試想一下這樣的畫面，你在一艘無比奢華的巡航游艇上，可以選擇伙伴共進(jìn)午餐。環(huán)視周邊，你發(fā)現(xiàn)了泳衣超模、運(yùn)動冠軍、好萊塢影星、行業(yè)領(lǐng)軍人物和世界政治領(lǐng)袖……無論選擇誰都不會錯。

或許，最好方式是將你所有可能的選擇劃分到不同行業(yè)中，這樣就能夠更好地判斷誰才是真正的“精華”。泳裝模特的相貌或許就是決定因素，而其他人需要深入的交流。行業(yè)領(lǐng)軍人物可能喜歡自娛自樂，但這在別人看來不一定能夠理解……

2010年商品行業(yè)的情形與此甚為相似，投資者對行業(yè)部門的個人偏好在很大程度上決定了“最優(yōu)”的投資決策。有些市場再創(chuàng)新高，如軟貨市場的棉花，肉制品市場的瘦豬肉和金屬市場的黃金。而谷物市場上的玉米和能源市場上的氧化混調(diào)型精制汽油(RBOB gasoline)同樣表現(xiàn)非凡。本文將這些分析劃分成五個單元，以便分析哪種商品市場運(yùn)營狀況最佳。

最后，這次假想的商品海洋巡游之旅很大程度上歸因于美國聯(lián)邦儲備委員會的慷慨行為，其藐視通貨緊縮的觀點實在令人汗顏。2010年下半年連續(xù)大肆印刷美元讓通貨膨脹順理成章。預(yù)期美元未來走勢將會嚴(yán)重?fù)p害2011年的經(jīng)濟(jì)格局，并且將愈演愈烈。

金屬 行業(yè)首領(lǐng)

在2010年，黃金與其他商品的表現(xiàn)大為不同，在美國美元指數(shù)暴跌之際竟然還出盡風(fēng)頭。隨著秋季的到來，紐約商品交易所(COMEX) 黃金12月合約創(chuàng)下歷史新高，合約價值高達(dá)1371.70美元，同比增長了17.5%。

反彈的理由著實耐人尋味，因為黃金在美元疲軟的時候起到預(yù)防通脹，實現(xiàn)套期保值的作用，盡管財政討論主要集中在通貨緊縮的風(fēng)險，而不是擔(dān)心通貨膨脹。但最終的結(jié)果是，本期黃金需求超過了基本供給，并且?guī)有袠I(yè)內(nèi)的兄弟成員——白銀，踏上趨勢上漲之路。就像黃金一樣，白銀市場的活力主要來自于投資者對其作為貴金屬帶動起來的。這為十月下旬市場22%的收益做了重大貢獻(xiàn)，不過額外的供給也與它能作為工業(yè)金屬的復(fù)合性質(zhì)大為相關(guān)。

這種混合性使得白銀得以利用市場的雙邊優(yōu)勢，最終超越標(biāo)志性的黃金市場。銅是本行業(yè)的另一個重要成員，其在2010年的波動較大。這并不奇怪，鑒于全球經(jīng)濟(jì)形勢的雙重分裂性，今天的新聞頭條看漲它們，明天就有可能看跌。然而，到2010年中旬左右，隨著美元指數(shù)的低迷，銅開始活躍起來，因為投資資金幾乎進(jìn)入到所有的交易商品中。正因如此，到十月中旬，銅市場已將17%的投資損失轉(zhuǎn)變成為將近10%的收益回報。

能源 好萊塢明星

當(dāng)你想起好萊塢明星，誰會先出現(xiàn)在你腦海里？喬治·克魯尼、湯姆·漢克斯和丹澤爾·華盛頓以及朱莉婭·羅伯茨、哈莉·貝瑞和查理茲·塞隆都可能入圍。從他們當(dāng)中你很難選出一人作為這個行業(yè)的代表，因為他們各自都占據(jù)了頭條新聞的版面。

這種情況在能源行業(yè)同樣可見，原油、配方汽油和取暖油似乎在輪流扮演主角，各自享受他們巡回登臺表演的閃光時刻。在過去幾年里，能源市場的問題在于他們一直都只是些皮毛而沒有實質(zhì)性的東西，這就像電影業(yè)的許多瑣碎的角色。

