江蘇陽光最近備受冷落，長達一年半的時間里，沒有機構(gòu)愿意去調(diào)研這家新能源光環(huán)正在褪去的全球精紡龍頭企業(yè)。

根據(jù)資訊提供的分析師盈利預測結(jié)果，江蘇陽光2010年的預測凈利潤8917萬元，預測市盈率為112.6，2011年的預測凈利潤約在9273萬元，增長率為3.99%，PEG（市盈增長比率）值為28.20。

但是，公司的光伏概念由于成本高企，并未得到寧夏地方政府的用電優(yōu)惠政策，如果按照此前分析師對寧夏硅業(yè)的成本測算，銷售的多晶硅越多，公司虧損的額度越大。

從公司的紡織主業(yè)來看，由于屬于傳統(tǒng)行業(yè)，增長幅度有限，行業(yè)平均市盈率在30~40倍之間。這樣的話，無論從主營業(yè)務還是其新能源概念角度看，公司股價都被高估。

多晶硅成本難降

江蘇陽光因為擁有新能源概念而市盈率高企，公司凈利卻受累下滑。新能源讓江蘇陽光業(yè)績和股價陷于冰火兩重天境地。江蘇陽光今年三季報顯示，公司凈利潤減少主要是因為公司控股子公司寧夏陽光硅業(yè)有限公司（下稱寧夏硅業(yè)）虧損所致。

對于中國國內(nèi)越發(fā)泛濫的多晶硅產(chǎn)業(yè)，而且在實力雄厚的央企頻頻參與的情況下，寧夏硅業(yè)近兩年的發(fā)展，并未像當初承諾的那樣——因為所在地優(yōu)質(zhì)石英砂和充足便宜的電能而具備得天獨厚的優(yōu)勢。

據(jù)了解，江蘇陽光于2006年6月與寧夏東方有色金屬集團及寧夏電力開發(fā)共同出資建立寧夏硅業(yè)，開始涉足多晶硅的生產(chǎn)。寧夏硅業(yè)地處寧夏石嘴山市，由于生產(chǎn)多晶硅40%左右的成本來自于電能，是硅業(yè)公司發(fā)展的關(guān)鍵。

江蘇陽光2008年便對外宣布將獲得寧夏用電優(yōu)惠待遇。實際上，直到如今，也未取得這個待遇。而對于最具競爭優(yōu)勢的多晶硅生產(chǎn)成本，江蘇陽光內(nèi)部人士12月22日對《投資者報》表示，并不清楚公司單位多晶硅的具體成本，但寧夏硅業(yè)目前并未取得用電優(yōu)惠，成本無法降低是現(xiàn)狀。實際上，這也是其虧損的原因之一。

由于無法降低的生產(chǎn)成本，預期在今年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的寧夏硅業(yè)，到三季度末時，依然虧損。除了生產(chǎn)成本，可能導致寧夏硅業(yè)虧損的另一個原因是，截至今年前三季度銷售費用大增。三季報顯示：“銷售費用較上年同期增加63%，主要系子公司寧夏硅業(yè)銷售后增加的銷售費用所致?！?/P>

據(jù)了解，寧夏硅業(yè)目前最大的客戶為海潤光伏科技股份有限公司（下稱海潤光伏），早在2008年7月就簽訂了供貨合同，因為江蘇陽光此前一直未能投產(chǎn)，今年才開始真正實施。

目前市場上的多晶硅的價格為70~80美元/公斤，離行業(yè)平均成本30美元/噸，尚有較大距離，在這樣的情況下，寧夏硅業(yè)至今年三季度末仍然虧損，是否因為生產(chǎn)線過舊、電價無優(yōu)惠等多方原因?qū)е鲁杀具^高？

新能源今年仍會虧損

曾有分析師預測，不考慮財務和折舊攤銷成本，寧夏硅業(yè)每公斤的多晶硅成本在450元左右，加上財務成本和折舊攤銷，成本預計為700元/公斤。顯然，如果寧夏硅業(yè)成本無法較這一測算值降低的話，整年虧損將成為現(xiàn)實。

今年1~9月，江蘇陽光凈利潤為4463.81萬元，較上年同期相比下降104.65%，今年整體的盈利將主要受益于公司轉(zhuǎn)讓子公司所獲得的6778.18萬元。11月26日，江蘇陽光公告稱，轉(zhuǎn)讓控股子公司江蘇陽光璜塘熱電有限公司（下稱璜塘熱電）24%股權(quán)，受讓方為江陰金潤熱能電力有限公司。

