拉塞爾：當(dāng)新的合約引入市場(chǎng)時(shí)，該學(xué)的東西實(shí)在是太多了，但是投資者很快就會(huì)意識(shí)到它的潛力。

格拉斯：沒(méi)錯(cuò)。此外，當(dāng)時(shí)期權(quán)交易還是一個(gè)新興市場(chǎng)，不管怎么樣說(shuō)，有些不太成熟。由于效率不高，就存在許多機(jī)會(huì)。我就此起步—在標(biāo)準(zhǔn)普爾期權(quán)市場(chǎng)一直呆到1984 年，然后我在芝加哥商業(yè)交易所買(mǎi)到一個(gè)席位，這樣我就可以在交易所交易所有的品種。他們正好推行活牛期權(quán)、活豬期權(quán)、牛肉期權(quán)和豬腩期權(quán)，這些市場(chǎng)我無(wú)所不涉。事實(shí)上，我搞了一個(gè)項(xiàng)目，雇用了5、6 個(gè)期權(quán)操作者，根據(jù)基差比率來(lái)進(jìn)行交易，一直到1991 年或者是1992 年。當(dāng)市場(chǎng)效率已經(jīng)非常完善之后，我無(wú)法再請(qǐng)人幫忙。當(dāng)時(shí)期權(quán)是一個(gè)新興市場(chǎng)，機(jī)會(huì)太多了?，F(xiàn)在你去所有的期權(quán)交易池走走，每個(gè)人的操作已經(jīng)是非常成熟了，但是在那個(gè)時(shí)候，期權(quán)市場(chǎng)非常開(kāi)放。

拉塞爾：回顧早年您父親參與套期保值的那些歲月，您是否從中了解到一些市場(chǎng)的基本知識(shí)，還是您認(rèn)為必須躬身實(shí)踐，不斷磨礪，然后才能了解其如何運(yùn)作？

格拉斯：同我的父親共事讓我對(duì)基差交易有了一個(gè)深入的了解，讓我明白了套保者期望的是什么。一個(gè)人進(jìn)行套期保值時(shí)，他的另一半買(mǎi)/賣(mài)部分早已經(jīng)鎖定，保值之后，市場(chǎng)決定另一半。交易運(yùn)行過(guò)程中-----市場(chǎng)將要朝著哪個(gè)方向走----套期保值處于不利形勢(shì)。人們會(huì)想，既然你做保值，那么你就知曉?xún)?nèi)情。但是實(shí)際上你只是規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)----即你擁有現(xiàn)貨庫(kù)存，沒(méi)有什么好處。商業(yè)投資者根本不看市場(chǎng)方向。

拉塞爾：只是關(guān)注基差本身。

格拉斯：是的，只關(guān)注基差。

格拉斯：對(duì)于多數(shù)個(gè)人投資者來(lái)講，基差是一個(gè)很陌生的詞匯，我們知道，基差是現(xiàn)貨價(jià)格兌期貨價(jià)格的價(jià)差。這是我們從農(nóng)產(chǎn)品中學(xué)到的。任何一位參與農(nóng)產(chǎn)品交易的投資者，對(duì)于基差都非常非常熟悉。他們一旦保值，唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)中基差的變化，或者是說(shuō)現(xiàn)貨價(jià)格同期貨價(jià)格比差的變化。

格拉斯：也許這就是我傾向于套利交易的原因。我明白不同期權(quán)之間的關(guān)系，各個(gè)月份之間的關(guān)系，持守頭寸的成本，諸如此類(lèi)等等。或多或少地說(shuō)，就是一種組合，買(mǎi)進(jìn)的同時(shí)再拋空某個(gè)品種。
拉塞爾：所以，您最先做的是木材。因?yàn)槟鷵碛鞋F(xiàn)貨市場(chǎng)背景，您是否接觸過(guò)雞蛋市場(chǎng)？

格拉斯：1981 年，雞蛋合約最后交易的那段時(shí)間，我參與過(guò)。

拉塞爾：就我所知，您還交易過(guò)黃油。

格拉斯：我現(xiàn)在還在交易黃油，這也許是芝加哥商業(yè)交易所中最有趣的一個(gè)品種。實(shí)際操作過(guò)程中，我有了黃油之后，再去保值。我從制造廠商那里買(mǎi)到黃油，保值是為了遠(yuǎn)期交割。然后再買(mǎi)進(jìn)，準(zhǔn)備交割，賺取基差。我做基差套利，如果不能成功，我會(huì)接受交割，再交割出去。我手頭的黃油多達(dá)1200 萬(wàn)磅，遍布全國(guó)各地。

拉塞爾：您的投資組合豐富多彩，芝加哥商業(yè)交易所交易的品種，還有什么市場(chǎng)您沒(méi)有交易過(guò)嗎？

格拉斯：也許象歐元－日元匯率市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)比較晦澀。多數(shù)外匯我都交易，但是我從來(lái)都沒(méi)有做過(guò)墨西哥比索，從來(lái)沒(méi)有碰過(guò)盧布，我?guī)缀踅灰琢似渌械钠贩N。

拉塞爾：為什么要嘗試各種各樣的市場(chǎng)呢？

格拉斯：交易所有些投資者，在同一交易池同一席位呆了25 年，他們感到這些地方很舒服。我只是喜歡嘗試不同的事情，去不同的地方，和不同的人交流。我的意思是，我在某個(gè)地方呆2 到3 年，然后轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)地方。不是因?yàn)橛霉饬隋X(qián)，而是因?yàn)檫M(jìn)行多樣化投資時(shí)，可以迎接更多的挑戰(zhàn)。交易中最為奇妙的是，市場(chǎng)提供了真正的機(jī)會(huì)，可以去做不同的事情—投資不同的市場(chǎng)，獲得不同的感受，而不僅僅是將你的人生消耗在第三個(gè)月活牛市場(chǎng)上。在我看來(lái)，后者正是自欺欺人。此外，我特別主張，新興市場(chǎng)潛藏著巨大的商機(jī)。有些運(yùn)作良好，有些則是失敗的。我記得芝加哥商業(yè)交易所推出石油和天然氣期貨時(shí)，我虧損掉12，000 美元，那時(shí)候?qū)ξ襾?lái)說(shuō)，這是一筆不小的數(shù)字，真是一場(chǎng)災(zāi)難。但是，一般來(lái)說(shuō)，新興市場(chǎng)蘊(yùn)藏著許多機(jī)會(huì)，盡管?chē)L試的是新興市場(chǎng)，但是大同小異，總有不少收獲。（待續(xù)）