某理財公司2011年度投資策略報告會1月8日在北京召開，主題為“布局2011：穿越周期的財富動力”。以下是博茂宏觀控股大中華地區(qū)董事總經(jīng)理謝嘉儀演講實錄。

謝嘉儀：謝謝，其實今天我想跟你們討論的東西主要分兩個部分：

第一個部分，我很同意剛才閆總開始講到的，2010年已經(jīng)開始有個很不一樣的市場環(huán)境；

第二個部分，我會用一個產(chǎn)品跟你的需要聯(lián)系在一起。

如果你看2008年我們有金融海嘯，大部分股票市場平均賠大概40%到70%，上證指數(shù)也是賠70%的，08年沒有一個股票市場避開，好在2009年的時候，所有得東西一起上來，上證指數(shù)也降了80%。去年年初的時候，我們和我們的客戶說，2010年的時候，我們不太看好中國的股票市場，反之，我們看好美股。很多投資者問我們，為什么你會有這樣的看法，因為中國的市場，中國的經(jīng)濟增長率是非常好的，他們相信，從09年股票市場漲了80之后，2010年應(yīng)該會繼續(xù)上去。相反，美國差不多是破產(chǎn)，為什么我們還會看好呢？如果你會看過去歷史的時候，你會發(fā)覺有時候資本和薪資增長率好，不等于他的股市會好，原因是你看去年中國市場，你們的經(jīng)濟增長率非常好，因為經(jīng)濟增長率非常好，你們有很大的通貨膨脹，所以就要出很多的政策減低通貨膨脹的嚴重性。

所以反過來，去年中國的市場賠15%，相反美國的市場增長率這么低，政府也害怕他們進去有衰退的情況，因此維持低利率，等于幫到美股股票市場上來。去年，我們和客戶分享的一些概念，如果我們看2011年之后，今年開始，或者未來幾年，我們應(yīng)該用什么角度去預(yù)測未來的情況，找一個好的投資產(chǎn)品給到你們，讓你們?nèi)ベ嶅X。如果你跟我們都相信，西方和東方已經(jīng)進入很大的全球平衡，發(fā)展中國家基本面經(jīng)濟增長率很低，政府要出很多的政策刺激當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟。相反，我們覺得中國和西方市場去年開始，一直到未來幾年，也是會有很大的經(jīng)濟增長率，不過遇到的一個問題，一個大的風(fēng)險，他們要打通貨膨脹。所以我們覺得他們對股票市場不太好。

我明年要找什么產(chǎn)品來投資呢？我今天想到，你們可能有一些需要，你們可能已經(jīng)買到很多國內(nèi)的股票，你們自己選股也好，通過買股票基金也好，不過我們覺得，在未來的大環(huán)境里面，你們可能需要找一個產(chǎn)品，不需要看，股票市場上來就有賺錢的機會，希望找一個產(chǎn)品，無論在牛市、熊市的時候，你也有賺錢的機會。第二，你的財富，你的資產(chǎn)，不會因為股票市場跌的時候就跟股票市場一起跌，像08年一樣，上證指數(shù)賠70%，很多人的資產(chǎn)財富主要放在國內(nèi)股票之內(nèi)，到08年一直賠80%。如果我有100塊，我08年賠了70塊，結(jié)果我年底有30塊，我要乘三倍才可以恢復(fù)我原本資產(chǎn)的財富。

所以今天我們講的一個產(chǎn)品是希望可以在牛市、熊市的時候你也可以找到報酬的機會，不會這么大幅度的倒下去。

第三點，有時候我們做投資，你要把握時間，這個產(chǎn)品不需要看進去點、離開點。

第四點，這個產(chǎn)品你可以很安心的長期投資，這部分錢你可以很安心留給下一代。

這是我今天希望可以和大家分享的一些東西。

我今天會用五個角度和大家一起看、一起分析這個產(chǎn)品，或者對沖基金這個產(chǎn)品。

第一個方面，有一些投資者會問，我也可以投資不同國家的股票市場，就等于我已經(jīng)把我自己的組合可以做到分散投資了嗎？其實如果你20年前這樣說的話，你可以做到投資分散，我投資在日本市場，印度的市場，英國的、美國的、中國的，其他的，但是你回顧20年，所有的國家互相之間的關(guān)聯(lián)性變得非常高，因為大家互相的貿(mào)易越來越多，所有國家的經(jīng)濟現(xiàn)在的關(guān)聯(lián)性非常高。你看這張圖，是1990年到2001年的，每一條線代表它的關(guān)聯(lián)性，每一條線代表每一個國家跟全球的GDP，全球的國民生產(chǎn)總值的關(guān)聯(lián)性。所以每一條線不是報酬率，是一個關(guān)聯(lián)性，以前關(guān)聯(lián)性非常低，20年后，你看所有的線，每一個國家，從0.1，負1也有的，很簡單，大家互相的關(guān)聯(lián)性非常低。20年后，全部國家的GDP連在一起，再過去20年，全球化的影響加速。

