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高燕聲:后市不容樂觀 低倉位把握主題性機會

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2011-09-20 14:10:30 來源:私募排排網(wǎng)

8月私募排名戰(zhàn)已經(jīng)塵埃落定,和月度排名城頭變化大王旗不同,兩三年等長期的排名變化較小。而在三年期的收益率中,剛成立滿三年的“中鐵信托· 鑫蘭瑞 ”耀眼登臺亮相,以165.91%的收益率高居榜眼,同期滬深300漲幅僅為22.1%。

“中鐵信托·鑫蘭瑞”成立于2008年8月26日,截至2011年8月31日,剛滿三年,累計凈值高達(dá)2.6591,收益率高達(dá)165.91%,遙遙領(lǐng)先大盤和其他私募產(chǎn)品。更難能可貴的是,“中鐵信托·鑫蘭瑞”的上攻能力非常強,但回撤卻非常小,是典型的“進可攻、退可守”的產(chǎn)品。

“中鐵信托·鑫蘭瑞”的投資顧問為深圳市中睿合銀投資管理有限公司,是私募界獨具特色的公司,風(fēng)格十分鮮明。中睿合銀是私募界少有的“趨勢+短線交易型”風(fēng)格,堅持短線操作和趨勢投資,以絕對收益和風(fēng)險控制為核心指標(biāo),通過對高頻交易和對短期趨勢的準(zhǔn)確預(yù)判為客戶實現(xiàn)超額收益。

短線交易給外界的印象是波動性可能會更大,不確定性更大,但在中睿合銀堅信,短線才是最具確定性的,不持有不安全的股票過夜才是最安全的方法。

過去幾年,是股市大幅震蕩的幾年,特別是過去的兩年,更是國內(nèi)投資者無比煎熬的一年。中睿合銀是如何在股市的變化無常中游刃有余,操作上有何秘訣,對未來又持怎樣的觀點,會采取何種策略。私募排排網(wǎng)特意專訪中睿合銀研究總監(jiān)高燕聲,試圖解開謎團,以下為訪談內(nèi)容實錄。

四因素影響A股走勢 歐債危機短期走勢最敏感

私募排排網(wǎng):近期A股加速下跌,您怎么主要原因是什么?

高燕聲:今年年初至今,影響A股市場的主要有幾點,第一是美國經(jīng)濟復(fù)蘇的可能方向;第二是歐債危機帶來的影響和變化,這是短期影響最大的因素;第三是以中國為代表的新興經(jīng)濟的高通脹和高增長的平衡關(guān)系;第四是中東、北非等地區(qū)政治動蕩對石油、股市的影響。這些因素綜合在一起,導(dǎo)致了今年A股市場的變化特別不明朗,難以判斷。

至今,這些因素到?jīng)]有很好的解決方案或者明確的方向,不確定性因素繼續(xù)影響A股的走勢。

跌穿趨勢線 后市不容樂觀

私募排排網(wǎng):您怎么看A股未來行情?短期能否形成雙底?

高燕聲:“雙底”是技術(shù)層面的指標(biāo),從趨勢線上看,目前已經(jīng)跌破了1664點到2319點的趨勢線,從技術(shù)上講,后市并不容樂觀。

目前市場的最大風(fēng)險在于不確定性,在上述的不確定性沒有明確的方向前,市場的整體估值和股民參與信心都會受到擠壓。

私募排排網(wǎng):從估值的的角度看,目前市場整體市盈率已經(jīng)接近1664點的水平,是否意味著市場具有了投資價值呢?

高燕聲:所謂估值便宜,是基于現(xiàn)在而言,未來會好轉(zhuǎn)或者好于現(xiàn)在的期望。如果上述的幾個宏觀問題沒有得到很好的解決,它們會侵蝕企業(yè)的盈利能力,企業(yè)的成本會增加,收入會減少,未來EPS會降低,會導(dǎo)致估值持續(xù)降低,這是一個持續(xù)循環(huán)的過程。

目前,市場的整體估值是相對較低,但在不確定性因素沒有解決之前,不能斷定估值變化的過程已經(jīng)結(jié)束,未來如果EPS繼續(xù)下降,估值會隨之持續(xù)降低。

私募排排網(wǎng):貴公司目前采取怎樣的投資策略?

