Q1.中歐管理學院教授許小年警告，由於中國目前的高投資率(已佔GDP 48%)不可能再維持下去，所以中國的經(jīng)濟泡沫有七成機率即將要破了，您怎麼看?

馨月：大陸經(jīng)濟發(fā)展速度目前在世界上是位居前列的，雖然發(fā)展中存在很多問題，但總的來說人民生活水平確實提高了很多，消費需求也比較旺盛，城市化進程也比較快，這就促使了城市基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模不斷擴大，固定資產(chǎn)投資不斷增長，消費品生產(chǎn)規(guī)模不斷擴張等，再加上就業(yè)的需要以及中國經(jīng)濟依然存在可上升的空間，所以大陸的經(jīng)濟發(fā)展有必要保持一定的投資規(guī)模，保證一定的投資率。

投資率很難找到一個標準來衡量，投資率過高，會回給經(jīng)濟發(fā)展帶來負作用，容易引發(fā)通脹，投資率過低，經(jīng)濟發(fā)展緩慢，又可能造成通縮。

從國外的情況來看，一般來說投資率在30%—40%之間，相對來說新興經(jīng)濟體投資率又高一些，不少新興經(jīng)濟體在經(jīng)濟發(fā)展的某些階段投資率也超過了40%，而發(fā)達國家的投資率相對會低一些，一般來說這是由各國不同的發(fā)展空間來決定的。就中國目前的情況來看，投資率確實高了一些，應(yīng)該有所控制，目前較高的投資率形成了通脹，會嚴重影響消費，這種情況長期存在的話對中國經(jīng)濟的負面影響是顯而易見的。

我認為中國目前的投資率應(yīng)適當控制在37%左右，一般情況下不要超過40%。對于許小年先生的話，我基本上是贊同的，這樣高的投資率顯然會造成中國的高泡沫，泡沫形成也就必然有個破滅過程。

Q2. 中國股市近期快速回檔，上証綜合指數(shù)跌破月線與季線支撐，短期間內(nèi)下跌約6%，到底是何原因使這波的回檔來的又急又快?如何看後市?

馨月：從去年到今年，不論是在一些公開場合做評論還是在博客中撰文，我都認為中國股市不會有較大的上升空間?，F(xiàn)在市場中有評論認為中國股市的下跌是前期央行貨幣政策效應(yīng)的體現(xiàn)，或者是對近期可能再次提準和加息的預期反應(yīng)，但我認為這些還不是最重要點。我認為中國股市下跌的主要原因有三點，一是長期惡性融資造成的，中國股市不是沒有漲，而是漲了很多，都漲在量上而不是漲在價上，就像一個人只是橫著長肉而不長個；二是有意制約股市上漲，以利于控制通脹；三是長期橫盤造成散戶籌碼過于集中，主力無意為散戶抬轎子。