“已經(jīng)沒(méi)有人投資通過(guò)反向收購(gòu)在美上市的中國(guó)內(nèi)地民企了。”

一位長(zhǎng)期投資于此類公司的外資對(duì)沖基金經(jīng)理意興闌珊地說(shuō)，中國(guó)民企通過(guò)反向收購(gòu)(reverse merger)，即借殼到美國(guó)納斯達(dá)克上市之路是否關(guān)閉也不再重要，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)完全沒(méi)有需求了。

有鑒于此，一些中國(guó)內(nèi)地民企正打算轉(zhuǎn)道香港，另尋上市途徑。

有人歡喜有人憂

實(shí)際上，此次中國(guó)民企誠(chéng)信大危機(jī)去年已有預(yù)演。渾水(Muddy Waters Research)去年6月和11月便針對(duì)大連綠諾(RINO)和東方紙業(yè)(ONP)發(fā)表唱空研究報(bào)告。之后，綠諾已經(jīng)認(rèn)栽，從納斯達(dá)克退市到粉板(Pink Sheet)，而東方紙業(yè)還在與渾水糾纏。

上述對(duì)沖基金經(jīng)理曾以首輪私募投資者身份投資于大連綠諾。他告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，該基金在渾水發(fā)表唱空綠諾報(bào)告前，已基本沽貨獲利離場(chǎng)。但他拒絕透露回報(bào)率。

而投資嘉漢林業(yè)(Sino-Forest)和中國(guó)森林(China Forestry)的保爾森與美國(guó)私募基金凱雷，就沒(méi)有如此幸運(yùn)。保爾森前日血本無(wú)歸大斬倉(cāng)，沽盡所有嘉漢林業(yè)股票，預(yù)計(jì)賬面損失超5億美元。而作為中國(guó)森林最大的外國(guó)投資者，凱雷持有其11.18%的股份。但中國(guó)森林行政總裁李寒春自今年1月因涉嫌挪用460萬(wàn)美元公款被捕，股票停盤至今，凱雷也被牢牢套住。

目前，似乎任何與Sino和China相關(guān)的公司已成了“過(guò)街老鼠”。曾任職分析師的輝立資產(chǎn)管理基金經(jīng)理陳煜強(qiáng)向本報(bào)記者表示，外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)往往并不了解，盡職審查難以進(jìn)行。他認(rèn)為，這一輪中國(guó)民企誠(chéng)信危機(jī)將持續(xù)一段時(shí)間，正如1990年代一度在香港掀起的民企誠(chéng)信危機(jī)。

彭博編制的通過(guò)反向收購(gòu)到美國(guó)上市的中國(guó)股票指數(shù)，已從去年11月份的高位暴跌近40%。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港 私募大舉介入

不過(guò)，也有人認(rèn)為，現(xiàn)在反而正是入市的時(shí)機(jī)。總部位于美國(guó)紐約的Straus 資產(chǎn)管理公司中國(guó)區(qū)基金經(jīng)理方芳向本報(bào)表示，在美國(guó)上市的中國(guó)民企相當(dāng)多，“部分公司出了問(wèn)題，但不能一鍋端”。她指出，目前在美國(guó)上市的中小型中國(guó)企業(yè)，無(wú)論好壞，市盈率都不足10倍，有的甚至在5倍以下?！叭绻呛玫墓?，現(xiàn)在反而有機(jī)會(huì)?！狈椒颊f(shuō)。

她承認(rèn)，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，對(duì)在美國(guó)上市的中國(guó)民企失去信心，而信心的重建需要時(shí)日。她表示，很多企業(yè)現(xiàn)在情愿通過(guò)大股東私有化退市，希望在其他資本市場(chǎng)得到更好的支持和認(rèn)同。

市場(chǎng)消息人士向本報(bào)記者透露，現(xiàn)在已有約10家在美國(guó)上市的中國(guó)民企計(jì)劃退市。該人士稱，包括貝恩(Bain)、德州太平洋集團(tuán)(TPG)以及胡祖六創(chuàng)立的私募基金春華資本等，都已通過(guò)買斷伙伴關(guān)系進(jìn)入在美上市的企業(yè)。“這些大型私募基金介入后，肯定要再到香港和A股上市，這也是中國(guó)內(nèi)地公司的無(wú)奈自救。”他說(shuō)。

有香港基金經(jīng)理向記者直言，對(duì)在美上市民企退市轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港存有戒心。事實(shí)上，境外對(duì)中國(guó)內(nèi)地民企的信任恐慌已蔓延至香港，過(guò)去幾周以來(lái)，部分在港上市的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)遭投資者大筆拋售“洗倉(cāng)”，其中部分農(nóng)林業(yè)相關(guān)股份更是下跌30%～80%。

面對(duì)可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港的在美上市民企，港交所行政總裁李小加6月21日表示，對(duì)香港的監(jiān)管質(zhì)量和環(huán)境有信心。他說(shuō)，香港采取準(zhǔn)入制上市，并不是簡(jiǎn)單的披露制，企業(yè)上市門檻相對(duì)較高，“有的企業(yè)不一定能上市，可將問(wèn)題企業(yè)排除在外”。

李小加還分析指出，香港的市場(chǎng)參與者了解中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，包括律師、會(huì)計(jì)師等專業(yè)人士都有豐富的盡職調(diào)查經(jīng)驗(yàn)，因此企業(yè)若有問(wèn)題容易被發(fā)現(xiàn)，“可乘之機(jī)相對(duì)少一些”。他還說(shuō)，香港與內(nèi)地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已形成有效的配合機(jī)制，可更加有效地進(jìn)行善后處理。