義為熊市，那么你們會嚴控倉位嗎?

李霖君：熊市的投資思路跟牛市完全不同。定向增發(fā)在牛市確實很“牛”。但在熊市中，看見定向增發(fā)就一定會避而遠之。牛市消息滿天飛，跟消息往往能買入“妖股”。但在熊市，有句俗話叫作“熊市死于消息準”。

熊市不代表空倉，熊市中賺的是確定性增長的錢。我們會通過對上市公司三季報的深度調研，買入一些業(yè)績較為確定的上市公司以求平穩(wěn)度過熊市。

參與期指、對沖的時機還未到

上證財富：會不會考慮參與股指期貨，通過做空股指來賺錢?

李霖君：熊市買入確定性增長的上市公司才是正道。

我不認同參與股指期貨來進行套利是一個好的方法，因為誰都不是神仙，能夠每一次都看準大盤是漲是跌。相反，一次看錯就能滿盤皆輸。在此前提下，盲目放大杠桿放空或者做多股指風險不言而喻。在目前市場尚不成熟的情況下，我們不會參與股指期貨。

相反，國外的對沖機制就比較成熟，他們可通過股票的做多和做空組合來實現(xiàn)套利，我認為，這要比單純地買指數(shù)漲跌更加靠譜，未來希望A股也能通過股票做多做空的組合來實現(xiàn)對沖。

上證財富：陽光私募剛剛起步，您對這個行業(yè)未來的發(fā)展怎么看?您怎么看對沖基金在中國資本市場的未來?

李霖君：現(xiàn)在的私募行業(yè)就好比當初的房地產行業(yè)，正處在野蠻生長階段，希望更多的“私募人”能以企業(yè)家的心態(tài)來做好私募，而不僅僅定位自己是一個炒股達人的角色。

至于對沖基金，一定是大勢所趨，但中國資本市場的對沖之路還很漫長。至于鼎鋒，如同股指期貨一樣，在市場尚不成熟的階段，我們不會參與對沖，你看巴菲特這輩子都沒玩過對沖，不是照樣能夠賺到大筆的美元?

嘉賓：李霖君

鼎鋒資產總經理。曾任華為技術有限公司高級經理，健橋證券股份有限公司投行總部業(yè)務董事，遠東國際金融租賃有限公司項目經理。