一、市場(chǎng)描述

　　在美元疲軟下跌的支撐下，本周黃金市場(chǎng)繼續(xù)維持逐步攀升態(tài)勢(shì)。COMEX6月期金連續(xù)四天收陽(yáng)，周內(nèi)上漲14.3美元，報(bào)收于931.7美元。倫敦現(xiàn)貨金亦上漲14.79美元，報(bào)收于931.62美元。盡管外盤(pán)黃金價(jià)格維持上升勢(shì)頭，但國(guó)內(nèi)黃金期貨表現(xiàn)似乎更為謹(jǐn)慎，主力合約0912周內(nèi)5個(gè)交易日漲跌互現(xiàn)，終盤(pán)報(bào)收于203.23元/克，上漲3.64元。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，仍然是主力空頭集中占優(yōu)，預(yù)計(jì)這正是滬金滯漲的原因所在。

　　二、行情成因分析

　　近期黃金市場(chǎng)主要借美元破位下行的東風(fēng)保持升勢(shì)，同時(shí)股市與商品市場(chǎng)的持續(xù)上漲亦引發(fā)似有還無(wú)的通脹預(yù)期利多金價(jià)。盡管美元指數(shù)因避險(xiǎn)資金撤退的情況下最大下跌了4.90，跌幅接近6%，但黃金并未呈現(xiàn)相應(yīng)的突破性上漲，而是表現(xiàn)出一種小心翼翼的蹣跚上行。在近期的分析中我們也向投資者揭示過(guò)，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)的樂(lè)觀情緒不僅僅打擊美元，同時(shí)對(duì)于黃金市場(chǎng)的避險(xiǎn)資金也發(fā)生限制作用。在新的上升主動(dòng)力形成之前，黃金的猶豫情緒在所難免。

　　關(guān)于通脹預(yù)期方面，筆者依然維持前期的判斷，盡管市場(chǎng)近期樂(lè)觀情緒過(guò)度膨脹，然而世界經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況并不支撐通縮至通脹的急轉(zhuǎn)彎。美國(guó)4月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期降幅加大，能源及食品價(jià)格下滑導(dǎo)致CPI出現(xiàn)半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最大較上年同期降幅。從4月份數(shù)據(jù)來(lái)看，通貨膨脹威脅仍很遙遠(yuǎn)，當(dāng)月消費(fèi)者價(jià)格較上年同期下降0.7%，為1955年6月以來(lái)的最大降幅，且遠(yuǎn)低于2%這一美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)多數(shù)官員認(rèn)為的與Fed維持物價(jià)穩(wěn)定及促進(jìn)就業(yè)最大化雙重職責(zé)相稱(chēng)的水平。這也正是黃金近日雖然打出對(duì)抗通脹的大旗卻不敢冒進(jìn)的原因，畢竟通脹實(shí)際發(fā)生還有距離。因此，黃金此時(shí)就確定通脹為其上漲的主動(dòng)力為時(shí)尚早。

　　再來(lái)看美元，此次全球性金融危機(jī)已經(jīng)經(jīng)歷兩個(gè)重大階段：流動(dòng)性危機(jī)和信用違約危機(jī)。正當(dāng)人們開(kāi)始忘卻危機(jī)，并憧憬美元經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路時(shí)，國(guó)際“投資大師”吉姆·羅杰斯(Jim Rogers)周二提醒道，此次金融危機(jī)還將迎來(lái)第三個(gè)階段--美元危機(jī)即將爆發(fā)。羅杰斯稱(chēng)，美元升勢(shì)將在一場(chǎng)醞釀良久的“貨幣危機(jī)”中終結(jié)。他稱(chēng)，美元在此次金融危機(jī)中大幅反彈是對(duì)此前的空頭頭寸平倉(cāng)所致，這種上揚(yáng)不可持續(xù)。宏觀角度來(lái)說(shuō)，我們同意大師的判斷，美元的升勢(shì)不能持久，但是筆者以為，現(xiàn)在也還沒(méi)有到美元山窮水盡之時(shí)，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚待時(shí)日。由于近期投資者開(kāi)始對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)行重新思考，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒重新占據(jù)上風(fēng)，上周美元指數(shù)在創(chuàng)下4個(gè)月新低后展開(kāi)反彈，并終結(jié)了連續(xù)三周的下跌走勢(shì)。而受低迷的GDP數(shù)據(jù)拖累，歐元/美元上周結(jié)束了周K線(xiàn)“三連陽(yáng)”，在短期內(nèi)可能還將繼續(xù)回落。美元上周公布的數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，其中，第一季度NAR房?jī)r(jià)年率下跌14%，跌幅創(chuàng)紀(jì)錄新高，4月零售銷(xiāo)售意外下滑，而且上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的增幅也超出預(yù)期。這些都說(shuō)明雖然經(jīng)濟(jì)狀況有所好轉(zhuǎn)，但目前仍然不應(yīng)過(guò)于樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路一波三折。美國(guó)股市因此受到?jīng)_擊，道指上周總計(jì)下跌3.6%，標(biāo)普500指數(shù)下挫5%，為近兩個(gè)月表現(xiàn)最差的一周。實(shí)際上前期，道指較年內(nèi)低點(diǎn)最大反彈幅度已經(jīng)達(dá)到32.73%，CRB指數(shù)亦有26%的上漲，已有經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)能否持續(xù)。如果股市回調(diào)，避險(xiǎn)資金將重返美元，給其帶來(lái)支撐。技術(shù)上0.382的技術(shù)位也支撐美元指數(shù)暫時(shí)止跌反彈。如果下周美元指數(shù)能夠延續(xù)反彈走勢(shì)，或?qū)⒘罱饍r(jià)承壓。

　　當(dāng)然，黃金市場(chǎng)上整體做多氣氛近期有所增加。一方面，黃金ETF的再次增持，另一方面基金連續(xù)增持凈多單，CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示基金已經(jīng)連續(xù)三周增持多單，其凈多持倉(cāng)比例也上升至0.39。另外，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)孫兆學(xué)周五向記者表示，中國(guó)應(yīng)該在5年內(nèi)將外匯儲(chǔ)備中的黃金比重增至3%，目前僅為1.6%。該言論提升黃金的吸引力，金價(jià)正在逐漸凝聚上升的動(dòng)力。至少在經(jīng)濟(jì)前景撲朔迷離、美元走勢(shì)堪憂(yōu)的宏觀條件下，我們看不到令金價(jià)大幅走低的因素。

　　技術(shù)上看，金價(jià)連續(xù)第二周收陽(yáng)，金價(jià)已經(jīng)突破下行通道的壓力，5周均線(xiàn)向上拐頭，有上穿10周均線(xiàn)的可能，整體中期下行趨勢(shì)得到遏制。但不排除回試通道上軌的可能，且連續(xù)上漲后，亦有技術(shù)回調(diào)的需要。10周與20周均線(xiàn)黏合形成支撐，下檔支撐910美元，上方阻力在940-950美元。綜合技術(shù)指標(biāo)偏多，KDJ指標(biāo)有形成金叉的趨勢(shì)，顯示上漲趨勢(shì)仍將持續(xù)?？偟膩?lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)金價(jià)震蕩偏多的局面仍將持續(xù)，但要謹(jǐn)防技術(shù)回調(diào)出現(xiàn)，或者形成二次探底鞏固888美元一線(xiàn)階段性底部。