每個國家關(guān)聯(lián)性這么高，反映到我們的股票市場里面，其實每一條線也是代表每一個國家的股票市場和全球股票市場的關(guān)聯(lián)性。10年前，20年前，你分散不同股票市場的時候，你真得可以做到分散風(fēng)險，但是現(xiàn)在已經(jīng)不行了。我給你兩個例子，在過去10年，我們見過有兩次很嚴重的股票下跌的情況。

第一次，在2001年和2002年，兩年，這次股票下跌是因為經(jīng)濟衰退，全球的經(jīng)濟衰退影響到的。所以淺藍色的部分，你看到每一個國家的兩年跌幅，包括澳洲賠了40%多，美國也賠了30%多，中國也是賠了33%的。如果在一個經(jīng)濟衰退的情況，股票市場下跌的時候，你是沒有辦法在任何一個國家股票市場可以避得開的。相反，綠色的部分，對沖基金的指數(shù)，深藍色的部分，我們說的組合性基金，在股票市場跌下來兩年之內(nèi)，我們反而賺24%的。

第二次，大家也記得08年，這次不是經(jīng)濟衰退，是金融危機，金融海嘯，我也列出了所有淺藍色部分，不同國家的股票，包括日本，包括香港，包括臺灣，包括全球，中國賠66%，香港賠48%，美國是38%，全球也是38%，所以你在哪里也避不開的。這一年我們的基金賠5%，在這么嚴重的金融海嘯里面，股票市場一直往下走，我們的抗跌能力也是非常高的。

如果我們只是看過去10年累計報酬，可能我10年前有一大堆錢，我已經(jīng)有很多的財富，我希望放在一個東西，嘗試讓他增長，可以看過去10年，放在股票市場不一定是好事，過去10年累計報酬，上海指數(shù)大概賺76%，國際股票賠10%，連續(xù)投資賠10%，我們國內(nèi)基金賺124%，上面的數(shù)字代表他的風(fēng)險度，所以全部股票的風(fēng)險度是15%到40%，這個數(shù)字越大的時候代表它的風(fēng)險越高。相反，我們只是用6%，非常非常低的風(fēng)險低來做到124%，10年的累計報酬。

剛才是和股票市場比較的，但是如果和債券固定收益市場比較，和對沖基金指數(shù)比較，我們也是打敗大部分的股票市場，固定收益的市場，還有對沖基金被動管理模式的指數(shù)，這也是為什么大部分海外銀行，大部分高端客戶，在他的投資組合里面有我們做回他穩(wěn)定組合的作用。

第二點，我們要找一個東西，希望這個東西可以和傳統(tǒng)股票關(guān)聯(lián)性是沒關(guān)的。為什么有一些基金，對沖基金在經(jīng)濟好，經(jīng)濟不好，在股票熊市、牛市的時候可以做到報酬，有兩點你要記得：第一點，他有他的靈活性，什么是靈活性，他可以做多，也可以做空。我給你一個例子好了，去年中國的股票市場賠13%，我們有一個中國對沖基金賺10%，他可以在股票市場下跌的時候做空，因為2010年市場開始有一個很大轉(zhuǎn)變的時候，你需要的是可以幫到你，有靈活投資的方法。第二點，他投資的領(lǐng)域非常廣泛，現(xiàn)在我們自身不是只有投資股票，或者傳統(tǒng)的固定收益，基本上你想到的東西對沖基金也可以來做，他可以做股票，他也可以做債券，固定收益，他也可以做商品，也可以做貨幣。去年商品和貨幣也做的不錯。所以他投資范圍廣泛，靈活性，就可以在所有時間里面，他總是找到活力的機會，他可以利用。

我給你一個例子好了，去年四月份到六月份，股票市場一直下跌六個月，上證指數(shù)賠了15%，日元和美元升了5%，我的意思是，你只有投資一個東西，不是只有投資股票或者債券，如果黃金有機會賺錢，貨幣有機會賺錢，在股票做空的時候可以賺錢的，這個產(chǎn)品也可以利用他來賺錢。所以他就不用等股票市場上來我才有機會賺錢。

一個是海外投資人，一般來說，傳統(tǒng)的股票，傳統(tǒng)的債券，但是他也有組合性的對沖基金加進去，你會看到，最右面最底下的一點，他過去的報酬平均賠3%，每一年，波動率9%，他包含傳統(tǒng)的股票，傳統(tǒng)的債券。但是如果他慢慢加進去，對沖基金在里面的話，一方面可以減低他組合性，另一方面可以增加他的報酬率。我剛才和你們分享的，為什么他可以減低風(fēng)險，可以增加報酬率，原因是，他和本身的東西是沒有關(guān)聯(lián)性的。

