近日北京中期通過(guò)12月期貨投資信息發(fā)布會(huì)探討近期行情及年末走勢(shì)。北京中期認(rèn)為，美元指數(shù)中長(zhǎng)期仍將貶值，但短期內(nèi)歐債危機(jī)等五大因素將促使美指漲勢(shì)延至12月底；金屬方面，政策將長(zhǎng)期利好鋼材行業(yè)，銅價(jià)2011年上半年將震蕩上漲；農(nóng)產(chǎn)品方面，美豆將于1200-1300美分的區(qū)間內(nèi)震蕩，連豆可于4200介入中線多單；能源化工方面，原油價(jià)格上行態(tài)勢(shì)仍將繼續(xù)，而國(guó)內(nèi)PP/PE庫(kù)存增長(zhǎng)對(duì)期價(jià)形成壓制；股指期貨方面，資源股將對(duì)指數(shù)后期表現(xiàn)影響深遠(yuǎn)，期指在12月下旬企穩(wěn)上漲的概率較大。

背景：正值中共中央政治局會(huì)議召開(kāi)并為2011年財(cái)政與貨幣政策定調(diào)，明年將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。2010年10月CPI漲幅達(dá)4.4%，市場(chǎng)正經(jīng)歷著又一輪資產(chǎn)泡沫膨脹。針對(duì)通脹，國(guó)家不斷打出拋儲(chǔ)、加息、提高存款準(zhǔn)備金率等平抑物價(jià)的“組合拳”，重拳之下，商品市場(chǎng)自11月中旬以來(lái)開(kāi)始普遍下調(diào)，倉(cāng)量也大幅回落。國(guó)內(nèi)各大期貨交易所相繼提高保證金比率，并擴(kuò)大漲跌停板幅度。在緊縮性政策兼高保證金率背景下，年末期貨市場(chǎng)行情將如何演繹來(lái)謝幕呢？

五因素促使美元指數(shù)漲勢(shì)將延至12月底 中長(zhǎng)期仍貶值

北京中期期貨研究院院長(zhǎng)王駿認(rèn)為，美元指數(shù)在11月4日觸及2009年12月7日以來(lái)的新低點(diǎn)75.631后，走出了連續(xù)5周的階段性反彈，在短短的時(shí)間內(nèi)連續(xù)突破76、77、78、79、80和81六大重要關(guān)口，也走出了9月17日以來(lái)的階段性高點(diǎn)，結(jié)束50個(gè)交易日在80關(guān)口以下局面，重新站在80一線之上，并一度沖上81一線上方的81.444。11月份美元指數(shù)累計(jì)上漲5.5%，暫時(shí)制止9月與10月的連續(xù)兩月下滑勢(shì)頭。截止11月23日當(dāng)周，美元指數(shù)持倉(cāng)凈頭寸連續(xù)6周轉(zhuǎn)正，并于連續(xù)2周凈多頭超過(guò)10000手，空頭持倉(cāng)連續(xù)4周減少，逼近10000手的10188手，為9月14日以來(lái)10周最低值；多頭持倉(cāng)保持連續(xù)2周穩(wěn)步上升，由此發(fā)現(xiàn)看空力量大幅退場(chǎng)也支撐了美元指數(shù)的反彈。所以，我們認(rèn)為，美元指數(shù)在11月初觸底反彈，并逐步站上80重要整數(shù)關(guān)口，美元指數(shù)期貨持倉(cāng)變化也加強(qiáng)了此次反彈，預(yù)計(jì)美元指數(shù)的上漲將延續(xù)至12月底。

王駿認(rèn)為，短期內(nèi)美元指數(shù)將走強(qiáng)，理由主要包括以下五點(diǎn)：第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正處于復(fù)蘇的上升通道中，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不斷增加、貿(mào)易赤字收窄、消費(fèi)信貸與消費(fèi)者信心指數(shù)近期企穩(wěn)并略有回升和第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將超過(guò)2%并加快復(fù)蘇步伐，這將給美元帶來(lái)根本性的支撐；第二，重新浮現(xiàn)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正像2010年初所引發(fā)的避險(xiǎn)資金支撐美元打壓歐元的格局相一致，年初的希臘債務(wù)危機(jī)與年尾的愛(ài)爾蘭違約風(fēng)險(xiǎn)直接迫使歐元下挫美元反彈，歐元作為占美元指數(shù)比重57.6%的一攬子貨幣，它的下跌必將帶來(lái)此消彼長(zhǎng)的效果；第三，由于日本央行小規(guī)模干預(yù)將使得日元對(duì)美元小幅貶值和英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而引起日元、英鎊對(duì)美元貶值的壓力上升；第四，美聯(lián)儲(chǔ)第2輪量化寬松的規(guī)模推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率增大，其中，10年期國(guó)債利率由11月1日的2.62%增大到12月 2日的2.95%，利率的增大將繼續(xù)對(duì)美元的價(jià)值提供支持；第五，美元相對(duì)新興國(guó)家貨幣整體或?qū)⒗^續(xù)貶值，隨著新興市場(chǎng)較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、普遍進(jìn)入加息周期從而吸引大量資金流入新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)貨幣總體面臨對(duì)美元升值的壓力，但升值的幅度受到潛在的新興經(jīng)濟(jì)體較為嚴(yán)格資本管制、遏制熱錢出入和匯市干預(yù)的制約，因此也對(duì)美元產(chǎn)生較強(qiáng)推升。