高燕聲:A股整體走勢不樂觀,是比較折磨人的行情,也看不出比較清晰的投資主線,我們會以低倉位參與市場結(jié)構(gòu)性的熱點,在大的趨勢沒有出現(xiàn)前,很難做一個方向性的判斷。

把握主題性機會 低倉位短線參與

私募排排網(wǎng):目前的行情下,個股選擇上有什么需要注意的地方?

高燕聲:我們傾向于一些主題性的機會。目前市場上的資金存量比較小,很難推動市場脈沖式行情出現(xiàn),只能在這個過程中,把握一些主題性機會,低倉位、持股周期短的去參與一些短期有催化劑、有板塊效應(yīng)、估值上有比較好的安全邊際的個股。

私募排排網(wǎng):目前市場上的板塊效應(yīng)不明顯,都是一兩天行情,那您指的主題性板塊主要有哪些?

高燕聲:這需要結(jié)合市場而定,由于目前市場的板塊效應(yīng)不明顯,所以主題性機會的把握也比較難。像前期的磷化工、航母、保障房等概念,市場并沒有形成強有力的板塊節(jié)奏,參與上會有難度。

8月CPI或僅是單月回調(diào)

私募排排網(wǎng):8月CPI為6.2%,您怎么解讀?您認(rèn)為未來通脹會如何變化?

高燕聲:8月CPI為6.2%,短期有回落的趨勢,但我個人認(rèn)為可能是單月的回調(diào),現(xiàn)在還做不出趨勢反轉(zhuǎn)的判斷,我們會持續(xù)關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)的變化。從目前身邊的食品價格來看,通脹的壓力還是非常大。

未來資金面偏緊 下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能性不大

私募排排網(wǎng):8月新增貸款5485億元,M2同比增速創(chuàng)近七年新低。央行將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍,這些都關(guān)緊了資金閘門。您怎么看市場未來的資金面?

高燕聲:未來資金面仍然會偏緊。在我國,今年將控制通脹放在了第一位,實行了偏緊的貨幣政策。前段時間,市場上預(yù)期貨幣政策會有放松的可能,從央行將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍舉動來看,貨幣政策放松的可能性不大,最起碼短期不會出現(xiàn)。

國家的資金水龍頭沒有打開,資金面整體不會出現(xiàn)大的變化。

私募排排網(wǎng):央行的貨幣政策動向最引市場關(guān)注,您對我國未來貨幣政策持怎樣的態(tài)度?會否加息?

高燕聲:今年以來,我國通過不斷提高存款準(zhǔn)備金率來控制通脹,加息手段不會輕易動用。短期貨幣的壓力已經(jīng)非常大,年內(nèi)如果不出現(xiàn)控制不了的局面,加息不會成為政府重點考慮的手段。

市場上有預(yù)期存款準(zhǔn)備金率有下調(diào)的可能,但我認(rèn)為可能性不大。今年的問題都是將國內(nèi)國外的問題綜合起來考慮的,在國外的情況沒有完全解決,如經(jīng)濟沒有復(fù)蘇、危機沒有解決的情況下,我國不會率先放松貨幣政策。

市場擴容會繼續(xù) A股重心會不斷下移

私募排排網(wǎng):IPO、再融資量巨大,一邊失血,一邊供血不足,您怎么看市場擴容對市場的影響?

