今年6月,在金融機構(gòu)服務了16年之久的袁鵬濤決定出來做私募的時候,正逢大盤處于調(diào)整之中,基于對市場演變趨勢的分析,他以最快的速度在7月16日成立了一只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中域1號,并在資金到位后當天采取較高倉位、分散投資的策略建倉40%,目標直指大消費類。一周內(nèi)凈值升至1.07-1.08元,在投資的安全墊產(chǎn)生后,迅速加倉至70%,當凈值達到1.1元時候,已是滿倉操作,隨后進一步優(yōu)化策略并把組合中的30只股票收縮至不超過10只?!凹胁艜沓~收益,但兵貴神速”,袁鵬濤相信必要的選時是成功的一半。截至11月10日,中域1號的凈值為1.2512元。 這半年的私募投資生活帶給袁鵬濤的影響是巨大的。他的職業(yè)生涯中很大一部分時間(1994年至2005年)服務于券商的自營部門,這培養(yǎng)了他對市場的基本功,他對自我的盤感、趨勢性的把握都頗為自信。但他更慶幸的是自己在2005年后開始由技術(shù)到實力派的轉(zhuǎn)變,“當時由一線投資經(jīng)理轉(zhuǎn)到東北證券專業(yè)做研究時,開始還有些失落,但實際上這一年完善了我的研究體系,使我可以用一個國際化的標準去看待一個公司和行業(yè)?!?/P> 對于正在從事私募行業(yè)的專業(yè)投資人,做過研究是幸運的一段職業(yè)經(jīng)歷,因為有一個堅實理論的支撐,使得買公司比純粹市場博弈讓投資這件事更具深意。而袁鵬濤也非常樂于去看公司實地調(diào)研,他平均每月出差3-4次,看幾家公司。他說,以前的投資方向,大都基于較高固定資產(chǎn)投資驅(qū)動下的周期性行業(yè),不用過于自下而上看公司,只要抓龍頭,順應周期就好。但現(xiàn)在中國經(jīng)濟的推動引擎正在轉(zhuǎn)變,研究需要細化到每一個產(chǎn)品每一個具體的公司,往往一個公司一類產(chǎn)品就是一個細分行業(yè),這一點在醫(yī)藥等行業(yè)體現(xiàn)的極為明顯。調(diào)研是必須的,投資不單純靠腦力,也是個體力活兒?!耙驗槭紫饶阋加辛舜罅康男畔①Y料后,才能進行獨立思考和分析”。 作為一家資產(chǎn)管理規(guī)模不足5億的公司,袁鵬濤一直在思考,如何以從容的心態(tài)保持投資業(yè)績在合理的波動下有序增長。目前,他一直保持一個較高倉位,“看好大盤就應該保持高倉位,而較高倉位往往意味著較大的波動,那么我們在選擇投資方向和品種方面就必須選擇弱周期的投資標的?;诖?,大消費、大醫(yī)藥和估值具有安全邊際的新興產(chǎn)業(yè)是我們未來堅持的主流投資方向……” 也正是這樣一種理念和原則,讓他雖然看好10月后的周期股行情但仍然堅定持有原先的配置,為此他10月7日在其公司網(wǎng)站為投資人寫了這樣一段話:“ 在毛選2版2卷P412里有一句話可作為我們對信仰和理念的寫照:往往有這種情形,有利的情況和主動的恢復,產(chǎn)生于“再堅持一下”的努力之中。所以,投資的成功不在于技術(shù),不在于智商,在于心態(tài)的成熟與否。7月2日以來的上升雖陷入振蕩,但將于十一節(jié)后迎來主升浪。結(jié)構(gòu)不會轉(zhuǎn)換,但滯漲的中大盤股會迎來久違的上升,大消費為背景的中小企業(yè)仍將延續(xù)升勢。君子愛財,守之有道,堅持風格,各取所需?!?/P> 袁鵬濤讀《毛選》也讀安東尼?波頓的《逆向投資》,他希望投資能如讀書一樣,屬于一個孤獨的自我享受的過程,成為市場中的少數(shù)派,只有少數(shù)派才可能成為最后的贏家。 對話基金經(jīng)理:醫(yī)藥和食品基業(yè)長青 福布斯中文網(wǎng):上周五大盤暴跌5%以上,你對接下來行情如何看? 袁鵬濤:周五的暴跌突然而迅猛,但有兩個特點對后市有提示作用,跌的最小的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù),跌幅4.4%,深成指跌幅最大7%;周期股屬于主動殺跌,而大消費大醫(yī)藥新興產(chǎn)業(yè)屬于被動性殺跌。 怎么看未來行情,我們一貫的分析邏輯,是重視流動性趨勢和盈利趨勢變化。而中國股市,流動性趨勢對市場的影響更大。我們看到政府為應對通脹和QE2對資產(chǎn)價格的影響已經(jīng)在提高準備金率,再次加息也可能提前,貨幣的緊縮可能將會持續(xù)到2011年,流動性在未來一段時間有收縮的態(tài)勢。因此市場將結(jié)束單邊升勢,這個時點可能發(fā)生在11月中下旬-12月間。受宏觀政策影響較大的周期性行業(yè)將遭受較大影響。但基于對中國經(jīng)濟增長質(zhì)量的信心,消費、醫(yī)藥及新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)仍處于較健康的盈利增長態(tài)勢,以及大盤股體現(xiàn)的估值優(yōu)勢,市場也不會單邊下跌,從而進入一個復雜的震蕩,中小股票表現(xiàn)可能強于大股票,總體上需要在反彈中收縮倉位。流動性趨勢和盈利的變化決定了震蕩的空間和方向。我們?nèi)匀粓猿窒M、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)的配置,適當關(guān)注資源,精耕細作選股票,在謹慎的同時,保持倉位的靈活性。 