但是，美元指數(shù)中長(zhǎng)期下行的局面不會(huì)動(dòng)搖，主要是基于全球經(jīng)濟(jì)與美元超發(fā)：首先，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于緩慢復(fù)蘇的進(jìn)程中，但對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂讓位于對(duì)經(jīng)濟(jì)增速疲軟的擔(dān)心，美元作為儲(chǔ)備貨幣和安全島資產(chǎn)的角色在未來(lái)的幾個(gè)月不會(huì)主導(dǎo)美元指數(shù)的走向；其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于緩慢增長(zhǎng)的階段，其經(jīng)濟(jì)增速在第四季度或?qū)⒗^續(xù)放緩等因素使得美元繼續(xù)逐步下行；第三，美國(guó)大量印鈔造成美元在全球范圍內(nèi)的超發(fā)，一方面引起美元對(duì)外大幅貶值，促進(jìn)了美國(guó)出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也減少了大量以美元計(jì)價(jià)的巨額外債，另一方面美國(guó)國(guó)內(nèi)美元卻升值，美元購(gòu)買力越來(lái)越強(qiáng)，居民實(shí)際購(gòu)買力增強(qiáng)，10月份美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，剔除食品和原油后的核心CPI同比增長(zhǎng)僅為0.6%，創(chuàng)下1957年該數(shù)據(jù)開(kāi)始編制以來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)1.5%至2.0%的非正式通脹目標(biāo)水平。所以，美國(guó)大肆超發(fā)美元在國(guó)內(nèi)民眾反對(duì)聲音并不多，低通脹率也使得美國(guó)旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策有了更大操作空間，美元中長(zhǎng)期對(duì)外貶值趨勢(shì)并沒(méi)有改變。

王駿通過(guò)數(shù)據(jù)分析，12月前三個(gè)交易日，跟蹤19種商品走勢(shì)的R/J-CRB指數(shù)累計(jì)上漲4.89%。而11月中下旬以來(lái)，CRB指數(shù)結(jié)束了從9月以來(lái)連續(xù)10周上漲后，走出連續(xù)2周回調(diào)和連續(xù)2周反彈的震蕩態(tài)勢(shì)，說(shuō)明海外商品期貨市場(chǎng)既受中國(guó)政策因素影響也受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐，呈現(xiàn)出易漲難跌格局。目前來(lái)看，如果美元指數(shù)滯漲，12月CRB指數(shù)有望保持在300關(guān)口之上。9月和10月份連續(xù)上漲，9月份以來(lái)累計(jì)上漲超過(guò)12%，11月份走出一個(gè)紅十字星上漲，這樣CRB指數(shù)將連續(xù)三月上漲。但CRB期貨指數(shù)上漲動(dòng)力不足，其中前期推動(dòng)其上漲的農(nóng)產(chǎn)品和軟商品在11月中下旬開(kāi)始大幅、大面積下挫，但在11月底、12月初補(bǔ)漲回來(lái)，CRB指數(shù)并沒(méi)有持續(xù)大幅下跌，而是階段性回調(diào)后開(kāi)始反彈，原油、金屬反彈強(qiáng)勁是主因。

政策長(zhǎng)期利好鋼材行業(yè) 銅價(jià)2011年上半年將震蕩上漲

北京中期金屬分析師曹潔認(rèn)為，“十一五”期間鋼材需求增速17～18%，“十二五”期間或有所放緩。 2011年全國(guó)保障性安居工程住房建設(shè)規(guī)?；?qū)⒏哌_(dá)1000萬(wàn)套，相比2010年的580萬(wàn)套，增長(zhǎng)72.4%。則意味著2011年保障性安居工程投資將超過(guò)1萬(wàn)億元，達(dá)到全國(guó)房地產(chǎn)投資規(guī)模的20%。 未來(lái)5年，鐵道部每年的鐵路投資額平均約在7000億左右，相比“十一五”的2.2萬(wàn)億，增加了1萬(wàn)多億?！笆濉惫?jié)能減排規(guī)劃繼續(xù)實(shí)施，長(zhǎng)期利于鋼鐵行業(yè)發(fā)展，緩解鋼材供給過(guò)剩矛盾。2011年，鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)至少有10～15％的上漲空間。 2011年，焦煤上漲空間可能達(dá)到20～30％。 鋼材需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2011年，鋼材出口維持200～300萬(wàn)噸可能性較高，貢獻(xiàn)率低。