高燕聲:從歷史上看,我國IPO、再融資的安排,很少去考慮和貨幣政策的同步性和協(xié)調(diào)性,有其自身發(fā)展規(guī)律。

證券市場本身就是為了國有企業(yè)融資而設(shè)立的,需要有節(jié)奏的去安排新股發(fā)行,而目前我國企業(yè)也需要資金,再融資的欲望比較強,監(jiān)管層不會因為市場缺錢就減少新股的發(fā)行和再融資的批準(zhǔn)。

決定股價的根本是供應(yīng)和需求,一方面,可供選擇的投資標(biāo)的在不斷增加,另一方面,市場上的資金在不斷收縮,未來A股的重心肯定會不斷下移。

地方債務(wù)存在較高風(fēng)險 壓制銀行股估值

私募排排網(wǎng):國際評級機構(gòu)惠譽8日警告稱,中國銀行資產(chǎn)質(zhì)量將出現(xiàn)實質(zhì)性惡化,如果未來12至24個月內(nèi)銀行系統(tǒng)問題按預(yù)期那樣擴散甚至更糟,惠譽就可能下調(diào)中國主權(quán)信用評級。您怎么看我國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問題?

高燕聲:今年以來,銀行股相對較弱的走勢已經(jīng)反映了市場對銀行股的擔(dān)憂。地方債務(wù)是制約銀行股走強的主要因素,無論是由體制決定的地方融資平臺承擔(dān)的功能,還是4萬億融資平臺累積的問題,都壓制著銀行股的估值。

從國家層面講,這些問題最終都是有辦法解決的,而且方法是多樣的。雖然地方債務(wù)最終會得到解決,但對市場而言,地方債務(wù)仍然存在較高的風(fēng)險,從數(shù)據(jù)看,地方債務(wù)總量對銀行的壓力都非常大。

對市場而言,什么時候解決比怎樣解決重要,最重要的是什么時候會有一個明確的方案出臺,才會是市場信心回升的轉(zhuǎn)折點。

我國經(jīng)濟總體有自我修復(fù)能力

私募排排網(wǎng):8月PMI為50.9,有所回升,會否意味著我國經(jīng)濟未來會走向回暖?

高燕聲:我國經(jīng)濟總體是有自我修復(fù)能力的,這一點我深信不疑。我國經(jīng)濟的活力主要來自民營經(jīng)濟和中小企業(yè)的自身成長能力,多次外在環(huán)境發(fā)生重大變化的時候,它們都能夠找到適應(yīng)的辦法。這也是符合經(jīng)濟周期的,從出現(xiàn)問題、到適應(yīng)和調(diào)整、升級和效益改善,最終適應(yīng)新的變化,優(yōu)勝劣汰。

私募排排網(wǎng):我國中小企業(yè)今年以來面臨著困境,您怎么看我國中小企業(yè)未來的發(fā)展?

高燕聲:我國中小企業(yè)今年面臨的困境不亞于2008年。2008年的情況相對會更好一些,面臨金融海嘯后,4萬億刺激經(jīng)濟計劃的迅速推出,使得中小企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。今年不可能出現(xiàn)類似于4萬億計劃,即使有類似于4萬億的計劃,程度也不可能相提并論。所以,今年中小企業(yè)會面臨更大的壓力。

這是一個優(yōu)勝劣汰的過程,前期效益好、管理效率高、技術(shù)創(chuàng)新準(zhǔn)備充分的企業(yè),能夠應(yīng)對這樣的局面,也會促使其他企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級,推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

但中小企業(yè)總體規(guī)模比重并不大,對整體國民經(jīng)濟的不會造成非常大的影響。

新興產(chǎn)業(yè)不會出現(xiàn)整體性機會

私募排排網(wǎng):9月是新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃密集出臺時期,您認(rèn)為是否存在投資機會?

高燕聲:去年,新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有了整體提高估值的過程,包括最后的高端設(shè)備制造,今年年初也有一波行情。

今年,因為市場已經(jīng)對新興產(chǎn)業(yè)的個股有了一定的了解,對相關(guān)概念的聯(lián)系也有了一定的認(rèn)知,在新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃密集出臺的時候,不會出現(xiàn)整體性的機會,不會一沾相關(guān)概念就會被資金追逐。

市場更多的是具體比較真正規(guī)劃和原先規(guī)劃框架的區(qū)別,尋找國家扶持的方向和傾斜力度,從中尋找機會。機會更多的會出現(xiàn)在細(xì)分行業(yè)和個股中,需要深入挖掘。

轉(zhuǎn)融通促使我國私募邁向?qū)_基金

私募排排網(wǎng):證監(jiān)會稱將適時推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),A股做空力量加強,您認(rèn)為會對私募行業(yè)有何影響?

