一、當(dāng)前處于新舊年度市場熱點轉(zhuǎn)換焦點時期

美豆本輪行情從今年7月份的950附近啟動，陸續(xù)經(jīng)歷了在1000、1050、1150和1200等四個平臺的突破。在經(jīng)過前面四輪的焦點轉(zhuǎn)換之后，當(dāng)前供給市場正處于北美收割晚期和南美種期早期的關(guān)鍵時期，在這一時期有兩個因素比較重要：一是北美到底產(chǎn)量如何？二是南美的種植意向如何？在這兩個因素背后還有一個共同的隱含因素——天氣。

對于前一個因素，由于USDA10月報告中對美豆44.31蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)創(chuàng)下歷年實際單產(chǎn)的最高值，因此我們認(rèn)為2010/2011年度美豆實際單產(chǎn)下調(diào)的可能性要大于上升的可能性。截至10月18日當(dāng)周，美豆收獲進度已經(jīng)達(dá)到83%，而去年同期的收獲進度只有67%左右，5年平均更是只有62%。按此進度預(yù)計，以往到11月下旬才完成全部收割，今年很可能會提前到11月上旬。收割進度的加快使得當(dāng)前市場的關(guān)注焦點主要集中在第二個因素上，由于今年國際大豆玉米比價只有2.1左右，創(chuàng)下2007年以來低點。當(dāng)前2.1的比價必然要得到修正，修正的前提因素就是大豆與玉米種植面積的相對修正。因此，2010/2011年度南美大豆種植面積相對縮小將會是大概率事件，這是最近一個月內(nèi)市場都將會重點考慮的因素。

二、支撐美豆上漲的市場因素沒有發(fā)生根本性變化

九月初，我們即提出美豆將走出一輪超級牛市大行情的觀點，當(dāng)時支撐我們觀點的主要依據(jù)有以下四點：基金做多熱情不減，凈多倉持有頭寸比例達(dá)到高位；中國需求因素不斷增強，大豆進口持續(xù)強勁增長；明年大豆/玉米比價將進入看漲性周期；對中國新豆收購保護價的增長預(yù)期等。雖然也有其它諸如大豆產(chǎn)量今年繼續(xù)豐產(chǎn)、進口大豆港口庫存保持歷史高位以及進口大豆價格高企等利空因素存在，但是總體來看，支持價格上漲的因素偏強，并且隨著行情演化，這些因素還在不斷予以強化。

三、振蕩突破上行走勢有利于消化市場的賣方壓力

美豆對1000、1050、1150、1200四個平臺的突破都是采用振蕩短沖的方式完成，這種走勢可以充分消化美豆增產(chǎn)的利空，并不斷削弱買盤的觀望心理，從而平穩(wěn)過渡到美豆的大幅拉升期。11月上旬美豆收割完成，11月底南美種植面積基本確定，在一個半月的時期內(nèi)，美豆最大可能是寬幅振蕩、平臺小幅抬高，等待天氣、面積、銷售、需求等諸方面配合的最佳時點。那一個階段的上漲才會是真正的主升浪，幅度超過2008年1654的高點極有可能，因為那時的嚴(yán)寒天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期將成為市場炒作的主流因素。

四、結(jié)論

天氣因素以及美元持續(xù)弱勢是導(dǎo)致這一輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的兩個主要因素，從目前情況來看，美元弱勢未改，而天氣因素隨時可能會出現(xiàn)變數(shù)。從基本面來看，今年美國大豆單產(chǎn)創(chuàng)下新高，但不可能一直無限的增加下去，天氣因素很可能會降低2010/2011年度南美單產(chǎn)；當(dāng)前較低的大豆玉米比價又不利于大豆與玉米爭地，這使得南美大豆明年很可能是單產(chǎn)與面積共同下跌，導(dǎo)致全球供給偏緊，而需求增長則是一個非常穩(wěn)定的因素。兩者相比之下，供給增長很容易會被需求增長所吸收，反之供給減少則會被市場所放大，從而刺激價格上漲。

從時點上看，大幅上漲的時機還不成熟，加上技術(shù)面上美豆突破1200美分后面臨技術(shù)面的調(diào)整需求，這也是需要我們在未來的行情研判中需要考慮的因素。