曹潔還認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)電子，汽車、半導(dǎo)等需求非常白熱化，中國(guó)方面的需求重新得到加強(qiáng)，歐美今年以來(lái)對(duì)于銅板、銅帶需求穩(wěn)定，倫敦交易所庫(kù)存至年初以來(lái)下降達(dá)到33%，自2000年以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)此類庫(kù)存在第三季度每月均有下滑的情況，上海和COMEX的庫(kù)存同樣大幅走低。美元下跌加劇的銅價(jià)的上漲，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)寬松貨幣政策為美元貶值打下了基礎(chǔ)，民主黨中期選舉完敗，就業(yè)市場(chǎng)及恢復(fù)經(jīng)濟(jì)成為民主黨后期能否持政的關(guān)鍵，美元后期貶值帶動(dòng)出口仍將延續(xù)，美元格局將維持跌多漲少。2011年銅價(jià)預(yù)計(jì)，第一季度、第二季度有望維持震蕩上行走勢(shì)，目標(biāo)位在75000-80000元附近，隨后調(diào)整可能性大，底部抬升，寬幅震蕩格局。

美豆或于1200-1300區(qū)間震蕩 連豆可于4200介入中線多單

北京中期農(nóng)產(chǎn)品分析師胡波認(rèn)為，在強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下美豆供應(yīng)趨緊格局再度呈現(xiàn)，加之南美新作生長(zhǎng)仍然面臨“拉尼娜”氣候的嚴(yán)峻考驗(yàn)，美豆下行空間將較為有限，充分消化利空壓力階段性調(diào)整后，美豆仍有企穩(wěn)上行可能，關(guān)注前期交投密集區(qū)1200-1250支撐表現(xiàn)，下方1150美分一帶存在重要支撐。但美豆短期亦難以擺脫整理格局，需要時(shí)間及基本面的利多題材配合美豆才能再度重拾漲勢(shì)，美豆或?qū)⒃?200-1300區(qū)間展開(kāi)震蕩走勢(shì)。

胡波認(rèn)為，目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策、國(guó)家臨儲(chǔ)大豆拋售等利空因素仍然是令盤面難擺弱勢(shì)的主要因素，但在美豆逐漸止跌及國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季逐漸臨近因素支撐下，連豆下方空間也將受限，關(guān)注下方4200支撐力度。短期盤面仍將以繼續(xù)消化利空因素所帶來(lái)的影響為主，盤面波動(dòng)加劇，可考慮4250-4500區(qū)間滾動(dòng)多單參與，若市場(chǎng)環(huán)境企穩(wěn)，可考慮臨近4200一線介入中線多單。目前豆類利多消息相對(duì)匱乏，政策調(diào)控及季節(jié)性壓力下，短期內(nèi)豆粕維持弱勢(shì)盤整的可能較大，下方支撐位3200、3150。短期短線波段操作思路為主，如果在3200、3150附近止跌跡象明顯，則逢低買進(jìn)多單，設(shè)好止損位點(diǎn)。關(guān)注后期繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)物價(jià)調(diào)控政策、現(xiàn)貨庫(kù)存、油廠利潤(rùn)及南美天氣情況。

