進(jìn)入8月份，受美債評(píng)級(jí)下調(diào)、歐債危機(jī)惡化等一系列系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅殺跌，市場(chǎng)一片哀鴻。然而我們認(rèn)為，盡管8月份大宗商品答卷較為慘淡，但不排除9月份市場(chǎng)回暖，大宗商品價(jià)格階段性提振的可能性。

首先，前期的下跌更多是由于海外因素主導(dǎo)了市場(chǎng)情緒，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的悲觀與資本市場(chǎng)的恐慌成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的推手。而隨著事態(tài)演變，特別是美債降級(jí)后，美債收益率不升反降的事實(shí)，極大的安撫了市場(chǎng)情緒。數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走低，2年期、5年期、10年期國(guó)債收益率分別跌至0.22%、0.98%和2.23%，顯示出投資者對(duì)美債的需求依舊旺盛。另?yè)?jù)摩根大通證券的最新數(shù)據(jù)顯示，目前美債持倉(cāng)水平為中性的投資者比例為85%，表明投資者在美債降級(jí)后并沒(méi)有出現(xiàn)之前預(yù)期的大規(guī)模拋售，近85%的投資者保持了與既定的基準(zhǔn)（benchmark）一致的倉(cāng)位。美元的貨幣錨地位及美債的避險(xiǎn)功能并未受到美債降級(jí)的影響，前期的恐慌情緒在一定程度上得以消弭。

第二，新近發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)也佐證了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)尚未破壞。誠(chéng)然，從各國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)的全球經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)期待中高歌猛進(jìn)式的復(fù)蘇，但是我們不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入“衰退”，至少?gòu)臄?shù)據(jù)上看，并不支持衰退的說(shuō)法。作為第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)目前無(wú)論是消費(fèi)、房地產(chǎn)還是就業(yè)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)“惡化”現(xiàn)象。雖然月度數(shù)據(jù)可能有所波動(dòng)，但并不影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)“溫和復(fù)蘇”。2011年美國(guó)第二季度GDP的環(huán)比年化增長(zhǎng)率為1.0%(修正值)，而8月份消費(fèi)者信心指數(shù)的終值為55.7點(diǎn)。

至于歐洲方面，歐債問(wèn)題暫時(shí)無(wú)虞。歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)和法國(guó)盡管GDP數(shù)據(jù)未達(dá)到預(yù)期，但是從趨勢(shì)上看，無(wú)論GDP同比還是環(huán)比數(shù)據(jù)，已經(jīng)度過(guò)了2008年以來(lái)最糟糕的時(shí)期，即便數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，但是復(fù)蘇的趨勢(shì)仍然沒(méi)有改變；此外，就業(yè)以及工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)也并不支持經(jīng)濟(jì)衰退的論斷。

第三，QE3預(yù)期升溫。盡管在全球央行年會(huì)上伯南克對(duì)QE3沒(méi)有明確回應(yīng)，但他表示FOMC將在9月評(píng)估放松下貨幣政策選擇并將9月FOMC會(huì)議延長(zhǎng)為兩天，這無(wú)疑給予市場(chǎng)無(wú)限的遐想。因?yàn)榍∏∈窃谌ツ甑娜蜓胄心陼?huì)上，伯南克為美聯(lián)儲(chǔ)的第二輪量化寬松政策(QE2)搭好了舞臺(tái)，并于兩個(gè)月后推出了QE2，伯南克今年的舉動(dòng)，或許“異曲同工”。而事實(shí)上，變臉的QE3已然悄悄進(jìn)行，如美聯(lián)儲(chǔ)近期宣布的將在2013年前維持較低的基準(zhǔn)利率、債券到期再投資以維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模等。

第四，市場(chǎng)在急速殺跌之后技術(shù)上有著反彈修復(fù)的需求。8月1日至8月10日，不足十個(gè)交易日國(guó)際原油期貨下跌近20%，LME銅期貨下跌約12%，上海銅期貨合約亦下跌16%。如此大幅殺跌為2008年以來(lái)罕見。如前所述，隨著市場(chǎng)情緒得以安撫，技術(shù)上的反彈要求日益強(qiáng)烈，而近幾個(gè)交易日，以LME銅為代表的反彈企穩(wěn)，也似乎印證了這一點(diǎn)。

故而，從以上四個(gè)方面來(lái)看，后期大宗商品價(jià)格有望階段性提振。但是我們應(yīng)該清醒的認(rèn)識(shí)到，長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢和麻煩不斷的歐債危機(jī)還是給未來(lái)市場(chǎng)格局帶來(lái)很大的不確定性。以上四點(diǎn)因素共同推動(dòng)的階段性反彈在時(shí)間上不具備可持續(xù)性，建議投資者自9月下旬起注意做空風(fēng)險(xiǎn)。