3月18日下午，中國人民銀行決定，從2011年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次是央行年內第三次上調存款準備金率，也是去年以來第九次上調，這將使大型金融機構的存款準備金率升至20.0%的歷史高位。

我認為再次選擇上調準備金率和之前幾次準備金的上調目的都是一致的，主要是為了緩解公開市場到期的流動性壓力，據(jù)我統(tǒng)計3月份公開市場到期的流動性約為6900億，4月份約為6300億，前期公開市場操作對沖流動性大概2000億，此次提準則可對沖3500億，基本上在對沖本月流動性方面已達到調控目標。

并且近期央票二級市場也開始回暖，央票的發(fā)行量也在近期不斷增加，這對于央行而言對沖流動性的工具有所恢復也將緩解單純靠準備金和加息回收流動性的模式。

如果照此推算，由于4月份仍將面臨著今年年內公開市場到期流動性的第二高峰，因此我預計4月份可能還有一次上調準備金率，并且如果4月份再次上調準備率的話，將有可能是全年最后一次調準。

這就意味著此次提準完全消耗了再次提高準備金率的空間，將基本釋放最后的緊縮性政策壓力，后期央行的貨幣政策將趨向平穩(wěn)，央行將更多以公開市場的方式來對沖流動性。

此次之所以繼續(xù)選擇調準而沒有選擇加息，其主要原因就是：一方面是因為最近外部局勢比較動蕩，未來國內經濟形勢面臨著許多不確定性，因此如果加息將會增加對于未來經濟的不確定性，因此當前對于加息的貨幣政策，央行將會使用的更為謹慎些；另一方面就還是和海外息差的問題，面臨著歐美依然維持在低利率水平，息差拉到將加劇熱錢涌入；最后調準相比加息而言，對于收流動性具有最直接最有效的效果。

對于此次提準早已在預期之內，且股市方面在周五的高開低走也已提前消化了利空。此次再次調準使得未來的貨幣政策已經走到了面臨恢復平穩(wěn)的邊緣，對于資本市場的信心會起到提振作用，而對于大宗商品市場而言，某些過于依賴于銀行信貸的產業(yè)鏈或將受到一定的短期負面影響，例如房地產和螺紋，而對于其他品種而言影響不大。

（付鵬 ：銀河期貨研究中心副主任兼首席宏觀經濟研究員）