原油是一個很好的例子。多年來它一直是一顆很有前途的“新星”，當(dāng)涉及到對通貨膨脹的對沖時，它有望取代黃金成為市場的首選。不幸的是，它缺乏使自己成為一個真正的領(lǐng)袖人物所必需的聲譽(yù)，就像出現(xiàn)在國會聽證會上的好萊塢明星。

就原油來說，它所缺乏的本質(zhì)因素就是能將其推到一個新水平的看漲的供需格局。

我喜歡通過緊盯某一特殊商品合約之間的期貨價差關(guān)系來探究基本面。對原油來說，這些價格關(guān)系到是否繼續(xù)對延期合同顯示出高溢價（交易移倉費(fèi)或儲運(yùn)費(fèi)用），這表明商業(yè)交易員沒有找到足夠的短期供應(yīng)品以滿足需求的問題，這一觀點在2010年已被美國能源管理局（EIA）每周報道予以證實。

這種基本面支撐因素的缺乏使得原油價格持續(xù)攀升，汽油和取暖油同是如此，三個市場的收益率在6%到15%之間，達(dá)到了本年度的巔峰。有趣的是，注意到這三個市場的表現(xiàn)，RBOB配方汽油在五月上旬收獲了15.7%最高回報率，這類似于一個配角演員在一部電影中搶了主角的風(fēng)頭。

谷物 世界運(yùn)動冠軍

由于歷史原因，這些單音節(jié)發(fā)音的谷物類產(chǎn)品并未獲得投資者的普遍歡迎，盡管如此，谷物類產(chǎn)品依然占據(jù)了不可或缺的部分。然而，由于管理委員會改變游戲規(guī)則，將更多的市場變動因素歸因于非商業(yè)活動的結(jié)果，相比之下，對供需能力相對較少的關(guān)注，使得谷物類商品呈現(xiàn)出戲劇般的成交記錄。只要他們并沒有確定成為事實，那么谷物類產(chǎn)品就能夠像股票、債券和黃金一樣在社會投資圈內(nèi)謀得一席之地，甚至廣受歡迎。

1998年，曾經(jīng)刷新國內(nèi)交易記錄的谷物類市場終于在2008年“問鼎”世界，其2010年的交易狀況更像是巴里債券在2001年的市場表現(xiàn)，尤其是玉米。為什么是玉米呢？要記住，據(jù)說債券是某位天資聰穎的能人賦予那些非自然資源無窮能量的產(chǎn)物。那么，大家看看玉米在2010年年底的表現(xiàn)，一切一目了然。

國內(nèi)庫存總量齊刷刷地下探至10億蒲式耳，使得依據(jù)總需求量劃分的國內(nèi)庫存總量最終以6.7%的份額刷新歷史第二低的記錄。換句話說，這個市場的基本面長期看漲，并且會憑借自身天然優(yōu)勢，無往不利。但是，像其他眾多交易市場一樣，谷物類市場同樣不能避免來自業(yè)績增長型交易員（PETs）的影響，因為正是這些業(yè)績增長型交易員的存在，使得非商業(yè)性質(zhì)的期貨凈多頭寸在9月底躥升至47萬份合約，要知道，該頭寸在2008年頂峰時期也不過38萬份。

毫無疑問，谷物類市場是公正的，美聯(lián)儲主席伯南克及其委員會成員對該市場也是信心十足，對該市場似乎會采用不作為的態(tài)度。在既定的境況下，玉米市場于10月中期獲取38%的收益似乎就不足為奇了。

玉米并非一枝獨秀，小麥和大豆同樣經(jīng)?！暗琼敗备鞔笮侣勵^條。小麥?zhǔn)袌鱿嚷晩Z人，由于俄羅斯和黑海區(qū)域夏天的干旱，以及世界范圍內(nèi)的各種數(shù)之不盡的天氣原因，使得小麥?zhǔn)袌鲛Z動一時，并在8月份上旬獲得40.7%的年均收益。但可惜的是，我們沒能夠看到小麥?zhǔn)袌龅慕?jīng)久不衰，在10月份中旬小麥?zhǔn)袌霰銤u漸散失光芒。

與此同時，正當(dāng)小麥?zhǔn)袌鰸u進(jìn)沉寂，大豆市場又開始活躍起來了。來自中國市場不可抑制的強(qiáng)勢需求，在很大程度上推動了美國大豆市場的快速發(fā)展，并在秋季前期實現(xiàn)13%的收益率，這與其他谷類產(chǎn)品相比似乎并不值得稱道，但與其他金融部門的市場相比，那印象就深刻多了。