高燕聲:轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)會促使我國私募基金向?qū)_基金方向發(fā)展,提供更多的手段和措施,使私募在市場風(fēng)險規(guī)避的過程中加強完善自己的策略,影響無疑是重大的。

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)需要市場參與各方在流程和制度各方面進行準(zhǔn)備,私募需要熟悉如何操作,中介機構(gòu)需要研究如何提供方法和產(chǎn)品。

私募排排網(wǎng):對資本市場會有什么影響?

高燕聲:我認(rèn)為不會對資本市場造成大的影響。從國際上看,不會因為放寬了做空的力量,對市場造成非常大的沖擊。從目前看,融資融券推出后,90%的業(yè)務(wù)還是在融資方面,融券業(yè)務(wù)做得非常少。

房價短期會下跌 未來會有反復(fù)

私募排排網(wǎng):二三線城市限購,您怎么看房地產(chǎn)的走勢?

高燕聲:二三線城市限購,對房地產(chǎn)整體價格會有所壓制,房地產(chǎn)企業(yè)三四季度的銷售情況可能不會延續(xù)一二季度的良好情況,接二連三的政策打壓對整個行業(yè)還是會造成比較大的影響。

房價短期會下跌,長期還是看漲。房地產(chǎn)目前階段正面臨著轉(zhuǎn)折點,房地產(chǎn)行業(yè)原先作為國民支柱產(chǎn)業(yè)的地位正在慢慢的發(fā)生轉(zhuǎn)變,但會是一個長期的過程。

房地產(chǎn)未來會有反復(fù),不排除在政策打壓放松的情況下,房價會有所回升。但長期看,我們能夠確定新興產(chǎn)業(yè)的成長速度和步伐會快于房地產(chǎn)行業(yè),確定性的機會也更加明顯。

私募排排網(wǎng):市場上有一種觀點是,房價下跌,調(diào)控預(yù)期放松,房地產(chǎn)板塊會有機會,您認(rèn)可這種觀點嗎?

高燕聲:不排除會出現(xiàn)這樣的機會,但更多的要觀察市場貨幣供應(yīng)的情況。畢竟目前市場上的存量資金還是比較少的,要推動房地產(chǎn)這個大板塊上漲,需要有大量的資金流入才有可能。

美國經(jīng)濟復(fù)蘇或會出現(xiàn)意外驚喜

私募排排網(wǎng):美國的最大隱憂在于美國經(jīng)濟復(fù)蘇不理想,您怎么看美國的經(jīng)濟復(fù)蘇?QE3會否推出?

高燕聲:美國經(jīng)濟體是比較特別的,自身修復(fù)能力比較強,經(jīng)濟體量非常大,經(jīng)濟增長點的積累也比較多,不排除出現(xiàn)意外的驚喜,在某個時點,會慢慢復(fù)蘇。

QE3或者類似QE3的政策已經(jīng)在慢慢釋放影響,但不管最終會否推出名義上的QE3,都不是特別重要的事情,對市場的影響也會小于QE2和第一輪量化寬松。

第一是因為市場的預(yù)期在邊際減弱,第一、二次的預(yù)期會更高,交易的動機會更強烈。第二是因為第一、二次量化寬松的推出,并沒有取得明顯的效果,政策制定者在制定QE3的時候,會謹(jǐn)慎選擇。

歐債危機下半年對市場沖擊仍不可小覷

私募排排網(wǎng):近期對市場影響最大的是歐債危機的變化,稍有風(fēng)吹草動就會導(dǎo)致全球市場的動蕩,您怎么看歐債危機?