根據(jù)資訊提供的分析師盈利預測結(jié)果，江蘇陽光今年的預測凈利潤為8917萬元，顯然除轉(zhuǎn)讓璜塘熱電獲得的利潤外，江蘇陽光四季度凈利潤仍會和三季度一樣，繼續(xù)虧損。如果按照預測的成本計算，其銷售的多晶硅越多，公司虧損的額度越大。

不過，從多個行業(yè)環(huán)境看，中國可再生能源學會的消息稱，中國的多晶硅一直供不應求。中國今年消耗的多晶硅超過5萬噸，但中國目前自產(chǎn)多晶硅不足4萬噸，仍需進口。

2010年中國進口多晶硅4萬噸，因為國際上多晶硅成本控制在25美元/公斤，國內(nèi)多晶硅的價格目前保持在70~80美元/公斤，利潤空間較大。對于寧夏硅業(yè)來說卻并不如此，多晶硅價格已從最高點400美元/公斤下降到現(xiàn)在的價格，對于寧夏硅業(yè)這樣高耗能的多晶業(yè)企業(yè)來說非常不利。

寧夏硅業(yè)如果無法降低目前的多晶硅生產(chǎn)成本，那么必將迎來被淘汰的命運，而被寄予厚望且投資了2.34億元的多晶業(yè)產(chǎn)業(yè)是否就此折戟，不得而知。以多晶硅目前的價格，江蘇陽光要想回收這筆投資并且盈利，難上加難。

盡管目前多晶硅仍然供不應求，然而隨著資金不斷進入和生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，多晶硅必將迎來由供不應求轉(zhuǎn)向供過于求的境地。從2006年開始，多晶硅顯露出來了的豐厚利潤，讓當時很多技術(shù)相對不成熟的項目也上馬了。

再加上2004年后，歐洲市場開始大規(guī)模增加光伏項目，造成多晶硅巨大的需求缺口也直接成就了“一硅難求”，激發(fā)了中國企業(yè)為了巨大的利潤盲目上項目的局面，這讓中國多晶硅產(chǎn)量上來了，也出現(xiàn)了不少落后產(chǎn)能。

或回歸紡織主業(yè)

目前中國國內(nèi)很多多晶硅企業(yè)還是通過改良西門子技術(shù)來生產(chǎn)，寧夏硅業(yè)也是如此。這種技術(shù)的特點是多晶硅回收率低，電能需求大，成本高。隨著多晶硅產(chǎn)業(yè)國家準入門檻的提高，高成本的多晶硅企業(yè)將進入淘汰期，因此寧夏硅業(yè)的發(fā)展也可能面臨一定的阻力，公司要想持續(xù)生存下去，降低發(fā)電成本，提高生產(chǎn)技術(shù)迫在眉睫。

不過，從江蘇陽光近一年來對外釋放的信息不難看出，公司對寧夏硅業(yè)發(fā)展已經(jīng)不具信心。江蘇陽光內(nèi)部人士表示，公司主營業(yè)務是紡織，近期沒有投資新能源的新計劃。

從目前的狀況來看，不但江蘇陽光對寧夏硅業(yè)不具信心，寧夏石嘴山市政府也不看好這個企業(yè)，因此直到目前，寧夏硅業(yè)也未能獲得優(yōu)惠電價。這個一度讓江蘇陽光股價風光無限的投資，現(xiàn)在已然成了雞肋。

這項投資的不成功，或許可以讓這家“不安分”的紡織企業(yè)，老老實實地回到老本行，依靠創(chuàng)新，來增加主營業(yè)務的收入。

紡織行業(yè)今年1~10月，中國紡織品服裝累計出口額為1618.33億美元，同比增長22.9%，行業(yè)增長優(yōu)于上年。國泰君安認為，2011年紡織品服裝出口增速會較2010年有明顯回落，預計全年出口增速在10%左右。

江蘇陽光作為全球最大的精紡企業(yè)亦受益于此，但紡織屬于傳統(tǒng)行業(yè)，增長幅度有限，且行業(yè)平均市盈率在30~40之間，而江蘇陽光12月22日收盤價為5.49元/股，預測市盈率為112.60，這樣看來股價已被嚴重高估。