你聽說過關(guān)于資金管理人和三只熊的故事嗎？那是某年6月份的一個(gè)下午，一位傳奇式的投資人比爾.米勒正與克里斯.戴維斯、麥克爾.拉森在一個(gè)牧場(chǎng)騎馬。克里斯.戴維斯是戴維斯基金的管理人，麥克爾.拉森是比爾.蓋茨投資公司Cascade的管理人。大約一個(gè)小時(shí)之后，距他們一百碼之外的地方，突然出現(xiàn)了三只大灰熊。拉森輕輕拉住韁繩，悄悄地回馬離去。但米勒卻說：“讓我們?cè)囋嚨降卓梢越咏绞裁闯潭?。”隨即驅(qū)馬向前。當(dāng)然，最后，拉森、米勒和戴維斯都脫離了危險(xiǎn)。其實(shí)，米勒也無意于將他的朋友置于不利的境地。

米勒的這次歷險(xiǎn)非常類似于他每天在辦公室里的工作，他冒著一種在大多數(shù)人看來是不可思議的、精于計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于米勒來說，也許那根本不是風(fēng)險(xiǎn)，而是一種樂趣。米勒的時(shí)代過去了嗎？也許還沒有。

比爾.米勒是我們這個(gè)時(shí)代最偉大的投資者之一。他管理著一個(gè)普通的共同基金——200億美元的里格.梅森價(jià)值型投資組合，他已經(jīng)為這個(gè)基金帶來了超常的回報(bào)。鑒于基金目前的表現(xiàn)，米勒的非凡成就已經(jīng)被寫入投資史冊(cè)。在他的管理下，該基金的表現(xiàn)已連續(xù)15年超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)。從1991年開始，該基金一直表現(xiàn)甚佳，其間經(jīng)歷了科技股的牛市階段，然后是科技股泡沫破滅階段，以及后來市場(chǎng)的再度復(fù)蘇。這一業(yè)績(jī)使米勒這個(gè)名字與彼得.林奇、喬治.所羅斯以及沃倫.巴菲特列入同一行列。

該基金最近兩三年的市場(chǎng)表現(xiàn)頗具戲劇色彩。今年春季，米勒的基金遭受了市場(chǎng)的打擊。直到9月21日，米勒的基金仍然縮水4.8％，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)卻增長(zhǎng)了7.1％，其中包括股息。在過去兩年的第三季度末，米勒也曾遇到過類似情況，但最終都化險(xiǎn)為夷了。但這次情況的確有所不同，米勒基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500的差距大約為10％，幾乎可以肯定，米勒已經(jīng)沒有多大的挽回機(jī)會(huì)了，但奇跡還是發(fā)生了。

在外界看來，米勒的公司就像一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)收益的資金管理公司，是一個(gè)循規(guī)蹈矩的保守型的團(tuán)隊(duì)，但實(shí)際上，這是一個(gè)非常有個(gè)性的團(tuán)隊(duì)，有時(shí)候更像一個(gè)理論研究機(jī)構(gòu)，或一群書呆子。米勒的團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)進(jìn)行過這樣的討論：將螞蟻群體或河流系統(tǒng)的功能與價(jià)格、資產(chǎn)進(jìn)行類比。他的公司還成立了一個(gè)讀書俱樂部，米勒為每一位成員指派工作，甚至包括創(chuàng)作和繪畫等工作。米勒還是he Santa Fe Institute學(xué)院的院長(zhǎng)，這所學(xué)院的建立純粹出于慈善目的，專門負(fù)責(zé)研究某些復(fù)雜問題。里格.梅森投資組合的管理人羅伯特.漢格特羅姆對(duì)米勒的評(píng)價(jià)是：“比爾智慧的深度和廣度令人欽佩，當(dāng)他與某位諾貝爾物理學(xué)獎(jiǎng)的得主談話時(shí)，你可能會(huì)問，這家伙真的只是一個(gè)資金管理人嗎？”

事實(shí)上，米勒已經(jīng)花費(fèi)了數(shù)十年研究自由思想，且成績(jī)卓著，在這方面的成就使他變得更有個(gè)性了。米勒曾說過：“我們?cè)噲D去做的就是思考問題，比如說，是什么原因使某些人或者某些系統(tǒng)與眾不同，能夠取得出色的業(yè)績(jī)?！焙?jiǎn)而言之，就是指米勒以及里格?梅森資產(chǎn)管理公司的其他雇員都試圖去理解，投資者為什么信任亞馬遜這只股票。米勒和他的下屬認(rèn)真地對(duì)此進(jìn)行了思考，他們得出結(jié)論——亞馬遜在很大程度上被低估了。這種判斷導(dǎo)致米勒持有的股票一度面臨困難的境地，因?yàn)樗钟械拇蟛糠止善逼胀ㄍ顿Y者并不愿意持有。當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)股一般都有著糟糕的價(jià)格和收益，他持有亞馬遜這只股票是非常危險(xiǎn)的，就像與灰熊共舞一樣危險(xiǎn)。

不過，這一次他又走在了時(shí)代的前面，對(duì)市場(chǎng)的判斷完全正確。米勒總結(jié)后認(rèn)為，他的團(tuán)隊(duì)可以透過一組真實(shí)獨(dú)特的鏡頭觀察世界，這就是其戰(zhàn)勝市場(chǎng)的原因所在。米勒的這次經(jīng)歷確實(shí)像一次勝利大逃亡，是一種放松或緩解壓力的過程。

米勒始終堅(jiān)持他的一貫做法，只買入自己信任的股票，并持有數(shù)年。大約13％的換手率似乎構(gòu)成了他的交易特點(diǎn)。如果米勒看好一只40美元的股票，隨后該股票下跌到30美元，他將更喜歡這只股票，會(huì)在其下跌時(shí)繼續(xù)買入。例如，米勒于上世紀(jì)90年代買入了AOL，當(dāng)時(shí)AOL受到了華爾街的冷遇，AOL股價(jià)每天都在下跌，但米勒還是持續(xù)買入了數(shù)百萬股AOL股票。不久事實(shí)就證明米勒的選擇是正確的，AOL股價(jià)開始上行，并且一路走高。當(dāng)時(shí)，一位基金管理人問米勒，繼續(xù)買入的價(jià)位應(yīng)該控制在哪里？米勒回答到，只要繼續(xù)有報(bào)價(jià)，就可以繼續(xù)買入。

但讓人困惑的是，米勒怎么會(huì)知道一只被打壓的股票是否還有機(jī)會(huì)生還呢？米勒的答案是：“一般情況下，這些公司的股價(jià)低于其歷史上的正常價(jià)格。這些公司都有一段相當(dāng)長(zhǎng)的歷史，因此，過去的正常價(jià)格會(huì)使投資者感到安慰。所以，當(dāng)價(jià)格跌到其歷史價(jià)位的底部區(qū)間時(shí)，人們就會(huì)發(fā)現(xiàn)這一價(jià)格很有吸引力。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生了一種長(zhǎng)期的變化時(shí)，某個(gè)行業(yè)就會(huì)發(fā)生改變，市場(chǎng)上的這種緩慢變化，形成了新的價(jià)格?！?/P>