軟貨 超級名模

盡管一些守舊者時常關(guān)注軟貨市場，但相比之下，更多年輕人更加關(guān)注這個市場部門的發(fā)展動態(tài)。軟貨市場包括棉花、糖和咖啡，一個不管怎樣都能讓你感覺良好的市場。

老家伙們最可能關(guān)注的就是棉花市場，事實的確如此。因為美國的棉花市場交易能夠追溯到殖民地時期，并且已故數(shù)學(xué)家曼德勃羅(Benoit Mandelbrot)對棉花價格的研究對混沌理論的發(fā)展作出了卓越的貢獻(xiàn)。

棉花的非商業(yè)用途極為廣泛，對棉花各式各樣的處理方式都會使其更加好看，更讓人賞心悅目。在全球牛市的影響下，截至2010年10月下旬，棉花市場實現(xiàn)年度回報率達(dá)到了46.1%。和小麥一樣，過度糟糕的天氣問題導(dǎo)致全世界的庫存僅達(dá)到了44.7百萬包，而世界總需求達(dá)到了120.8百萬包。

中年人似乎更加青睞于愛爾蘭糖市場。2010年上半年，糖市場聲勢微弱，然而，由于美國供需情況持續(xù)收緊，糖市場在下半年強(qiáng)勢反彈，并且這次反彈是因為供需原因，而非衍生因素。

古語有云：如果你喜歡喝咖啡，那就不要交易它。而相關(guān)的描述則是：“咖啡，就像是你不愿意帶回家見父母的那個女孩?！钡?，咖啡市場上的波瀾壯闊似乎終于讓投資者醒悟過來，至9月中旬所實現(xiàn)的36.5%的收益率更是不爭的事實。然而，咖啡市場的問題在于其主要受益并非來自于自然用途，而是來自于非商業(yè)用途。

肉制品 世界政治領(lǐng)袖

有誰對諸如牛肉供給量、豬肉價格問題的了解多于對世界政治領(lǐng)袖的了解呢？不用說，與這些過時的，看似計劃市場上才會發(fā)生的對話能夠證明是令人清醒震驚的。

隨著市場發(fā)展，生牛期貨像任何其他期貨一樣穩(wěn)定，并在10月下旬獲得16.7%的收益率。但與政治類比，似乎與它自身的真實力量沒有多大關(guān)系。它更多的是與投資強(qiáng)度而不是看漲的供求關(guān)系上，后者反映隨著時間的推移飼料和就業(yè)人數(shù)增加，盡管飼料成本也增加了。

精肉豬市場一如既往，市場上資歷尚淺的代理人很容易受到資金投資方向的影響。5月份，精肉豬收獲了年均36.7%的收益率，但隨著冬天得到來，精肉豬似乎很難維持其年度收益水平。

面對活牛市場上可觀的期貨價差，生豬市場經(jīng)營者并不確定生豬市場的期貨價差會不會比生牛市場更有前途，因而忐忑不安，郁郁寡歡。但貿(mào)易商會議特定的方式予以補(bǔ)償和獎勵。

繼續(xù) 前行

你現(xiàn)在可能開始想如何選擇一個晚餐地點了，你打算去呼吸一下新鮮空氣，扶著欄桿，面朝大海，神游世界。但是稍等，你當(dāng)下正在一艘被游輪拖曳著的小艇上。你可以用望遠(yuǎn)鏡觀望岸上的人群，因為2010年只有少數(shù)人才有機(jī)會和權(quán)利乘小艇出游。現(xiàn)在你會看見一個像矮小的、有些禿頂?shù)娜?，那就是天然氣。?dāng)其他復(fù)合能源產(chǎn)品跌跌撞撞，步履維艱前行之際，天然氣卻什么都沒干，因為在10月末它提供了-40%的年回報率。

這個市場不被非商業(yè)交易員們所青睞，因為這些交易員們在全年持續(xù)保持著一個在18萬至20.5萬之間的凈空頭頭寸。總的來說這個市場十分平靜，沒有颶風(fēng)時節(jié)的稀缺，也沒有初冬時節(jié)的擔(dān)憂使得大家的購買興趣提高一點點。

