總持倉(cāng)、凈持倉(cāng)作為股指期貨市場(chǎng)上的量能指標(biāo)，直接反映了市場(chǎng)參與者的興趣與情緒，通過(guò)分析其與價(jià)格的關(guān)系，可以輔助我們對(duì)于價(jià)格走勢(shì)的判斷。

統(tǒng)計(jì)2010年4月16日以來(lái)期指的成交持倉(cāng)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，期指的總持倉(cāng)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，已經(jīng)從上市初期的幾千手上升到近期的4萬(wàn)手，最大持倉(cāng)量出現(xiàn)在2011年5月27日，達(dá)4.5萬(wàn)手。同時(shí)，我們看到，成交量在上市之初快速增長(zhǎng)后，2010年7月15日創(chuàng)出峰值47.8萬(wàn)手后逐步萎縮，2011年6月1日的成交量甚至只有12萬(wàn)手。在一增一減共同作用下，成交持倉(cāng)比上市以來(lái)呈現(xiàn)單邊下行的態(tài)勢(shì)，并在6月1日創(chuàng)出新低2.9，期指市場(chǎng)投機(jī)氛圍明顯下降。

另外，股指期貨的持倉(cāng)保證金也從上市之初的十幾億增長(zhǎng)到目前的130億左右，按40%的平均倉(cāng)位，則整個(gè)市場(chǎng)的參與資金在325億左右。

持倉(cāng)量與價(jià)格的關(guān)系主要體現(xiàn)在：上升趨勢(shì)中，持倉(cāng)量增加是穩(wěn)健的上升趨勢(shì)信號(hào)，持倉(cāng)量減少則意味著其后價(jià)格可能轉(zhuǎn)為震蕩甚至下跌；在下降趨勢(shì)中，持倉(cāng)量只要不出現(xiàn)明顯下降，都是看跌信號(hào)。檢驗(yàn)持倉(cāng)量變化與價(jià)格變化的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，剔除上市初前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)，33個(gè)漲幅大于1.5%的交易日中，持倉(cāng)量平均增加5%，而32個(gè)跌幅小于1.5%的交易日中，持倉(cāng)量平均下跌0.6%，而所有交易日持倉(cāng)量的變化為0.4%。這說(shuō)明市場(chǎng)的上漲往往伴隨著持倉(cāng)量的上升，而市場(chǎng)下跌過(guò)程中持倉(cāng)量卻變化不大，這對(duì)我們以上的分析構(gòu)成了支持。

其實(shí)，如果以月度來(lái)看，股指期貨上市以來(lái)最典型的上漲莫過(guò)于2010年10月份，當(dāng)月股指期貨上漲16%，同樣我們看到10月底股指期貨的持倉(cāng)量比9月底上升近50%。

而11月份隨著價(jià)格的下跌，持倉(cāng)量也出現(xiàn)近30%的下降，隨后我們看到市場(chǎng)陷入一個(gè)多月的震蕩。2011年4月中旬到6月初這段時(shí)間市場(chǎng)出現(xiàn)單邊下跌，股指期貨的總持倉(cāng)經(jīng)歷了一個(gè)“增——減——增——減”的過(guò)程，高點(diǎn)分別出現(xiàn)在4月28日和5月27日，均在4.5萬(wàn)手附近，低點(diǎn)則出現(xiàn)在5月20日，近3.5萬(wàn)手，而目前股指期貨總持倉(cāng)為3.8萬(wàn)手，6月以來(lái)僅5個(gè)交易日，總持倉(cāng)較5月底下降了15%。從這個(gè)角度來(lái)看，后市市場(chǎng)更可能陷入震蕩。

前面我們分析的是股指期貨四個(gè)合約的總持倉(cāng)，如果看主力合約，我們發(fā)現(xiàn)結(jié)論是類(lèi)似的，主力合約持倉(cāng)占總持倉(cāng)的比例一直穩(wěn)定在60%至80%之間，而最近我們看到6月合約持倉(cāng)量從高位下降，有主力開(kāi)始移倉(cāng)至遠(yuǎn)月，所以看總持倉(cāng)更能觀察市場(chǎng)的總體變化。

除此之外，我們還可以看看凈持倉(cāng)變化與價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系。統(tǒng)計(jì)前20名會(huì)員凈持倉(cāng)（持多減去持空）與該合約總持倉(cāng)量的比值可以發(fā)現(xiàn)，股指期貨上市以來(lái)該指標(biāo)大部分時(shí)間是負(fù)值，僅在2010年7月和10月指數(shù)反彈時(shí)出現(xiàn)正值，近期的波動(dòng)范圍在-11%到-7%之間。

比較明顯的一個(gè)現(xiàn)象是凈持倉(cāng)占比的拐點(diǎn)領(lǐng)先于指數(shù)的拐點(diǎn)，比如2010年6月11日凈持倉(cāng)占比達(dá)到-6.5%的局部低點(diǎn)，而主力合約直到7月1日才觸底反彈。同樣，其后的10月12日凈持倉(cāng)占比達(dá)到2%的局部高點(diǎn)，指數(shù)在10月15日到達(dá)峰值。

此外，2011年1月14日的凈持倉(cāng)占比的低點(diǎn)和1月20日的指數(shù)低點(diǎn)對(duì)應(yīng)，而其在4月11日的高點(diǎn)也領(lǐng)先于指數(shù)4月13日的峰值。近期，凈持倉(cāng)占比在5月31日達(dá)到低點(diǎn)-10.7%，指數(shù)的低點(diǎn)則在6月2日出現(xiàn)，仍然前者領(lǐng)先。

上述統(tǒng)計(jì)意味著，我們可以通過(guò)該數(shù)值與指數(shù)的背離來(lái)判斷拐點(diǎn)的出現(xiàn)，當(dāng)然并不是每次凈持倉(cāng)占比出現(xiàn)極值，指數(shù)隨后都會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，還需結(jié)合其他指標(biāo)綜合研判。