他到底是一個怎么樣的投資人？ “不論大盤是漲是跌，他總是站在那里，不悲不喜”?！俺练€(wěn)”、“冷靜”是用在他身上最多的形容詞，這就是外界對于深圳市銘遠投資顧問有限公司研究總監(jiān)韓躍鋒的總結(jié)。

　　一個謹慎的人：沒把握的事情不做

“我們是風(fēng)險厭惡型投資者?！鄙钲谑秀戇h投資顧問有限公司的研究總監(jiān)韓躍鋒向記者坦白地介紹自己的投資風(fēng)格。正是堅守“風(fēng)險大的事情不做、沒把握的事情不做、難于理解或透明度不足的項目不做”等看起來較為保守的投資原則，他的投資業(yè)績從2001年幾乎全都保持正收益，他所管理的首只陽光私募產(chǎn)品銘遠巴克萊2008年8月成立以來幾乎沒有出現(xiàn)虧損的情況，去年漲幅31.59%，居陽光私募前列。

具體謹慎到什么地步，韓躍峰坦言，當(dāng)時在6124點的時候，其管理的產(chǎn)品仍有一定的股票倉位。見頂之后，股市并不是一路向下，而是在5000多點時，出現(xiàn)了一波小反彈，那時韓躍峰敏銳地感覺到股市可能要有一波猛烈地下調(diào)，但是具體會壞到什么程度，心里也沒底，于是清倉了所有股票。

“不過那時候的投資人，已經(jīng)被2007年的大牛市沖昏了頭腦，以為大盤又是虛晃一槍，很快又會平步青云，8000、10000點指日可待，不少投資人甚至在5000點時"抄底"。雖然不能完全肯定股市就此一蹶不振，但是我認為當(dāng)時的估值確實已經(jīng)存在泡沫，于是堅決空倉等待事態(tài)明朗，直至1664 點它才止住下跌的腳步，當(dāng)時也確實沒有想到會這么慘烈。雖然回過頭來分析，那時候應(yīng)該大膽建倉，但是為了安全起見，我們?nèi)阅托某謳诺却?，直?300點，右側(cè)完全出來，才開始試探性地買入，那時候一些倉位重的基金凈值出現(xiàn)了大幅的上揚，我們的基金表現(xiàn)幾乎是一條直線。不過對于我這樣的謹慎型投資風(fēng)格來說，本金安全高于一切。2009年5月后，銘遠巴克萊才開始布局，當(dāng)時最火的概念新能源、物聯(lián)網(wǎng)，這類品種也呈現(xiàn)一路上升的局面。不過多年的投資經(jīng)驗告訴我，盲目的跟隨伴隨著巨大的風(fēng)險。以美國的經(jīng)驗為例，大牛股往往出在消費股上，未來幾年，擴大內(nèi)需會成為市場的主基調(diào)，于是我選擇了東阿阿膠和云南白藥這些品種，在當(dāng)時的市場，這些都是一些冷門股。不過很快我們的選擇就得到市場的認同，這兩只股票毋庸置疑成為去年的大牛股。”

一次成功的投資：同仁堂科技

“我是徹徹底底的價值投資人，早些年我也曾是技術(shù)派，潛心研究過各種技術(shù)，但是經(jīng)過這么多年的驗證，最終總結(jié)出一條，股價最終還是因為基本面而做實，兩年內(nèi)也許股價會和基本面的關(guān)系不大，但是從長期來看，股價總是圍繞基本面這個主線而上下波動的，最終能夠支撐股價走牛的因素，還是基本面?！表n躍峰一針見血的點出自己的投資理念。

最早接觸股市是1998年，但是那幾年A股市場的波動很大，不少投資者因為政策不明朗退出A股市場轉(zhuǎn)道香港市場。初出茅廬的韓躍峰也隨大流，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，也正是那幾年香港市場的磨練，讓他真正領(lǐng)悟到投資的真諦?！爱?dāng)時在香港市場，我們發(fā)現(xiàn)一大批非常便宜的股票，不過經(jīng)過認真研究，我們發(fā)現(xiàn)香港市場表面便宜的背后卻都蘊藏著巨大的風(fēng)險，比如有股票一天跌90%，有些股票長期在幾分錢甚至幾厘錢上下波動，有的股票交易清淡到一天都沒有一單成交，股票發(fā)行居然會有不成功的情況。但同時，香港市場由于股票大多較為便宜，一旦發(fā)現(xiàn)好的投資品種，漲幅更為可觀。”

韓躍峰的“發(fā)家史”也正是從港股上開始的?！?000年10月同仁堂科技在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，2011年同仁堂的股價一直在5港元左右徘徊，經(jīng)過仔細的調(diào)研分析，我們認為該股被低估，于是持續(xù)不斷地買入，最后一次買入是在“9.11”時期，股價從5元跌到4元，市場一片恐慌。我們認為這正是囤貨的好機會，于是大量買進。此后的一兩年，無論A股還是港股市場都一片慘淡，A股市場從2200點跌到1300點，港股從18000點跌8300點，但同仁堂科技卻從4元漲到15元。這是我們第一次通過完全的價值投資來賺取的第一桶金?！睂τ诋?dāng)年戰(zhàn)績，韓躍峰仍記憶猶新，“除了資產(chǎn)大躍進之外，我認為更重要的是，我們真正理解了價值投資的本意，不論市場是熊是牛，真正的價值股是能夠超越市場環(huán)境的?！?/P>