總的來說，天然氣總是想，為什么每天它還要費(fèi)勁起床上大屏幕，努力爭取交易呢？飲料市場上令人震驚的是，與其他飲料相比，10月份下旬可可的年收益率是-15.7%，因為沒有交易員想花力氣去靠近它。

展望 未來

估算2011年贏家們的幾率不會太低，因為你希望即便美元指數(shù)像冰山一樣，并且在沒有支撐的情況下下沉，市場仍會維持非商業(yè)交易投資的興趣。

當(dāng)我們暢想2011年商品市場上的前景時，首先會想到玉米。因為2011年看起來是一個供應(yīng)和需求都緊縮的一年，至少到明年秋天同樣如此。棉花市場也會是一個強(qiáng)有力的競爭者，同時糖也在趕上來的路上奮起直追。銅價有可能會激升，但是它需要更好的全球經(jīng)濟(jì)狀況作為其堅實的支撐。

最大的問題莫過于原油了。如果原油一如既往，它有可能在明年的這個時候重新贏得投資者的關(guān)注。如果市場不盡人意，那么原油就有可能像萊昂納多·迪卡普里奧在泰坦尼克中飾演的杰克·道森一樣沉入海底。

2010年年中以來，商品市場以軟商品和農(nóng)產(chǎn)品為首出現(xiàn)了長達(dá)數(shù)月的瘋狂上行。年末因歐洲債務(wù)危機(jī)和新興市場政策收緊的擔(dān)憂，商品緊急“掉頭”，也讓不少投資者咂舌。2011年全球經(jīng)濟(jì)如何演變？商品又將呈現(xiàn)怎樣的大趨勢？不妨先看看國際知名投行的預(yù)測。

瑞銀：基本面趨緊是商品的共同大背景

商品在2010年下半年表現(xiàn)得非常強(qiáng)勢，尤其是軟商品可謂“商品之星”。類比發(fā)現(xiàn)玉米、煤炭和銅同樣都面臨著偏緊的供給、不斷上升的中國需求、與能源價格的聯(lián)動越來越緊密、流動性充裕的背景、受資金流動影響大、供需數(shù)據(jù)不透明且統(tǒng)計難度增大和不穩(wěn)定等因素。此外，宏觀環(huán)境和政策對商品整體的影響越來越大。一些傳統(tǒng)分類不同的商品品種也因為受同一個因素的影響而有著較大的相關(guān)性。

盡管年底商品可能因獲利頭寸平倉和歐洲債務(wù)問題的不確定性而有所回調(diào)，但供給面和新興市場需求不斷增長等因素會在2011年繼續(xù)推升商品價格。最看好的品種依次是大宗物資（鐵礦石、煤炭）、貴金屬（黃金、鈀金）、基本金屬（銅）、軟商品（玉米、大豆）、能源（鈾、柴油、原油）。

供給面對商品價格影響大

金融危機(jī)爆發(fā)以來，商品價格的大幅上漲主要是受供給因素驅(qū)動。供給面制約因素主要包括大幅波動的天氣變化、工業(yè)或社會原因?qū)е碌墓┙o中斷、成本的大幅上升、資源的不斷減少以及地緣政治緊張?；A(chǔ)設(shè)施依然對供給的增長造成拖累，無論是在澳大利亞、巴西、印度尼西亞、中國還是非洲。交通運(yùn)輸不便加上惡劣天氣導(dǎo)致軟商品和大宗物資價格在2010年大幅攀升。

中國等新興市場對資源的胃口

“中國因素”是近五年來商品市場的主題，一提到商品需求，都會想到中國。的確，中國對鐵礦石、大豆的進(jìn)口在過去7年分別攀升了4倍和2.8倍，而玉米、糖和煤炭的進(jìn)口也正在形成這一趨勢。

能源價格與其他商品的聯(lián)動

我們一直強(qiáng)調(diào)原油價格對其他商品的走勢有著很大的影響，無論是銅還是鋼鐵，而軟商品如玉米和糖因為酒精的生產(chǎn)與能源價格有著直接的聯(lián)動。在很多情況下，能源價格的走勢決定了商品的整體走勢。