高燕聲:歐債危機是近期對市場影響最大的因素,這是歐盟建立以來,對歐盟體制、架構(gòu)沖擊最大的一次。不斷爆發(fā)的國家主權(quán)信用危機,對市場也造成了巨大的沖擊,傳統(tǒng)的歐洲市場出現(xiàn)巨幅的波動,也反應(yīng)了市場的預(yù)期。

目前,歐債危機仍在推層出新的變化著形式爆發(fā),對下半年市場的沖擊仍不可小覷,會造成下半年市場的震蕩,是未來關(guān)注的主要不確定性之一。

要解決歐債危機,取決于各國治理的方式,看能否有主動解決危機的辦法?;蛘咝枰聡鴮σ呀?jīng)出現(xiàn)的危機買單,去消化已經(jīng)暴露的危機。德國在這過程中,強化其大國的地位,也是行得通的方法,也是目前解決危機成本比較低的方式。

私募排排網(wǎng):市場上最悲觀的看法是歐元區(qū)會崩潰,您認(rèn)為可能性大嗎?

高燕聲:不排除歐元區(qū)崩潰這種最極端的情況出現(xiàn)。

團隊優(yōu)勢在于市場實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富

私募排排網(wǎng):近幾年,貴公司的業(yè)績都非常優(yōu)秀,“中鐵信托-鑫蘭瑞”在三年期收益率中排名第二,貴公司如何保證業(yè)績的穩(wěn)健增長?

高燕聲:目前的業(yè)績驗證了我們對趨勢的判斷、擇時的判斷、投資體系是有效的,我們會在此基礎(chǔ)上進一步加強和優(yōu)化,目前運用量化投資部分加強我們的投資體系。

我們投研團隊的優(yōu)勢在于均來自于市場,更多的是基于對市場本身的判斷,有著比較豐富的經(jīng)驗,而不是僅僅是來自教科書上的理論。

我們目前面臨的困難主要在于,從去年10月份以來,市場的波動率比較小,市場的主題也不突出,會限制我們在市場熱點、主題把握的機會。

趨勢+短線交易 尋找大概率事件中的確定性

私募排排網(wǎng):請介紹一下貴公司的投資理念和投資風(fēng)格?

高燕聲:我們的投資策略是本金第一、趨勢投資、高頻交易、微幅收益、復(fù)利疊加。

我們的投資風(fēng)格屬于“趨勢+短線交易”型,其實質(zhì)是尋找大概率事件中的確定性。

我們公司秉行短線操作和趨勢投資為主的投資風(fēng)格,以絕對收益和風(fēng)險控制為核心指標(biāo),通過對高頻交易和對短期趨勢的準(zhǔn)確預(yù)判為客戶實現(xiàn)超額收益。我們堅持認(rèn)為:以目前中國證券市場的高溢價新興資本市場屬性來判斷,能夠在長期以來存續(xù)的高成長潛力上市公司在短期內(nèi)是小概率事件,其大概率事件無非是兩類:第一是市場的短期大幅波動,第二是不斷變化的、頻出的熱點。對此,通過“趨勢選時、熱點選股”提高交易的準(zhǔn)確率和成功率,就是嚴(yán)格遵循“知行合一”的投資哲學(xué),在上述大概率事件中把握確定性,鎖定穩(wěn)定的利潤,積少成多,創(chuàng)造復(fù)利效應(yīng)。

私募排排網(wǎng):貴公司更多的是短線交易,如何減少犯錯的比例呢?

高燕聲:犯錯的比例是和一個基金經(jīng)理的信息比例相關(guān)的,如果基金經(jīng)理掌握的信息多,操作的成功率就會高,信息比例低,即使操作的次數(shù)少,犯錯的比例也會高。

我們無法保證自己不犯錯,只能是通過努力去市場不同的指標(biāo)帶來的機會,另外,需要天賦。

股票池是流動變化的 關(guān)注強勢熱點板塊個股

私募排排網(wǎng):貴公司如何做投資決策流程?

