公司擬推新股票期權(quán)激勵計劃，考核指標(biāo)嚴(yán)格難輕松“過關(guān)”

【深圳商報訊】10月25日，萬科發(fā)布2010年第三季度報告。報告顯示，前三季度萬科實現(xiàn)凈利潤32．7億元，同比增長10．6%。同時，萬科所持有的貨幣資金較中期時也大幅增長，至315．4億元，遠高于短期借款和一年內(nèi)到期長期借款的總和158．3億元。此外，萬科還公布了剛剛審議通過的2010年A股股票期權(quán)激勵計劃草案。

前三季度實現(xiàn)凈利32．7億元

三季報顯示，前三季度萬科累計實現(xiàn)銷售面積601．1萬平方米，銷售金額714．2億元，分別比2009年同期增長17．8%和54．8%；實現(xiàn)凈利潤32．7億元，同比增長10．6%。

報告顯示，由于結(jié)算滯后于銷售，三季度末萬科已售未結(jié)資源量達到歷史新高。共有784萬平方米已售資源未竣工結(jié)算，合同金額合計約863億元。其中合并報表范圍內(nèi)已售未結(jié)面積660萬平方米，合同金額778億元，較中期時分別增加40%和44%。上述項目將隨著項目竣工在未來一段時期陸續(xù)轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，萬科2010年業(yè)績增長已無懸念，甚至2011年業(yè)績的大部分也已經(jīng)鎖定。

萬科董秘譚華杰表示，前三季度萬科凈利率水平較高的背后也存在一些特殊的因素，包括公司對部分存貨減值準(zhǔn)備進行轉(zhuǎn)回；公司因非并表項目結(jié)算及處置金融資產(chǎn)所帶來的投資收益同比大幅增長；前三季度所結(jié)算的并表合作項目中，少數(shù)股東權(quán)益占比低于通常水平等等。受這些因素的影響，萬科前三季度的凈利潤率不僅較去年同期有較大幅度提升，預(yù)計也將高于今年全年的水平。

由于三季度銷售順暢，8、9月份的單月銷售屢創(chuàng)行業(yè)歷史新高，三季度萬科預(yù)收銷售款大幅增長，三季度末資產(chǎn)負債率較中期時有所上升，至73．7%。但全部賬面負債中47．4%為預(yù)收賬款，并不構(gòu)成實際的償債壓力，相反屬于將在未來逐漸確認的收入，公司的實際財務(wù)狀況較中期時明顯要更好一些。9月底，萬科實際有息負債占總資產(chǎn)的比例只有23．9%，且其中大部分為長期負債，短期負債的比例僅為35．2%；凈負債率僅為27．2%，較中期的40．8%下降13．6個百分點。萬科所持有的貨幣資金較中期時大幅增長，至315．4億元，遠高于短期借款和一年內(nèi)到期長期借款的總和158．3億元。

截至9月底，萬科各類存貨中，現(xiàn)房52．4億元，占比僅4．3%，繼續(xù)保持著良好的存貨結(jié)構(gòu)。

有信心繼續(xù)跑贏大市

黃金周前，有關(guān)部委相繼出臺措施，隨后深圳等城市陸續(xù)發(fā)布了“限購令”，新一輪行業(yè)調(diào)控拉開帷幕。萬科認為，上述政策的出臺進一步體現(xiàn)了管理層防范房價過快上漲的決心，將對市場產(chǎn)生顯著影響。預(yù)計隨著政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，投資性需求將進一步受到抑制，市場整體銷售速度將放緩，可售存貨量將有所增加，供求關(guān)系將朝向更有利于購房者的方向轉(zhuǎn)變，自住型需求將進一步主導(dǎo)未來市場。

面對市場環(huán)境的變化，譚華杰表示，萬科將繼續(xù)堅持“不囤地、不捂盤、不當(dāng)?shù)赝酢钡幕静呗?，始終堅持按購房者愿意接受的價格售出房屋，以保持合理的銷售速度。由于萬科今年以來推盤節(jié)奏明顯快于市場整體，占據(jù)了銷售先機，全年大部分推盤在前9個月已經(jīng)順利售出，后續(xù)銷售壓力不大。同時萬科小戶型產(chǎn)品、裝修房占比高等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品特色上的優(yōu)勢依然存在，公司對繼續(xù)跑贏大市有較為充足的信心。