商品供需數(shù)據(jù)不確定性增大

對于大多數(shù)商品來說，數(shù)據(jù)庫的準(zhǔn)確性和可信度越來越差了，如美國USDA數(shù)據(jù)和中國、印度的供給數(shù)據(jù)。一方面是因為供給環(huán)境的波動性增加，另一方面是中國等新興市場國家對全球總供給和需求的影響力越來越大，而數(shù)據(jù)收集規(guī)模之大，潛在政治爭議以及月度報告出爐的速度都在引發(fā)越來越多人對數(shù)據(jù)真實可信度的質(zhì)疑。玉米、銅和煤炭市場都在今年受到不穩(wěn)定數(shù)據(jù)的沖擊。我們認(rèn)為這種因素帶來的大幅波動還將持續(xù)。

商品成為投資基金重要資產(chǎn)類別

由于以上原因，商品成為了投資基金非?？粗氐囊活愘Y產(chǎn)。通過投資商品，他們可以實現(xiàn)宏觀周期等的投資策略。也正因為這樣，商品的投資需求不斷攀升，然而商品市場對于巨大的投資基金的規(guī)模來說相對較小，因此商品價格受這些基金的影響越來越大。

政府政策對商品的影響

由于商品價格的不斷上漲拉升通脹率以及政府的社會風(fēng)險，因此商品逐漸成為監(jiān)管調(diào)控對象，無論是宏觀調(diào)控角度還是直接市場干預(yù)措施。這些也為商品價格帶來了監(jiān)管政策風(fēng)險。

重蹈2008年覆轍？

我們知道，2008年商品價格在金融危機(jī)中出現(xiàn)暴跌，盡管當(dāng)時長期基本面依然良好。因此很多人擔(dān)心當(dāng)前商品價格的大幅上漲形態(tài)可能引發(fā)類似當(dāng)年的大幅回調(diào)。

雖然我們承認(rèn)商品在臨近年底這段時期內(nèi)將面臨回調(diào)風(fēng)險，但因為供給受限、新興市場需求旺盛、基金對商品的配置加大而商品市場規(guī)模相對較小都會推升商品價格。此外，鑒于大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都依然存在通縮風(fēng)險，政策不會在2011年出現(xiàn)大幅收緊。流動性寬裕將繼續(xù)支撐商品價格。

美林：新興市場強(qiáng)勁需求依然是商品上漲主推力

由于新興市場需求強(qiáng)勁增長，我們認(rèn)為2011年商品大趨勢依然向上。這種觀點考慮了發(fā)達(dá)國家較為緩慢疲軟的增長。由于新興市場國家和發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的差距較大，通脹預(yù)期會導(dǎo)致貨幣政策分化。但新興市場消費(fèi)需求、政府對基建的支出、中國保障房建設(shè)以及其他新興市場的需求都會支撐2011年商品價格。

盡管近期愛爾蘭債務(wù)危機(jī)和中國政策收緊抵消了美國QE2政策的部分作用，導(dǎo)致了商品的回調(diào)，但2011年供給受限的商品品種依然會有較好的表現(xiàn)。不過，由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)、政策調(diào)控失誤風(fēng)險以及保護(hù)主義等眾多不確定性，商品在未來也很可能不時出現(xiàn)短期大幅回調(diào)。我們主要看好銅、原油和黃金，但建議投資者利用商品指數(shù)期權(quán)和其他一籃子期權(quán)對商品整體風(fēng)險做一個對沖。

經(jīng)濟(jì)增長分化，政策博弈2011年商品走勢

盡管未來發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長較為緩慢，但由于新興市場需求的強(qiáng)勁增長，2011年商品整體走勢依然向上。新興市場和發(fā)達(dá)國家分化的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將帶來不同的通脹預(yù)期，貨幣政策也會出現(xiàn)分化。我們認(rèn)為2011年新興市場的貨幣收緊政策將給商品帶來短期下行風(fēng)險，發(fā)達(dá)國家也會因為債務(wù)壓力而不斷收縮財政刺激措施。然而，長期來看，新興市場強(qiáng)勁的消費(fèi)需求和政府支出，如中國的保障房建設(shè)等將支撐商品在2011年的表現(xiàn)。