高燕聲:首先,對趨勢進行判斷。主要從國際、國內(nèi)的形勢進行判斷,通過一整套的指標(biāo),對市場方向作出判斷,無非是上行、震蕩或者是下行的趨勢,加上時間點的判斷,如長期趨勢還是短期趨勢。這決定了我們倉位的判斷,假如我們判斷市場會上行,整體倉位會加到足夠高;如果判斷下行,我們會將倉位降到足夠低,甚至為零;震蕩市,將倉位控制在合理的水平進行調(diào)整。

其次,在這個前提確定后,我們才會對策略倉位進行判斷,判斷市場的機會會出現(xiàn)在哪里,在行業(yè)、板塊上如何進行選擇。

這主要分三部分完成,第一步,研究團隊對整個資產(chǎn)配置的組成部分提出意見,提出個股選擇,進行技術(shù)分析和指標(biāo)分析。

第二步,進行投資決策,主要是對市場的信號和買入時間點進行判斷。

第三步,交易去實現(xiàn)買入的動作,以及在市場沒有朝著我們最終判斷的方向發(fā)展變化的時候,進行止損的動作。

私募排排網(wǎng):貴公司以短線交易為主,是否也存在一個股票池?

高燕聲:在我們的風(fēng)格下,“股票池”的范疇會比較大。我們根據(jù)市場不同階段關(guān)注的熱點、主題板塊進行合理的劃分,對相關(guān)個股不同的風(fēng)格、股性進行劃分,外延比較大。

但這不能作為一個簡單的“股票池”概念,不是一定要對它們進行投資,而是出現(xiàn)機會了,才會對其進行投資,對部分有機會個股進行投資,而不是對所有的個股進行投資。如果“股票池”是流動的、變化的,這是我們可以接受的,如果“股票池”是穩(wěn)定的、固定的,對我們的投資體系而言,是不存在這樣的“股票池”的。

如市場的熱點有30—50個,我們都會對主題和涉及的個股進行歸納,對個股的股性和熱度進行分析。在這過程中,通過分析后,部分個股可能并不是有效的、并不適合持續(xù)觀察,我們會剔除。如近期的航母板塊,涉及的個股有20—30只,市場認(rèn)知比較差的個股也不是我們關(guān)注的對象。

最終,我們關(guān)注的對象就變成了一個排序的過程,我們只關(guān)注市場上熱點比較強的板塊,板塊里市場反應(yīng)比較強的個股,才是我們重點關(guān)注的對象,而在這過程中,是不斷調(diào)整、變化的和流動的。

私募排排網(wǎng):決定買入的依據(jù)是什么呢?

高燕聲:研究和買入是一個連貫的過程。首先在個股認(rèn)知的過程中,已經(jīng)對資產(chǎn)配置和個股股性進行了分析,既包括了基本面分析,也包含了技術(shù)面的分析。當(dāng)市場出現(xiàn)了我們認(rèn)可的技術(shù)形態(tài)的時候,才進行買入。

買入的前提在于深入的研究,對個股有深入的了解和把握,而在買入的時點選擇上,則依據(jù)技術(shù)形態(tài)和指標(biāo)。

私募排排網(wǎng):貴公司持股周期一般多長?

高燕聲:這取決于我們的投資策略,如果認(rèn)為是一個長期趨勢,持股的時間會長一些,止損止盈的范圍也會大一些;如果短期趨勢,持股周期就短,止盈止損的空間就窄一些。

最長的持股是3個月,最短的是隔日交易。產(chǎn)品規(guī)模變大后,做隔日交易需要考慮沖擊成本,不是每一筆都適合做隔日交易。

波動市 個股止損2—3%

私募排排網(wǎng):貴公司如何做風(fēng)險控制?

高燕聲:當(dāng)趨勢沒有朝我們預(yù)計的方向走,我們會第一時間止損。在下行市,我們基本是空倉;在波動市,我們的止損定得比較窄,個股跌2%--3%就會止損。

 

責(zé)任編輯:翁建平

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