上周?chē)?guó)內(nèi)股市和商品市場(chǎng)聯(lián)袂上演“過(guò)山車(chē)”行情，股指期現(xiàn)價(jià)差則由罕見(jiàn)的125點(diǎn)升水急劇收斂至40點(diǎn)，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利提供了難得的獲利窗口。

對(duì)于全球投資者來(lái)說(shuō)，本周三將舉行的美聯(lián)儲(chǔ)議息無(wú)疑會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管此前關(guān)于“二次量化寬松”的版本和猜測(cè)不絕于耳，但跡象表明，鑒于“中國(guó)年內(nèi)不加息”信念的轟然倒塌，市場(chǎng)開(kāi)始修正對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的樂(lè)觀情緒。那么，議息決議究竟是“符合預(yù)期”還是“意料之外，還有意外”，需要我們?nèi)ナ彺嬲?，客觀尋找“二次量化寬松”的線(xiàn)索。

10月29日公布的美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)是頭條線(xiàn)索。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP初值環(huán)比增長(zhǎng)2.0%，符合市場(chǎng)預(yù)期；其中，私人消費(fèi)支出（1.79%）和庫(kù)存變化（1.44%）是GDP增速的兩大驅(qū)動(dòng)力，其次為政府支出（0.68%），而凈出口依然拖累GDP近2個(gè)百分點(diǎn)。綜合評(píng)估，筆者認(rèn)為，私人消費(fèi)支出的進(jìn)一步加速，奠定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)常態(tài)化修復(fù)的主格調(diào)，這對(duì)于消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)至關(guān)重要；投資貢獻(xiàn)率銳減主要緣于固定投資的大幅度下滑；政府支出的財(cái)政預(yù)算壓力可通過(guò)“赤字貨幣化”得以適度緩解，這為二次量化寬松創(chuàng)造了政策條件；貿(mào)易逆差的根源在于進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異，美元貶值并非扭轉(zhuǎn)凈出口頹勢(shì)的靈丹妙藥。

房地產(chǎn)市場(chǎng)是第二條線(xiàn)索。眾所周知，房地產(chǎn)和就業(yè)是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大硬傷，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷泡沫破滅后跌至近50年的歷史底部。美國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度投資受累固定投資，固定投資貢獻(xiàn)率由二季度2.06%驟降至0.1%，主要緣于住宅投資經(jīng)二季度短暫突破零值后重陷乏力，這與美國(guó)購(gòu)房稅收優(yōu)惠政策到期和房地產(chǎn)市場(chǎng)疲弱密切相關(guān)。然而，從近期公布的9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是新屋開(kāi)工、成屋和新屋銷(xiāo)售，還是存銷(xiāo)比均超乎市場(chǎng)預(yù)期，這表明房地產(chǎn)市場(chǎng)或已擺脫政策消退陰影，開(kāi)始步入自我修復(fù)的正常階段。

就業(yè)是第三條線(xiàn)索。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9.5萬(wàn)人，連續(xù)第四個(gè)月為負(fù)值。但是，經(jīng)過(guò)對(duì)美國(guó)九大就業(yè)部門(mén)的比較分析，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)貢獻(xiàn)或沖擊最大的其實(shí)是政府部門(mén)，其他就業(yè)部門(mén)雖參差不齊但整體較為穩(wěn)定，且對(duì)就業(yè)貢獻(xiàn)基本維持零值上沿。由此可見(jiàn)，事實(shí)上美國(guó)總體的就業(yè)形勢(shì)并非如渲染的那樣悲觀，政府部門(mén)“精兵簡(jiǎn)政”造成的結(jié)構(gòu)性失業(yè)將如何彌補(bǔ)，無(wú)疑將考驗(yàn)政策制定者的智慧。

綜上所述，從美國(guó)GDP、房地產(chǎn)市場(chǎng)和就業(yè)三大線(xiàn)索來(lái)看，盡管民間和官方就業(yè)的“此消彼長(zhǎng)”凸顯了促進(jìn)就業(yè)的政策窘迫，但私人消費(fèi)支出的加速啟動(dòng)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)自生性企穩(wěn)的跡象顯現(xiàn)，共同奠定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)常態(tài)化修復(fù)的主格調(diào)。因此，隨著中期選舉的塵埃落定，美聯(lián)儲(chǔ)或些許淡化政治成分，在“二次量化寬松”激進(jìn)和穩(wěn)妥的選擇中謀定后動(dòng)，這將為美元強(qiáng)勢(shì)反彈創(chuàng)造絕佳題材。與之對(duì)應(yīng)，筆者認(rèn)為，以“中國(guó)政策頂”、“美元底”和“道指頂”為三個(gè)頂點(diǎn)構(gòu)筑的“鐵三角”，或正成為阻擊和重壓高溢價(jià)商品（如銅、天膠）的火力網(wǎng)，換言之，大級(jí)別調(diào)整已然揭幕。