其實有很多美國大學(xué)證券基金已經(jīng)投資到對沖基金另類投資了，包括你們的兒子、女兒去過美國學(xué)校念過的，包括哈佛大學(xué)，包括耶魯大學(xué)，他們的組合放在對沖基金另類投資的是50%到80%，他不是現(xiàn)在才投資這方面，他是過去10年，希望有穩(wěn)定性的報酬率，他不用擔(dān)心明年的股市會下，或者明年的股市會上。

可能你們一進來聽到對沖基金，覺得對沖基金風(fēng)險是很高的，其實你看過去10年的分析，你會發(fā)現(xiàn)大多數(shù)對沖基金風(fēng)險來的更低。這張圖，你希望你的錢放在哪里？放在最左面最下面就代表你的報酬率非常高，你的風(fēng)險非常低。在右面比較低，代表大部分國際股票指數(shù)，左面，大部分的對沖基金指數(shù)，數(shù)據(jù)已經(jīng)告訴我們，原來對沖基金在過去10年，他的報酬率是高過很多的股票市場，他的風(fēng)險來的更低。

第四點，08年的時候，除了金融海嘯，其實也有一個很大的事情在對沖基金里面發(fā)生，麥道夫和拜優(yōu)，你怎么避免投資到這些出問題的基金經(jīng)理人呢？答案有一個，你要找一個組合性的對沖基金，就好像你買共同基金一樣，可能一買有50到100的股票，如果一個股票出問題，這一部分也不會讓你賠很多錢。我們剛才給你看了我們的基金介紹，是組合性的基金，等于一個基金里面你可以接觸到超過50個績效非常好的對沖基金經(jīng)理，等于幫你投資50個非常好的基金經(jīng)理人。第二，你怎么找一個組合性基金公司幫你找這幫人呢？你怎么知道這一家是好的公司，我給你兩個角度：第一個角度，這家公司一定要有很好的記錄，他從來沒有投到一個出過問題的對沖基金經(jīng)理人，博茂是我們的公司，從我們第一天開始到現(xiàn)在，差不多40年了，在美國開始的，一個出過問題的基金經(jīng)理我們也沒有投資到，不等于我們沒有見過他們，麥道夫我們見過他兩次，兩次我們也不要的，我們覺得他背后有一些問題，或者他的風(fēng)險管理，我們覺得不太安心。第二點，不是說一個公司除了他沒有投資到出問題的東西以外，其實在這個行業(yè)里面有一些獨立的、平等的公司他會看，他會評估哪一家公司是好的，標準普爾就是其中一家，他在金融海嘯之后，在很多對沖基金公司里面，看他的投資程序，看他的風(fēng)險，我們的公司在風(fēng)險方面非常嚴格，我們可以避開所有出過問題的基金經(jīng)理人。另外，你看全球里面總共有兩千個組合性的對沖基金，只有30次組合性的對沖基金，才能和標準普爾做到評級，從30次里面，我們的博茂已經(jīng)拿到10億，我今天跟你講的產(chǎn)品也是屬于有標準普爾平等的基金里面的。

剛才我很簡單的告訴你，我今天講的基金，我們右面的，屬于多種經(jīng)理人的對沖基金，你害怕遇到一個經(jīng)理人的風(fēng)險就大大減下來了。最后給你一個主意，你希望找一個產(chǎn)品，你希望這個錢可以讓你很安心，睡的很好，留給下一代，我們的組合性對沖基金可能有機會是你考慮的一個產(chǎn)品。平均來說，在股票市場上去的時候他也有繼續(xù)上去，因為他找不同的機會，但是股票市場跌下來的時候他沒有跌，或者抗跌能力非常高。所以如果你看過去15年，從我們成立到現(xiàn)在，這個基金累計報酬率股票市場兩倍。這個基金在過去15年，從我們成立到現(xiàn)在，他只有一年是賠過錢的，08年賠5%，它從來沒有賠過一年錢，希望你可以慢慢增長你的財富。

最后，四大理由，我們覺得股票市場繼續(xù)的波動性非常大，除了你現(xiàn)在有的股票投資部位以外，可能你今天可以考慮找一些關(guān)聯(lián)性比較低，穩(wěn)定性比較高的東西放在你的組合里面。第二，這個東西是你可以安心長期持有的，第三，他可以搭配到你的股票組合里面，因為他們兩個東西是有不同的因素幫他們來賺錢。最后，你看他過去的效果，他過去的風(fēng)險度控制的非常低，報酬來的很穩(wěn)定。

所以我今天的報告到這里，如果以后有機會，我們再多一點的交流，謝謝！