中國(guó)股市的滯漲則說(shuō)明，中國(guó)投資者比全球市場(chǎng)的投資者更清醒，更懂得當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不是大好，甚至連小好都說(shuō)不上
為什么本周的周評(píng)要先講中國(guó)股市？因?yàn)橹袊?guó)股市上周的走勢(shì)能夠說(shuō)明很多問(wèn)題。比如，上周末時(shí)，全國(guó)絕大多數(shù)分析師都強(qiáng)烈地看漲中國(guó)股市，它為什么卻不漲？為什么全球股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒高漲，大都創(chuàng)出新高，而中國(guó)股市卻不溫不火，仍然呈現(xiàn)牛皮市特征？是全球股市引領(lǐng)中國(guó)股市，還是中國(guó)股市將引領(lǐng)全球股市，包括風(fēng)險(xiǎn)度極大的大宗商品市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)？
　　上周全球市場(chǎng)經(jīng)歷了歷史上少有的劇烈震蕩，不是因?yàn)橛写笫掳l(fā)生，而是市場(chǎng)不知道會(huì)有多大的事情發(fā)生。周一晚間（全球市場(chǎng)的白天）標(biāo)普調(diào)降了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)級(jí)—將美國(guó)AAA的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，同時(shí)另一國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)做出預(yù)警，聲稱(chēng)未來(lái)三年中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化，并將中國(guó)長(zhǎng)期本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)的前景從穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面。雖然很多政治家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家出面譏諷這兩大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，說(shuō)它們杞人憂(yōu)天，沒(méi)事找事，甚至有些無(wú)中生有，唯恐天下不亂。但我及時(shí)指出——見(jiàn)周三每日經(jīng)濟(jì)新聞——這兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)最大的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源進(jìn)行了及時(shí)地提示和警告，它們是負(fù)責(zé)任的，也是清醒的。

雖然全球股市似乎沒(méi)有理會(huì)這兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的警告，短暫的劇烈波動(dòng)隨后就被一片紅所覆蓋，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒似乎沒(méi)有見(jiàn)頂。但中國(guó)股市的滯漲則說(shuō)明，中國(guó)投資者比全球市場(chǎng)的投資者更清醒，更懂得當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不是大好，甚至連小好都說(shuō)不上。

陰云不散，不敢輕易地做多呀。

我們知道，2011年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，既是緩慢復(fù)蘇的一年，同時(shí)也是多災(zāi)多難的一年，更是孕育著重大風(fēng)險(xiǎn)的一年。日本福島特大地震及核災(zāi)難，北非國(guó)家動(dòng)亂，利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)，以及沒(méi)完沒(méi)了的歐債危機(jī)等，這些災(zāi)難性事件都是上帝在警示人類(lèi)，更大的風(fēng)險(xiǎn)事件很可能即將發(fā)生。正是基于這個(gè)判斷，我才對(duì)標(biāo)普和惠譽(yù)所提示的風(fēng)險(xiǎn)格外地重視，才對(duì)中國(guó)股市不很放心。我明白，如果標(biāo)普和惠譽(yù)提示的美國(guó)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，或者中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸，與已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件相比，都是小巫見(jiàn)大巫。其中任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生都是不可逆的，全球性的，長(zhǎng)期性的，其全球經(jīng)濟(jì)包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊程度將是已經(jīng)發(fā)生的災(zāi)難的幾何級(jí)數(shù)，影響時(shí)間將超過(guò)2008年全球金融危機(jī)幾倍。

為什么美國(guó)出事會(huì)嚴(yán)重地影響中國(guó)呢？不僅是因?yàn)橹袊?guó)對(duì)美國(guó)存在出口依賴(lài)。最嚴(yán)重的是中國(guó)30年改革開(kāi)放的財(cái)富積累絕大部分都借給了美國(guó)人。這才是中國(guó)對(duì)美國(guó)的嚴(yán)重依賴(lài)，它也是為什么標(biāo)普和惠譽(yù)會(huì)同時(shí)警告中美兩國(guó)的重要原因。在它們看來(lái)，無(wú)論是美國(guó)出事，還是中國(guó)出事其實(shí)都是一件事——全球經(jīng)濟(jì)將倒退十幾年。一個(gè)顯而易見(jiàn)卻被人們回避的邏輯關(guān)系是：美國(guó)出事一定會(huì)對(duì)中國(guó)賴(lài)債，中美間一定會(huì)發(fā)生劇烈碰撞，甚至兵戎相見(jiàn)；而中國(guó)出事（經(jīng)濟(jì)硬著陸），一定沒(méi)有錢(qián)再買(mǎi)美債，而一旦沒(méi)有中國(guó)輸血，美國(guó)發(fā)生很可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)——結(jié)果還是一樣。明白了這個(gè)道理，我們才能明白，為什么標(biāo)普惠譽(yù)對(duì)中美兩國(guó)發(fā)出警告之后，全球資本市場(chǎng)仍然能漲，人家沒(méi)有那么多美元債權(quán)。為什么中國(guó)股市徘徊不前呢？因?yàn)槲覀兡玫拿涝嗔耸且粋€(gè)重要的原因。

