近期豆類市場有所趨穩(wěn)，豆類期價維持高位振蕩整理走勢，不過分析認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的確定，商品牛市基石難以動搖，而國家公布臨時收儲新大豆價格為3800元/噸，這也為市場提供了底價的支撐。筆者認(rèn)為，在后期諸多利好因素的影響下，資金對于后期看漲預(yù)期將更為強烈，豆類市場將延續(xù)牛市步伐。
　　一、貨幣政策既定，流動性充裕將成牛市基石
　　1．美國再啟量化寬松，資本市場動力十足
　　美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)3日宣布，將在2011年第二季前進(jìn)一步購買6000億美元的較長期美國國債，每月購買量約為750億美元。同時將例行檢視證券購買的進(jìn)度和資產(chǎn)購買計劃的整體規(guī)模，并在需要時按照新的信息做出調(diào)整，從而最大限度地達(dá)到就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定的目標(biāo)。美聯(lián)儲重申，將維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0—0.25%的區(qū)間不變，并繼續(xù)預(yù)計在較低的資源使用率、通脹趨勢受限同時通脹預(yù)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)狀況影響下，聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率將在較長時間內(nèi)維持于超低水準(zhǔn)。并將繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景和金融市場發(fā)展，在必要時動用政策工具，以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和恢復(fù)通脹至目標(biāo)水準(zhǔn)。
　　筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲重啟量化寬松，勢必將對全球金融市場造成重大沖擊，理論而言，美聯(lián)儲重啟量化寬松，將使得美債收益率下降，美元進(jìn)一步貶值，股票和大宗商品等高風(fēng)險資產(chǎn)的價格則出現(xiàn)上升。可以預(yù)計，美國再次實行量化寬松的政策，全球資本市場流動性泛濫，也將對全球商品期貨市場起到強有力的提振。
　　2．中國將面臨流動性過剩和成本推動的復(fù)合型通脹
　　由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)明年的外部環(huán)境并不好，2011年出口對中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用已經(jīng)被明顯看低。但美聯(lián)儲力推的第二輪定量寬松政策，則將推高全球大宗商品價格，并傳導(dǎo)到中國，中國將面臨流動性過剩和成本推動的復(fù)合型通脹。
　　人民幣的快速升值加上我國良好的經(jīng)濟(jì)基本面，吸引了境外資金的注意力，新增外匯占款快速升高。與此同時，央行在10月20日上調(diào)了人民幣存貸款的基準(zhǔn)利率，我們認(rèn)為，加息很可能進(jìn)一步激發(fā)資本的沖動，加速熱錢的流入，而國內(nèi)市場流動性過剩的狀況也將推升通脹預(yù)期。
　　筆者認(rèn)為，在愈發(fā)強烈的通脹預(yù)期下，可能加劇市場資金的做多熱情，這將為國內(nèi)商品價格，特別是農(nóng)產(chǎn)品價格的走強提供充足的上漲動力。
　　二、行業(yè)供給壓力逐步緩解，消費有望成為強勢推手
　　1．美國大豆需求強勁
　　美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布10月份供需報告，報告下調(diào)了美國大豆的產(chǎn)量，本月庫存數(shù)據(jù)也下調(diào)0.85億蒲式耳，幅度高達(dá)24.3%。另外，10月份較9月份庫存消費比也大幅度下滑至8%。美豆期末庫存的大幅下降，已經(jīng)明顯表示大豆市場今年可能供給吃緊。此外，美國豆類出口形勢依然良好，顯示外部需求強勁。我們認(rèn)為，需求已經(jīng)在消化供給增加的壓力，而強勁的出口數(shù)據(jù)可能也將支撐CBOT農(nóng)產(chǎn)品價格維持高位運行。