商品共同面臨一系列宏觀政策面風(fēng)險

不同的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將導(dǎo)致不同的政策應(yīng)對措施，因此，我們認(rèn)為商品面臨一系列共同的風(fēng)險。例如，一場大的主權(quán)債務(wù)危機(jī)就可能激發(fā)投資者的風(fēng)險厭惡情緒，導(dǎo)致眾多國家的借貸成本上升，商品在這種情況下很可能出現(xiàn)大幅回調(diào)；另一個關(guān)鍵的風(fēng)險就是政策失誤，如新興市場貨幣政策的過度緊縮或通脹控制不力，或金融監(jiān)管過嚴(yán)等；最后，主權(quán)財政受到威脅時，很難避免出現(xiàn)全球范圍內(nèi)的保護(hù)主義情緒。

看好銅、原油和黃金，但建議投資者對沖短期下行風(fēng)險

盡管近期愛爾蘭債務(wù)危機(jī)和中國政策收緊抵消了美國QE2政策的部分作用，導(dǎo)致了商品的回調(diào)，但2011年供給受限的商品品種依然會有較好的表現(xiàn)。不斷增長的需求和低庫存很可能將銅推向11250美元/噸，原油價格也很可能短暫上破100美元/桶，黃金在2011年將實現(xiàn)我們在2008年首次預(yù)測的1500美元/盎司的目標(biāo)。此外，我們依然看好大宗商品行業(yè)，特別是電煤。不過，商品短期大幅回調(diào)的風(fēng)險和波動之大需要投資者利用商品指數(shù)期權(quán)和其他一籃子期權(quán)對沖風(fēng)險。

摩根大通：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期推動需求超越受限的供給

由于全球經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇周期，全球商品消費(fèi)將很容易超出目前較為受限的生產(chǎn)，因此我們看好2011年商品走勢。如果政府實施價格管制或者設(shè)置其他它貿(mào)易壁壘，將會阻礙原本不多的庫存流向需求強(qiáng)烈的地方，價格將有可能出現(xiàn)短期的大幅攀升，波動性增大。

我們最看好的品種是布倫特原油、小麥、玉米和銅，對貴金屬僅謹(jǐn)慎看多。

2010年因為惡劣的天氣，導(dǎo)致很多商品供給受限，價格推向歷史高位，尤其小麥、白糖、稻米、咖啡、棉花和玉米。進(jìn)入2011年，實物商品和期貨市場都將主要受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期帶來的需求增長的影響。近期金屬生產(chǎn)國和商品消費(fèi)國的利率上調(diào)措施更加肯定了我們對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。盡管速度不一定很快，但本輪復(fù)蘇將是具有可持續(xù)性的，并整體進(jìn)入周期性復(fù)蘇軌道。

2011年加息預(yù)期增強(qiáng)和實際加息起步很可能將商品遠(yuǎn)期曲線變陡，即遠(yuǎn)期升水，這將意味著持有成本的增加。然而，我們看到一部分商品的遠(yuǎn)期曲線展現(xiàn)近期升水，這證明一部分農(nóng)產(chǎn)品品種的低庫存水平。相信2011年低庫存仍將是影響商品走勢的重要因素。

預(yù)測主要風(fēng)險因素是：（1）主要央行大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃受到的阻力越來越大；（2）新興市場對抗通脹進(jìn)行的價格管制帶來的負(fù)面影響。這些因素導(dǎo)致11月商品短期內(nèi)大幅回調(diào)。

但這些風(fēng)險不足以改變部分商品市場未來12個月內(nèi)面臨的供給緊張。相反，美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買計劃將繼續(xù)實施，而且如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，這些措施還會加碼。雖然價格管制不利于市場對資源的有效配置，但并不一定導(dǎo)致不好的結(jié)果。如2010年糖價干預(yù)措施并沒有打壓價格。相反，這些政策措施無意中增加了價格波動，將價格推向30年的高度。

我們主要看好布倫特原油、小麥、玉米和銅。2011年原油價格均價將在92美元/桶附近，最高可能上破100美元/桶。小麥和玉米嚴(yán)重供給短缺加上生產(chǎn)和出口政策風(fēng)險將使其極易大幅上漲。銅在基本金屬中上行風(fēng)險最高，2011年可能出現(xiàn)50萬噸供給短缺，鋅和鎳相對溫和些。當(dāng)前寬松的貨幣政策環(huán)境引發(fā)通脹預(yù)期、中立的財政政策以及債務(wù)危機(jī)解決方案的不確定性將限制貴金屬的下行空間，因此對貴金屬謹(jǐn)慎看多。