美元下跌，股市上漲，美元急跌，股市大漲。這個(gè)規(guī)律性的現(xiàn)象沒(méi)有在中國(guó)股市中重演。過(guò)去的一周，美元指數(shù)跌了近200點(diǎn)，美元指數(shù)跌破了2009年全球金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)74.11，與美元相對(duì)應(yīng)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)幾乎一律看漲，全球股市繼續(xù)創(chuàng)出新高。而中國(guó)股市卻膽戰(zhàn)心驚，沖高回落。很顯然，美元指數(shù)的破位下跌并不僅僅只是刺激著全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，同時(shí)也在警示風(fēng)險(xiǎn)：美元要崩盤(pán)，中國(guó)怎么辦。雖然現(xiàn)在未必就一定崩盤(pán)，短期內(nèi)崩盤(pán)的概率也不大，但處理不好真有可能崩盤(pán)，或者會(huì)加速這一風(fēng)險(xiǎn)隱患立即顯現(xiàn)?，F(xiàn)在全世界都在看著中國(guó)，看著中國(guó)怎樣經(jīng)營(yíng)它巨額的外匯儲(chǔ)備，而中國(guó)政府似乎還沒(méi)有拿準(zhǔn)主意——甚至不知道它的一舉一動(dòng)有可能引發(fā)美元指數(shù)暴跌。

中國(guó)股市漲不起來(lái)，還有一件很大的事情，這就是房地產(chǎn)調(diào)控。過(guò)去多年，大家都不相信房?jī)r(jià)會(huì)跌，最近有點(diǎn)相信了。而房?jī)r(jià)未來(lái)將跌多少，老百姓心里沒(méi)有底，投資者也沒(méi)有底。潘石屹說(shuō)房?jī)r(jià)今年政府說(shuō)了算，而政府就是不講它的政策底在那。于是問(wèn)題來(lái)了，市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，中國(guó)股市當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)之一就是不知道房?jī)r(jià)下跌之后能夠發(fā)生什么！

很顯然，現(xiàn)在中國(guó)股市的投資者除了擔(dān)心美元暴跌會(huì)引發(fā)全球市場(chǎng)混亂，暴露中國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多的重大風(fēng)險(xiǎn)之外，還擔(dān)心未來(lái)的房?jī)r(jià)猛烈下跌有可能導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。而這幾乎又是中國(guó)經(jīng)濟(jì)所獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是有可能將全球經(jīng)濟(jì)都卷進(jìn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)源。從國(guó)家已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一片大好——甚至不是小好，尤其是抗通脹有了底氣——4月菜價(jià)出現(xiàn)大幅度回落，甚至有了地方賣(mài)菜難了，可以預(yù)期，CPI有望在4月和二季度逐步回落。但菜價(jià)跌了，是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以安枕無(wú)憂(yōu)了？未必，除了菜價(jià)季節(jié)性回落以為，其他的東西都在漲，沒(méi)有人炒菜了，未必不炒別的。而在這個(gè)時(shí)候，最先漲起來(lái)的東西——房?jī)r(jià)真要跌了。最近，很多城市出現(xiàn)房?jī)r(jià)拐點(diǎn)現(xiàn)象，比如北京，武漢甚至包括上海。上周，銀監(jiān)會(huì)突然要求各家銀行重新測(cè)試房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)，而且要求一線城市按照房?jī)r(jià)下跌50%進(jìn)行測(cè)試。在投資者最不確定的事情上，銀監(jiān)會(huì)給出了一個(gè)預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)有可能下跌50%。謝國(guó)忠也這么看，他說(shuō)，房?jī)r(jià)下跌50%很容易。當(dāng)然，我沒(méi)有那么悲觀，但中國(guó)人喜歡跟風(fēng)，一旦房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)形成，快速下跌30%，個(gè)別地方下跌50%是完全有可能的。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸，全國(guó)房?jī)r(jià)肯定下跌50%。

房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)形成，對(duì)股市是大利好——謝國(guó)忠就這么說(shuō)。但他不明白，一點(diǎn)點(diǎn)跌是利好，急跌，暴跌可是災(zāi)難。中國(guó)股市目前擔(dān)心的就是暴跌。有沒(méi)有理由擔(dān)心？有理由，起碼政府沒(méi)有給大家一個(gè)預(yù)期、總是說(shuō)，現(xiàn)在的房?jī)r(jià)距離調(diào)控目標(biāo)還遠(yuǎn)的很，那政府的調(diào)控目標(biāo)是多少？鬼知道。于是，中國(guó)股市中前期領(lǐng)漲的金融股、地產(chǎn)股等只能發(fā)蔫。那資源股為什么也不漲呢？很簡(jiǎn)單，前期漲得夠高了。比如中國(guó)的黃金股，最近就跟不上國(guó)際市場(chǎng)黃金的漲幅，煤炭股也跟不上大宗商品市場(chǎng)的漲幅。

通貨膨脹就是這樣，不是一起漲的，而是有先漲，有后漲，有領(lǐng)漲，有普漲。房子是領(lǐng)漲的，所以要跌了，還有很多沒(méi)有漲的，所以要補(bǔ)漲。股市中的很多股票前期漲幅過(guò)大，而補(bǔ)漲的金融股、地產(chǎn)股又受到不確定性的打壓，不敢瘋漲，于是中國(guó)股市的估值體系到不了市場(chǎng)原先預(yù)測(cè)的較高“修復(fù)水準(zhǔn)”，只能在“半山腰”（3000點(diǎn)附近）等待——察言觀色。