福布斯中文網(wǎng):這可能取決于你的投資風格,你是堅持長期價值投資,還是更愿意做市場博弈? 袁鵬濤:我們是以長期價值投資為主,適時地捕捉主題博弈機會。價值投資有多種選擇,我們的重點是尋找在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下,基本面出現(xiàn)跳躍性變化及增長能超越市場的高成長品種,并且這種成長來自于真實的需求。體現(xiàn)為以下四種類型的公司:業(yè)績持續(xù)高增長的公司,體現(xiàn)在治理完善,核心競爭力是否突出;階段高增長的公司(或稱為拐點型公司),體現(xiàn)在需求增加和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;重大重組型的公司,體現(xiàn)在資產(chǎn)注入;有隱蔽資產(chǎn)型的公司,體現(xiàn)市場對資產(chǎn)錯誤定價。 股票投資,有時是掙企業(yè)的錢,有時是掙市場的錢,有時是二者重疊。在中國股市里,大多時間掙市場的錢也就是掙估值提升的錢,從某種角度講這就是博弈。這一點必須清醒,但從更長的時段看,掙企業(yè)的錢是根本。能夠跨越時間的牛股往往是成長行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)。因此我們以價值投資為綱,主題投資為目,尋找優(yōu)秀的企業(yè)。 福布斯中文網(wǎng):那你比較喜歡業(yè)績穩(wěn)定的白馬股? 袁鵬濤:不完全是,我們喜歡有空間的股票。有些股票,你只看一面,可以理解為白馬,比如醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥,但如果從醫(yī)藥這個產(chǎn)業(yè)整體來來看它的空間和企業(yè)的分散度的話,也跑出很多黑馬?,F(xiàn)在可以稱得上白馬股的恒瑞醫(yī)藥也只有300多億的市值,但輝瑞、羅氏等藥企在上世紀80年代就有二三千億美元的市值了。所以從醫(yī)藥行業(yè)在整個GDP和股票市值的比例來看,它仍未是一個主導產(chǎn)業(yè),未來還有很大空間。 福布斯中文網(wǎng):你配置了很多醫(yī)藥股? 袁鵬濤:中域結(jié)構(gòu)化1號40%-50%的比例配置了大消費。比如雙鷺藥業(yè)、老白干酒等成長性兼具抵御通脹類股票,我們也對專用打印機這些細分行業(yè)作很深的調(diào)研,我們覺得這個行業(yè)的需求向多領(lǐng)域擴散,并具有進口替代的空間。目前,我們正在增加新興產(chǎn)業(yè)的配置。 福布斯中文網(wǎng):你持股集中么? 袁鵬濤:10只左右的股票對我來說是常態(tài)。投資業(yè)績的優(yōu)化是一個過程,在可控的范圍內(nèi),需要集中。 福布斯中文網(wǎng):覺得金融和地產(chǎn)還有機會嗎? 袁鵬濤:交易性機會有。金融和地產(chǎn)現(xiàn)在的估值不高,明年來看也只有十一二倍的PE,地產(chǎn)股從重估凈資產(chǎn)值來看已經(jīng)折讓30%、40%了,很安全,是一個可以取得絕對收益的板塊。但行業(yè)的趨勢,政策的壓力來看,長期沒有太大空間。 福布斯中文網(wǎng):你覺得有色還有空間嗎? 袁鵬濤:有,短期看可能震蕩,不是一個單邊上漲的空間。煤炭也有機會,往下看,有估值和銷售旺季帶來的安全邊際;往上看,它有通脹的預期和流動性驅(qū)動。所以會是一個大幅振蕩但關(guān)鍵還是看流動性,中央經(jīng)濟工作會議12月初召開,市場會有一個政策預期,消化這個預期之后,如果明年信貸控制仍然溫和,資源股仍有上行的機會。 福布斯中文網(wǎng):你投資對大盤股、小盤股有偏好么? 袁鵬濤:我們還是偏好中小盤股。一方面中小企業(yè)收入基數(shù)較低,如果行業(yè)空間足夠大,公司具備良好的競爭優(yōu)勢的話,空間很大。另一方面,中小企業(yè)大都是民營機制,善于抓住經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的機會??傮w而言,新興產(chǎn)業(yè)我們更多地從東南沿海區(qū)域?qū)ふ覚C會,傳統(tǒng)的消費行業(yè)從中西部區(qū)域?qū)ふ覚C會。 福布斯中文網(wǎng):未來哪些產(chǎn)業(yè)會引領(lǐng)市場,新能源? 袁鵬濤:能引領(lǐng)市場的一定是這個產(chǎn)業(yè)能夠從國家層面參與國際競爭。新能源、新材料、生物產(chǎn)業(yè)都是有機會引領(lǐng)國際潮流的,是我們看好的方向。就新能源而言,發(fā)展初期會有很大的爆發(fā)增長,這是投資者最關(guān)注的。從投資標的來看,很多新能源公司不是完全做新能源的,它往往是從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)多年,在此基礎上向新能源領(lǐng)域發(fā)展的。概念性的東西很多,也很難確定誰會勝出。我們的選擇方向是那些主業(yè)做的不錯,有一定估值上的安全邊際,并能夠在新能源領(lǐng)域有技術(shù)優(yōu)勢的公司。 責任編輯:白茉蘭 |
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