上市首日榮登滬深兩市“第一高價股”寶座的碧水源，在充當(dāng)了兩市第15只“百元股”后，股價便從175.58元的最高價跌至77元的最低價。

4月27日，碧水源收于91.05元，盡管這已經(jīng)比股價最低時上漲了近20%，但與最高價比，跌幅仍高達48%。其市值也由258億元跌至134億元。

其實，早在碧水源上市之初，《投資者報》記者就對公司進行過調(diào)查，并刊發(fā)了題為《碧水源：并沒有那么美》的報道，引發(fā)市場震驚。文章刊發(fā)當(dāng)天，碧水源股價下挫5.65%，之后連續(xù)兩月一路下跌近60%。當(dāng)時，我們認為碧水源股價與公司價值的過度背離，最早為投資者敲響了第一聲警鐘。

上市三月跌去100元

去年4月21日登陸創(chuàng)業(yè)板的碧水源，2007年前還只是一家僅有90余人的無名小企業(yè)，從上市前三年業(yè)績來看，碧水源的成長性不算突出。令投資者意外的是，這樣一家業(yè)績平淡和外表低調(diào)的公司，上市時以69元/股的發(fā)行價和94.52倍的市盈率令人驚嘆，其1.61%的網(wǎng)上中簽率也刷新了創(chuàng)業(yè)板紀錄。

而且，上市首日碧水源便以120%的漲幅和151.8元的收盤價成為兩市“第一高價股”。之后股價繼續(xù)扶搖直上，到去年4月26日，也就是上市第四個交易日，碧水源股價創(chuàng)下175.58元的最高價，市值達258億元。

作為同行，創(chuàng)業(yè)環(huán)保2009年凈利潤是碧水源的2.24倍，但當(dāng)天收盤市值不到碧水源的一半。首創(chuàng)股份2009年凈利潤是碧水源凈利潤的4倍，當(dāng)天收盤市值不到碧水源的七成。

國內(nèi)大量的機構(gòu)投資者均參加了申購，使得碧水源網(wǎng)下申購的獲配售比例不到0.85%，最終由200家機構(gòu)獲得了配售，成為當(dāng)時打新的罕見場景。機構(gòu)所看重的，是碧水源推介時宣揚的核心三要素，即一個環(huán)保的愿景，一個核心的技術(shù)，一個無限的成長空間。

但是，自上市第五個交易日起，碧水源股價開始下挫，第六個交易日更是出現(xiàn)跌停，之后連續(xù)兩月瘋狂下挫，去年7月19日創(chuàng)下77.01元的最低價。至此，上市不到三個月，碧水源股價跌去近100元，三分之二的市值灰飛煙滅。

就在公司股價如日中天、機構(gòu)和券商對碧水源的一片喝彩聲中，《投資者報》的調(diào)查采訪發(fā)現(xiàn)，碧水源宣稱的最先進MBR技術(shù)有名無實，所謂掌握國外技術(shù)，不過是從日本買了膜絲組裝而已，并無核心技術(shù)。調(diào)查結(jié)果還表明，公司之所以能壟斷北京市場80%的份額，憑的不是技術(shù)，而是非同尋常的政府關(guān)系。

150人券商團調(diào)研后集體沉默

在碧水源股價自高位暴跌之時，此前暗自欣喜的券商和深套其中的機構(gòu)開始叫苦不迭，幾名分析師在讀過《投資者報》關(guān)于碧水源的調(diào)查性報道后，開始對公司成長性有所質(zhì)疑，于是相約提出到公司去“實地考察一下”。

長城證券研究員張霖此前對碧水源的預(yù)測最為樂觀，也因此成為此次考察活動的組織者。令張霖沒有想到的是，去年5月5日來到碧水源公司時，發(fā)現(xiàn)“調(diào)研團”人員眾多。

一名參與調(diào)研的分析師對《投資者報》表示，一些平時并不關(guān)注環(huán)保行業(yè)的研究員也趕到了碧水源，據(jù)其估計，當(dāng)天調(diào)研人數(shù)多達150人，“稱得上是到上市公司現(xiàn)場考察規(guī)模最大的券商團。

不同尋常的是，券商研究人員進行實地調(diào)研后大都會在第一時間發(fā)布研究報告，但這場規(guī)模龐大的集體調(diào)研結(jié)束后，很長時間里并沒有相關(guān)研究報告發(fā)布?！爱?dāng)時股價太高，不好推薦，這是許多機構(gòu)不寫報告的主要原因”，另一名參加過調(diào)研的分析師表示。

據(jù)了解，部分研究人員調(diào)研后寫了分析報告，但沒有公開發(fā)表，而是直接給了一些基金公司等機構(gòu)。

上述研究員表示，盡管碧水源的污水處理技術(shù)并不落后，但并沒有他想象中那么先進，國內(nèi)就有天津膜天膜、上海斯納普等公司的技術(shù)實力可與之抗衡，另外，由于國內(nèi)水價偏低，污水處理行業(yè)盈利情況普遍欠佳，高利潤率難以保證。而最讓其憂慮的是，MBR技術(shù)高昂的成本是大多數(shù)污水處理廠不愿接受的主因。

業(yè)績與高派送難扭股價跌勢

今年以來，碧水源利好消息不斷。公司近日宣布，將在2011年啟動家用、商用凈水產(chǎn)品市場，謀劃3年左右進入領(lǐng)導(dǎo)品牌行列。此前的3月，公司公告稱凈增資2000萬控股普瑞奇，但這些利好消息并沒有扭轉(zhuǎn)公司股價下跌趨勢。

碧水源股價自去年12月中旬重新站上140元的反彈高價后仍一路下挫，截至4月24日，碧水源收于91.05元，盡管與最低價時相比，上漲了近20%，但與最高價比，仍遭腰斬，市值也跌去一半，由258億元跌至134億元。

盡管碧水源去年業(yè)績看起來不錯，全年實現(xiàn)營業(yè)收入約5億元，同比增長約60%，實現(xiàn)凈利潤1.77億元，同比增長65%。每股收益1.31元。同時推出每10股派3元（含稅）轉(zhuǎn)增12股的高送轉(zhuǎn)預(yù)案，然而公司股價不升反跌。

這截至今年一季度末，碧水源前十大流通股東幾乎全是基金，對今年以來一直跌跌不休的股價似乎無能為力?！盎鹗嵌?，但誰都不愿意主動拉抬，就怕一拉股價，讓別的基金全跑了，”一名分析師甚至用“三個和尚沒水喝”來形容目前碧水源股價與基金的現(xiàn)狀。