市場(chǎng)預(yù)期的端午節(jié)前后加息沒有兌現(xiàn)，A股整體上維持超跌反彈格局。目前期指主力合約維持小幅貼水10個(gè)點(diǎn)，一方面6月份是Ａ股主要的分紅月份，另一方面也顯示市場(chǎng)反彈強(qiáng)度不夠，不過本周我們總體認(rèn)為期指反彈格局有望延續(xù)。

由于目前通脹壓力有增無減，5月份CPI有可能再創(chuàng)新高，剛發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.0%，環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。從走勢(shì)上看，今年以來PMI除3月份短暫回升以外，其余均呈現(xiàn)小幅回落，顯示出經(jīng)濟(jì)增速呈平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)。中國銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)了新版商業(yè)銀行資本充足率管理辦法(征求意見稿)，擬于2012年1月1日起實(shí)施。新辦法擬對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重體系進(jìn)行大幅修改，并將對(duì)銀行資本設(shè)定逆周期超額資本要求，比例調(diào)整區(qū)間為0-2.5%。

近期銀監(jiān)會(huì)已召集六家大型國有商業(yè)銀行開會(huì)，要求其按照上述新版辦法進(jìn)行資本充足率的試算，實(shí)施后會(huì)對(duì)各家銀行資本充足率帶來影響，并增大了銀行貸款管理難度。下半年通脹向上超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于向下超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，雖然企業(yè)綜合生存環(huán)境有所惡化，但并非是貨幣從緊單一因素所致，因此貨幣政策的持續(xù)從緊不會(huì)變。我們認(rèn)為，6月加息仍是大概率事件，央行正在市場(chǎng)化方向下不斷加強(qiáng)其政策的獨(dú)立性。

從歷史比較而言，目前市凈率已經(jīng)接近了五年來的低點(diǎn)，這或許意味著A股已經(jīng)進(jìn)入了長(zhǎng)期的估值底部。

整體上看，目前宏觀層面沒有釋放出任何明確的放緩緊縮政策節(jié)奏的信號(hào)，中國經(jīng)濟(jì)增速下行態(tài)勢(shì)沒有改變的跡象。就短期行情而言，蓄積多時(shí)的市場(chǎng)內(nèi)部有反彈動(dòng)能，本周或是釋放的時(shí)間窗口。

值得關(guān)注的是，雖然存在全球資本再次流入新興市場(chǎng)的可能，但是否進(jìn)入股市仍有待觀察。正如居民儲(chǔ)蓄存款搬家并未進(jìn)入股市，而是流入貨幣信貸市場(chǎng)一樣，我們認(rèn)為全球資本流動(dòng)變化方向有利于股市流動(dòng)性預(yù)期好轉(zhuǎn)，但尚不足以憑此做出股市將大幅反彈的預(yù)測(cè)。

市場(chǎng)在反彈過程中成交量卻有所萎縮，表明反彈初期投資的心態(tài)仍趨于謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)回落之后而貨幣政策放松之前，股市往往是下跌后期或者尋底過程，市場(chǎng)底只有在政策底出現(xiàn)之后才會(huì)誕生。操作上我們建議2950一線可入少量多單，現(xiàn)貨量能配合時(shí)可輕倉參與反彈，目前點(diǎn)位不建議繼續(xù)殺跌。