　　2．臨儲收購價出臺，大豆面臨底價支撐
　　國家糧食局11月3日稱，今年國家繼續(xù)在內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧省、吉林省、黑龍江省實行大豆臨時收儲政策，國家臨時存儲大豆(國標(biāo)三等質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn))掛牌收購價格為3800元/噸，收購入庫的大豆為2010年國產(chǎn)新大豆，收購期限為2010年11月1日至2011年4月30日。國儲收購價格的出臺仍舊基本確定了大豆的底部價格，而從目前來看，東北國產(chǎn)大豆收購價普遍已經(jīng)高于3800元/噸，國儲可能面臨收不到大豆的局面，國產(chǎn)大豆收購價格仍可能會上漲。
　　3．國內(nèi)港口大豆庫存仍舊偏高，但供給增加量在逐步減少
　　從中國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)來看，從2009年12月開始，隨著大豆進(jìn)口的增加，大豆庫存一路上漲，港口庫存一度超過650萬噸，不過隨著消費的回暖，庫存開始有所緩解。進(jìn)入8月份以后，中國大豆進(jìn)口已經(jīng)明顯下滑，庫存壓力的緩解將使得市場對于庫存壓力的預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
　　4．生豬補欄仍處于上升期，豆粕飼料需求保持強勁
　　由于我國下半年度節(jié)日眾多，市場對于肉類需求強勁，根據(jù)我國消費習(xí)慣，每年從6月份開始進(jìn)入生豬補欄的上升階段，直到12月達(dá)到一個高峰。而目前在時間和生豬存欄的數(shù)量上都還有繼續(xù)上升的要求，因此，在未來一段時間內(nèi)，下游豆粕的飼料需求仍將保持強勁。
　　5．油脂消費旺季持續(xù)，仍舊利多市場
　　隨著天氣的逐漸轉(zhuǎn)涼，棕櫚油因凝點較高而無法勾兌，棕櫚油的競爭力將下降，市場對棕櫚油的需求將逐步轉(zhuǎn)向豆油市場，這將加大豆油的市場需求。另外，按照國內(nèi)豆油的季節(jié)性消費規(guī)律，目前正處于豆油的傳統(tǒng)消費旺季中，需求的強勢也將利多于市場。
　　6．進(jìn)口成本高企，有望提振國內(nèi)豆價
　　據(jù)中國國家糧油信息中心報告監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，10月份大豆到港完稅成本將進(jìn)一步上升至3700元/噸，11月份進(jìn)一步上升至3780元/噸，初步預(yù)計12月份完稅成本將達(dá)到3930元/噸。這對于剛剛公布的3800元/噸的收儲價格來講，仍有一定的價差，而近月船期的進(jìn)口大豆到港成本持續(xù)看漲，因此，農(nóng)戶可能仍舊保持比較強的惜售心理，后期國產(chǎn)豆價格也有望繼續(xù)維持上漲行情。
　　7．比價效應(yīng)偏低，進(jìn)一步將支撐豆類牛市
　　由于今年以來，美玉米價格漲幅遠(yuǎn)超過美豆，從而造成美豆與美玉米的比價關(guān)系偏低，而國內(nèi)方面也同樣如此。我們認(rèn)為，在流動性充裕的背景下，大豆玉米比價偏低將吸引更多的套利資金進(jìn)場，進(jìn)而推高大豆期價。而同時這還將影響農(nóng)戶的播種意愿，導(dǎo)致明年可能出現(xiàn)大豆種植面積向玉米轉(zhuǎn)移，這也將進(jìn)一步支撐豆類市場的牛市行情。
　　三、技術(shù)分析
　　從外盤美豆以及國內(nèi)連豆月K線走勢圖來看，從2002年開始，市場就展開了振蕩上行，底部區(qū)域不斷得以抬升，整體上凸顯了上行的格局。而由于經(jīng)濟(jì)背景和環(huán)境的差異化，走勢略有差異，美豆經(jīng)歷了幾步調(diào)整，而連豆則一步調(diào)整到位。
　　從目前來看，內(nèi)外盤市場都處于上升趨勢中的第五浪上升浪，市場上行的大方向趨勢明顯。不過美豆注意上方1315美分的壓力，而連豆則受到通道上趨勢線的壓制，可能維持振蕩上行走勢，上方前期高位成交密集區(qū)阻力位4800一帶。
　　四、結(jié)論以及展望
　　綜上所述，由于美國量化寬松的貨幣政策執(zhí)行，全球市場流動性泛濫，而中國也將面臨流動性過剩和成本推動的復(fù)合型通脹壓力，這將進(jìn)一步加劇商品價格的上漲。而豆類市場在消費的強勁支持下，也將成為資金的關(guān)注熱點，預(yù)計豆類市場將保持強勢格局，繼續(xù)展開第五浪的上升浪，延續(xù)其牛市步伐。