職務(wù)：深圳金中和投資執(zhí)行董事、投資總監(jiān)

出生年份：1968年

出身：券商

家鄉(xiāng)：武漢

風格：安全比利潤更重要；有所為有所不為。

業(yè)績：在暴跌的2008年收益率18.19%，在陽光私募中排名第一，頓時聲名鵲起。

履歷：武漢大學商學院國際金融系畢業(yè)，武漢大學商學院MBA。1992年加入國信證券，歷任深圳紅嶺營業(yè)部大客戶部經(jīng)理、研究所資訊部經(jīng)理、證券投資部投資經(jīng)理、基金債券部交易部經(jīng)理。1999年加入深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司，歷任資訊部經(jīng)理、投資管理部副總經(jīng)理，分管投資部的工作，管理資金規(guī)模50億元。 2007年，他與幾個武漢大學校友一起成立金中和，同年7月27日與重慶信托合作推出金中和西鼎證券集合資金投資信托計劃，由此展開陽光私募之路。

鄧繼軍高高瘦瘦，臉色微紅，看起來有幾分靦腆。他比較低調(diào)，不是很愛說話，但說起話來，層次清晰，條理明確，態(tài)度誠懇，所以每次做路演時，下面都鴉雀無聲，可見其感染力。

1992年，鄧繼軍剛剛進入深圳證券業(yè)時，就經(jīng)歷了一次熊市的風云和洗禮，這對奠定他日后嚴格執(zhí)行風險控制的風格起到了至關(guān)重要的作用。那時，剛剛大學畢業(yè)的他踏上深圳的土地，來到當時的深圳國投證券一部專戶業(yè)務(wù)科，主要維護該部500多位資產(chǎn)100萬元以上的大戶。1993年上半年，深證綜指還在368點，但一年半后的1994年7月29日，深證綜指一路直瀉至94.28點，鄧繼軍的很多客戶們血本無歸。在這些客戶中，有一位他特別難忘。1993年3 月，該客戶的市值還在1 000萬元以上，一年以后虧損得只剩下6萬多元。鄧繼軍回首說：“實際上每個人都有過年輕氣盛的時候，只是被多年的從業(yè)經(jīng)歷慢慢改變了?！?/P>

鄧繼軍最早投身的深圳國投是深圳成立最早的3家證券部之一，也是后來大名鼎鼎的國信證券的前身，而鄧繼軍所在的紅嶺中路營業(yè)部則是“游資敢死隊大本營”，在江湖上簡稱“一部”。熟悉中國證券業(yè)的人都知道，紅嶺中路營業(yè)部以前跟深圳證券交易所處于同一座大樓，在電子化交易前，此營業(yè)部被認為下單快，買入賣出都能先于別處，因此逐漸聚集了人氣。加之做投資的人一般比較迷信，在一個地方賺了錢就不愿意換地方，傳言中這家營業(yè)部吸引了500多個大客戶駐扎于此，其中不乏億萬元級的神秘機構(gòu)在市場中翻云覆雨。不管傳言是真是假，“一部”的成交量多年高居深滬兩市榜首，營業(yè)部漲跌幅公開信息上榜次數(shù)頻率全國最高，僅這兩項指標就足以概括國信紅嶺中路營業(yè)部在市場中的能量。

可以想象，出身于此的鄧繼軍，看盡了中國證券市場輪回中的風云變幻，也練就了券商的盤面敏銳度與集中持股的激進風格。

2008年獲得正收益堪稱金中和在圈內(nèi)的成名戰(zhàn)。從2008年凈值表現(xiàn)看，金中和確實抓住了兩次機會，并成功進行了波段操作：“4?19”反彈行情中，金中和的凈值從4月3日的0.993元一躍至5月9日的1.436元；5月后，鄧繼軍及時退出市場；“9?18”政府再次出手救市時，金中和重倉入市，并將凈值從 1.37元提至新高1.4326元。正因為前期在操作上的保守，金中和才有本金在后階段的反彈中取得更大的收益。同在市場反彈之時，另有一些私募基金因為本金虧損嚴重，明知市場機會很大，卻已經(jīng)沒錢操作。

鄧繼軍把自己的投資風格歸納為投資標的的選擇與買賣時機的決定。他表示，這就意味著他并不是買入持有型，也不是短線炒作型，而是基于價值分析和成長性眼光，準確把握交易機會。另外，他表示自己的投資理念有兩點，一個是安全比利潤更重要，另一個是有所為有所不為。

安全比利潤更重要，就是強調(diào)風險控制。他說自己在紅嶺中路的經(jīng)歷讓他對風險有深刻認識，太多大戶賭性太強，急于翻本，甚至融資操作，以致輸?shù)靡粩⊥康?。他希望自己的私募能夠追求長期穩(wěn)定的利益，作好“最好的計劃，最壞的準備”。他主要分兩步來實現(xiàn)風險控制，第一步是前端風險控制，就是執(zhí)行標準化的研究程序，一方面在選股上做一些硬性的決策程序，進入股票池的股票，嚴格執(zhí)行民主化的討論與篩選，以避免個人的喜好與不足。在前段控制上，必須做到對投資標的進行持續(xù)、定期與動態(tài)的跟蹤，看看公司業(yè)績是否會出現(xiàn)變化、是否有違規(guī)的風險等。這方面金中和采用的是數(shù)量分析與定量研究的結(jié)合，采取“行業(yè)配置”與“個股選擇 ”雙線并行的投資策略，股票選擇策略是以估值為核心，利用股票的動態(tài)估值和證券市場的價格走勢之間經(jīng)常性產(chǎn)生的偏離，在股價的波動中適時實現(xiàn)收益。風險控制的第二步是對個股設(shè)定嚴格的止盈與止損線。就是說，就算鄧繼軍身在外地，如果交易員聯(lián)系不上他，也完全可以根據(jù)之前設(shè)定的止盈止損線下達交易指令。金中和在2008年也有凈值跌到過0.9元的經(jīng)歷，正是因為快速進行止損處理，才避免了之后的系統(tǒng)性風險。