譚華杰表示，目前萬科的資金狀況良好，為發(fā)展留有余力。公司將繼續(xù)堅持謹(jǐn)慎投資策略與快速開發(fā)策略，以合理的價格獲取房屋開發(fā)實際需要的項目資源，同時關(guān)注市場調(diào)整可能帶來的發(fā)展機會。

擬推2010股票期權(quán)激勵計劃

萬科董事會今日還公布了剛剛審議通過的2010年A股股票期權(quán)激勵計劃草案，公司擬向851名激勵對象授予總量11000萬份的股票期權(quán)，占目前股本總額的1．0004%，激勵對象人數(shù)占萬科目前在冊員工總數(shù)的3．94%。

根據(jù)公告，萬科此次擬授予的股票期權(quán)，有效期為4年，行權(quán)價格為8．89元。萬科本次期權(quán)計劃的基本行權(quán)條件為：第一，要求第1、2、3年全面攤薄的年凈資產(chǎn)收益率依次不低于14%、14．5%和15%；而2006～2008年限制性股票計劃的要求為不低于12%。第二，要求相比基準(zhǔn)年，之后第1、2、3年的凈利潤增長率依次不低于20%、45%和75%，這相當(dāng)于超過每年20%的復(fù)合增長率；而2006～2008年限制性股票計劃的要求為凈利潤年增長率不低于15%。

不僅如此，萬科激勵計劃的業(yè)績考核指標(biāo)也明顯高于市場普遍水平。據(jù)了解，到今年9月份時，A股上市公司78個已開始實施的股權(quán)激勵計劃中，除了部分早期股權(quán)分置改革配套的激勵計劃未設(shè)置業(yè)績指標(biāo)之外，共有68個計劃有相應(yīng)的業(yè)績條件要求。其中ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標(biāo)以不低于10%最為常見，ROE要求高于12%以上的只有9個，不到整體比例的15%；而高于15%以上的只有4個，占比僅為6%。另外，萬科的期權(quán)方案在計算ROE時，選擇的是最嚴(yán)格的全面攤薄ROE計算方法，這實際上比市場普遍采用的加權(quán)平均ROE更難實現(xiàn)。

萬科此次期權(quán)計劃的另一大特色在于，公司明確提出了業(yè)績增長指標(biāo)將根據(jù)股權(quán)融資情況進行調(diào)整，如期權(quán)有效期內(nèi)實施股權(quán)融資將提高對凈利潤增長的要求，這在A股上市公司已推出的股權(quán)激勵計劃中尚屬首次。

萬科董事會秘書譚華杰解釋說，進行這種調(diào)整的目的在于突出對內(nèi)生增長的要求，明確了不能以依靠股權(quán)融資實現(xiàn)的外延式增長來代替內(nèi)生增長。“萬科目前的規(guī)模已經(jīng)進入新的發(fā)展階段，需要由規(guī)模速度型向質(zhì)量效益型增長轉(zhuǎn)化，”譚華杰表示，“再加上近年來行業(yè)調(diào)控力度不斷加大，企業(yè)的融資環(huán)境受到影響。無論是從外部環(huán)境，還是自身發(fā)展階段的角度出發(fā)，預(yù)計未來一段時間，萬科將更為重視內(nèi)涵式增長?！?/P>

分析人士指出，萬科三年的ROE考核指標(biāo)依次為14%、14．5%和15%，均高于過去10年全面攤薄ROE的平均值13．35%。如果按最后一年15%的ROE考核指標(biāo)，過去10年中，公司實際上只有2005年和2007年這兩年的業(yè)績能夠達標(biāo)。因此，從業(yè)績指標(biāo)的選取來看，萬科股權(quán)激勵方案的考核絕非“走過場”，管理團隊要想順利獲得行權(quán)“絕不輕松”。