油價(jià)上行態(tài)勢(shì)仍將繼續(xù) 國(guó)內(nèi)PP/PE庫(kù)存增長(zhǎng)壓制價(jià)格

北京中期化工品分析師?；苷J(rèn)為，近期美國(guó)量化寬松貨幣政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，人民幣加息和升值預(yù)期升溫，熱錢正在加速流入中國(guó)。 近期央視報(bào)道稱，據(jù)估算有高達(dá)6500億港元的熱錢囤積在香港，計(jì)劃通過(guò)銀行轉(zhuǎn)賬、貿(mào)易的途徑流入內(nèi)地。 中國(guó)人民銀行11月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月新增外匯占款高達(dá)5190.47億元，創(chuàng)下30個(gè)月來(lái)新高，環(huán)比大增79.27%。 另?yè)?jù)消息稱，年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有望在一定程度上提高明年的通脹控制目標(biāo)。這意味著流動(dòng)性的泛濫和通脹在未來(lái)是不可避免的，這也決定了未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。美國(guó)能源信息署（EIA）、國(guó)際能源機(jī)構(gòu)及石油輸出國(guó)組織（OPEC）均上調(diào)全球原油需求預(yù)期，顯示近期整個(gè)市場(chǎng)對(duì)后期原油需求總體保持樂(lè)觀態(tài)度。并且弱勢(shì)美元及流動(dòng)性充裕局面并未根本性改變。因此從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，原油價(jià)格上行的態(tài)勢(shì)仍將繼續(xù)。截至2010年11月30日，國(guó)內(nèi)PP、PE主要市場(chǎng)總庫(kù)存環(huán)比小幅增加，同比大幅增加，南北庫(kù)存差異明顯?？値?kù)存比上月中旬增長(zhǎng)0.99%，比上年同期增長(zhǎng)38.49%。其中PP庫(kù)存下挫，比上月中旬減少2.55%，比上年同期增長(zhǎng)12.20%；PE庫(kù)存小幅上揚(yáng)，比上月中旬增長(zhǎng)1.74%，比上年同期增長(zhǎng)45.34%。

資源股對(duì)指數(shù)后期表現(xiàn)影響深遠(yuǎn) 期指12月下旬企穩(wěn)上漲概率大

北京中期股指期貨分析師洪赟認(rèn)為，通貨膨脹壓力凸顯，國(guó)家各類政策均轉(zhuǎn)向緊縮。10月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.4%，又創(chuàng)本年度新高。食品仍是引發(fā)CPI上行的主要?jiǎng)恿?，為?yīng)對(duì)通貨膨脹壓力，央行采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息等措施遏制通貨膨脹，同時(shí)發(fā)改委及地方政府采取一系列措施穩(wěn)定物價(jià)，雖效果難以短期奏效，但對(duì)資本市場(chǎng)形成較大的壓制。經(jīng)濟(jì)增速回落放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)固。10月我國(guó)工業(yè)增速繼續(xù)放緩，但降幅趨緩，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)趨勢(shì)明顯，消費(fèi)及投資增長(zhǎng)均相對(duì)穩(wěn)定，成為支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主力。熱錢流入速度加快。受美國(guó)量化寬松貨幣政策及人民幣升值預(yù)期兩方面因素影響，國(guó)際熱錢加速流入中國(guó)，外匯管理局加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)的管理，并核查貿(mào)易項(xiàng)下等非法渠道流入的國(guó)際熱錢，短期對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)形成一定影響。

市場(chǎng)擔(dān)心CPI持續(xù)高企后央行政策變化對(duì)市場(chǎng)資金面形成較大影響，并進(jìn)一步擔(dān)憂國(guó)家各類抑制物價(jià)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成傷害。 央行貨幣政策轉(zhuǎn)向也是另一原因，但初期政策對(duì)股市影響較小，自11月12日開(kāi)始，美元逐步開(kāi)始反彈以及政府陸續(xù)密集推出政策，才真正波及股市。洪赟認(rèn)為，12月政府仍將控制物價(jià)上漲作為主要調(diào)控目標(biāo)，若通脹無(wú)明顯改善，不排除央行在數(shù)據(jù)公布前后采取加息等手段遏制通脹的進(jìn)一步惡化；另外月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)負(fù)面，在數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)將在政策趨向相對(duì)明確后逐步回歸自身運(yùn)行規(guī)律；因此，在國(guó)內(nèi)嚴(yán)控通貨膨脹惡化，逐漸收緊流動(dòng)性以及美元反彈的環(huán)境之下市場(chǎng)依然會(huì)呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩的態(tài)勢(shì)。

對(duì)A股影響主要表現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是面對(duì)居高不下的通貨膨脹壓力，央行貨幣調(diào)控政策力度是否會(huì)持續(xù)加大；二是美元的反彈力度對(duì)于指數(shù)短期影響較為深刻，資源股能夠重振雄風(fēng)對(duì)于指數(shù)后期表現(xiàn)起到深遠(yuǎn)作用。參考點(diǎn)位上，股指期貨指數(shù)在12月前期依舊會(huì)保持區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，上方阻力位3365，下方第一支撐位3180，第二支撐位3000。12月下旬，伴隨上市公司年報(bào)行情展開(kāi)，高送轉(zhuǎn)題材，業(yè)績(jī)超預(yù)期企業(yè)有望為市場(chǎng)帶來(lái)新的做多熱點(diǎn)，下旬指數(shù)企穩(wěn)上漲概率較大。