另一個投資理念是，有所為有所不為。鄧繼軍不會擔心是否會拋了地板價，因為他堅信，市場上永遠不會缺乏機會，要心態(tài)平和地放棄一些可能不屬于自己的機會。市場上熱點太多，而自己必須放棄能夠把握市場全部規(guī)律的幻想，留住本金之后，才有隨時把握新機會的可能。

鄧繼軍表示，金中和的優(yōu)勢在于比較擅長自下而上地選股，他說，盡管趨勢投資很重要，但趨勢判斷難度太大，他們的主要優(yōu)勢還是在于個股，而且多年的經(jīng)驗讓鄧繼軍更容易把握正確的投資，知道什么時候追加規(guī)模，什么時候糾錯止損。他說，私募畢竟不同于公募，沒有強大的投研能力，他們在2009年只有4個研究員與4 個基金經(jīng)理，所以對個股的配置相對比較集中，股票池中從來沒有超過50個品種，一旦納入投資組合，就至少占據(jù)10%~15%的比例，甚至達到信托對單一個股配置比例規(guī)定的30%上限。鄧繼軍舉了個例子，他認識一個公募基金的朋友，1億元的基金規(guī)模配置了64只股票，其中38只不看，通過調(diào)整另外一些個股來變化組合，保持與大盤的同步。而他們則是1億元6只股票，如果情況理想，就是3~4只股票。如果市場不好，就是1只股票，其余都是現(xiàn)金。所以，金中和的凈值波動率很大，因為配置過于集中，就好像過山車。鄧繼軍還表示，操作的頻率越少，出錯的概率才會越低，所以他一般不輕易調(diào)整組合。他說，太多次經(jīng)驗告訴他，在多次調(diào)整了組合之后，發(fā)現(xiàn)往往收益最好的可能就是最早無意間配置的組合。

金中和的主創(chuàng)人員幾乎都來自券商，清一色具備15年以上投資經(jīng)驗。金中和首席執(zhí)行官曾軍曾是大鵬證券首席投資經(jīng)理，對金融市場趨勢判斷與期貨交易具有豐富經(jīng)驗。研究總監(jiān)彭迅也來自大鵬證券，2000~2006年歷任大鵬證券首席分析師、大鵬證券中外合資基金籌備組負責人，目前在金中和負責財務(wù)分析與數(shù)?；Ｐ?。值得一提的是，彭迅與曾軍是鄧繼軍在武漢大學國際金融系的學弟，比鄧繼軍小一屆，而公司首席風控官黃明皓是鄧繼軍讀完武漢大學MBA后，進入深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司所結(jié)識的同事。

2009 年，金中和與蘇州信托聯(lián)手，推出并購主題證券投資信托，主打重組牌，封閉期為兩年。在信托說明書上，這個信托計劃將延續(xù)3條并購重組的投資主線：一方面是央企和地方國資委所屬上市公司進行的資產(chǎn)重組；另一方面是企業(yè)自發(fā)進行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的橫向并購；最后是出于“保殼”和上市需要，圍繞ST和部分績差上市公司進行的并購重組。

說明書如此分析并購市場：2000年以來我國的并購重組活動從宣布到成功實施平均需要199天；在所有已經(jīng)結(jié)束的800件并購活動中，失敗的并購活動為49件，占6.13％。根據(jù)上海證券統(tǒng)計，截至2008年12月24日，資本市場上有重組意向的上市公司564 家，占上市公司總數(shù)（A股）1 571家的35.9％，其中央企93家。未來兩市有超過1/3的企業(yè)存在著并購重組的機會。

鄧繼軍在2009年持續(xù)推廣新的信托產(chǎn)品，截至2009年8月，公司已發(fā)行6只信托產(chǎn)品。盡管公司的資產(chǎn)管理規(guī)模在迅速擴張，但鄧繼軍在2009年5月的一次推廣活動中對公眾表示：“我們不走做大做強的路線，我們追求穩(wěn)步前進，只求最好，不求最大。如果到了我們無法控制的規(guī)模，我們就會停下來?！边@番言辭給鄧繼軍冷靜、成熟的形象再次掙得了不少人氣。

同派私募

從券商走出來的私募比較多，畢竟券商曾經(jīng)是主導市場力量的最大主體。最早顯山露水的有從大鵬證券出來的萬利富達胡偉濤，2007年3月，萬利富達與深國投合作成立了深國投?萬利富達證券投資集合資金信托計劃后，在牛市末期狂歡了一把。然而，該信托在熊市中一蹶不振，在2009年年中還處在墊底的位置。目前較有口碑的私募當數(shù)從西北證券出來的朱雀投資，他們的業(yè)績一直穩(wěn)定良好，李華輪與梁躍軍兩名大將是朱雀投資主力，與金中和一樣，具備一定的團隊優(yōu)勢。2009年以來，又出現(xiàn)一支券商系勁旅—來自廣東證券自營部的新價值投資，其投資總監(jiān)羅偉廣執(zhí)掌的新價值二期在2009年長時間排名第一。另外，券商派的還有老君安舊部的派系。大鵬系的也比較多，除了萬利富達，還有漢化資產(chǎn)的陳祎軍，該私募在2008年也表現(xiàn)不俗，當年凈值僅下跌11.70%，據(jù)國金證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，位居2008年陽光私募排行榜第11位。