一場6年的持久戰(zhàn)：騰訊控股

“我是堅定不移的長線投資人，只要上市公司的基本面沒有發(fā)生本質(zhì)的改變，并且我也認為估值是合理的，那么堅定持有好過來來回回的波段操作?！?/P>

韓躍峰的持股耐力到底有多大呢，一個例子可以說明?！?005年以6元左右的價格買入騰訊控股，2008年騰訊股價曾經(jīng)到過70元，我們沒有賣，后來一度跌破40元，2009年底上到176元，我們又沒賣，2010跌到120元，我們還增加了投資”，因為騰訊具備優(yōu)秀成長型企業(yè)所需要的兩大要素?！膀v訊在當(dāng)時擁有3億注冊用戶，1.3億的活躍用戶。這就是騰訊最大的價值，強大的客戶粘連度，提供了一個巨大的市場。騰訊既可以不斷增強其虛擬產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，同時，也不斷向其他領(lǐng)域滲透。隨著其各項產(chǎn)品的不斷完善，最終將提高其競爭門檻，加固企業(yè)壁壘?！表n躍峰認為，騰訊作為網(wǎng)絡(luò)企業(yè)一個最重要的特點，成本構(gòu)成主要是人員、設(shè)備等投入。隨著騰訊不斷的創(chuàng)新，收入的增長將快于成本的增速，最終表現(xiàn)為企業(yè)利潤快速成長，構(gòu)成了股價的支撐。

現(xiàn)在騰訊控股的持有時間已經(jīng)達到6年，可謂一場持久戰(zhàn)，到底還會持有多久，韓躍峰稱，“取決基本面和股價，目前我認為騰訊的基本面依然按照我們的預(yù)想發(fā)展，形勢一片大好，估值也相對合理，我們?nèi)詴钟小??！坝涀∪Τ鰮魧τ谕顿Y也非常重要，能夠選到牛股的投資人不少，但是能夠堅定持有，并且放大收益的人不多，我經(jīng)常看到有些散戶，持有幾十只股票，不但消耗大量的精力，也難以獲取超額的收益，當(dāng)你確定這是一只好股票時，要敢于重點出擊，并且堅定地持有，充分分享企業(yè)的快速成長，賺足利潤?！?/P>

風(fēng)險大的事情不做、沒把握的事情不做、難于理解或透明度不足的項目不做

長期來看，股價總是圍繞基本面這個主線而上下波動的，最終能夠支撐股價走牛的因素，還是基本面。

不論市場是熊是牛，真正的價值股是能夠超越市場環(huán)境的。

只要上市公司的基本面沒有發(fā)生本質(zhì)的改變，并且我也認為估值是合理的，那么堅定持有好過來來回回的波段操作。

當(dāng)你確定這是一只好股票時，要敢于重點出擊，并且堅定地持有，充分分享企業(yè)的快速成長，賺足利潤。

想要博取市場利潤的一個關(guān)鍵就是要比普通投資人理解地更深一步，即挖掘公司的價值洼地。

一次失敗的投資：粵照明B

“智者千慮必有一失”。即使像韓躍峰這樣謹慎的投資人，也有失手的時候。其中讓韓躍峰記憶最深刻的當(dāng)屬粵照明B?！?003年，經(jīng)過多次和管理層的溝通，我們買了粵照明B，買入的根本因素是，公司有非常好的管理，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)非常合理，無銀行借款，賬上有接近10億元的現(xiàn)金，而企業(yè)每年70%以上的派息率，股息率在5%以上，這是保守投資者較喜歡的品種；同時，企業(yè)在高明建新的生產(chǎn)基地，將提高產(chǎn)能1倍以上。按道理來說，這樣的論據(jù)已十分充分了，但是我們持有半年之后，發(fā)現(xiàn)回報幾乎為零。而同期購買的張裕B卻長勢喜人，后來我總結(jié)教訓(xùn)：對于專業(yè)的投資人來說，想要博取市場利潤的一個關(guān)鍵就是要比普通投資人理解得更深一步，即挖掘公司的價值洼地?；浾彰鰾的投資失敗正是因為他無法建立一個難以逾越的技術(shù)壁壘，也沒有一個良好的商業(yè)模式，其預(yù)期并不好，缺乏上漲的理由。”

對于風(fēng)險的控制，韓躍峰笑言，“八成的風(fēng)險控制來自事前，我不會輕易買股票，如果對這只股票的基本面沒有研究透，我是不會持有的，每一個細節(jié)我都不會放過。比如我去年持有的中恒集團，他是2009年的大牛股，很多人都不相信他仍能馳騁2010年的股壇，但是和該公司的高管溝通，以及對經(jīng)銷商和下游的醫(yī)院的實地調(diào)研，我認為他仍有發(fā)展的空間，于是大膽買入，而這只股票也沒有辜負我的期望，去年的漲幅也翻番。我買股票之前，一定會經(jīng)過多次論證，一家之言不會輕信”。

韓躍峰

1997年開始證券研究與投資生涯，從事過證券的資產(chǎn)管理，歷任深圳明達資產(chǎn)管理公司首席研究員。